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　　人民币汇率强势反弹

　　10月26日，人民币兑美元迎来大涨。其中，在岸人民币兑美元一度收复7.17关口，离岸人民币兑美元日内涨超1000个基点。有关人民币的走势，我们来听听东方金诚首席宏观分析师王青的分析。

　　三大因素推动人民币汇率强势反弹

　　《全球财经连线》：人民币汇率强势反弹的原因是什么？

　　王青：26日人民币汇率强势反弹，或有三个直接原因：首先是25日央行、外管局上调企业、金融机构跨境融资宏观审慎调节参数。这在很大程度上释放了清晰的稳汇率信号，对汇市预期产生了重要的引导作用。其次，伴随英镑、日元等主要非美货币反弹，近几个交易日美元指数大幅回调，为人民币兑美元汇价反弹提供了空间。最后，近期市场对美联储有可能在年底前调低加息幅度的预期升温，美债收益率下行，中美利差倒挂幅度转向收窄，也对人民币汇率反弹有推动作用。此前中美利差倒挂幅度扩大，是触发人民币较快贬值的一个重要因素。

　　人民币汇率将进入宽幅双向波动格局

　　《全球财经连线》：如何展望接下来人民币的表现？

　　王青：展望未来，鉴于美联储政策收紧程度有可能超出市场预期，年底前美元指数有望保持强势，人民币兑美元汇率仍存在一定贬值压力。不过，在稳汇率政策将持续发力前景下，接下来人民币汇率整体上将进入宽幅双向波动格局，单边贬值势头会明显缓解。当前国内经济已转入回稳向上过程，我国经常项目将延续大规模顺差，基本面因素不支持人民币脱离美元走势持续快速贬值。

　　我们判断，现阶段稳汇率的重点不是守住某个固定点位，而是保持人民币与美元大体相近的反向波动走势，进而保持三大人民币汇率指数基本稳定，稳定汇市预期。

　　中概股逆势大涨

　　在美股开盘前，我们先来回顾下隔夜美股的动态。受科技股拖累，标普500指数和纳指双双下跌，结束了“三连涨”的势头。

　　隔夜热门中概股则出现大涨。纳斯达克中国金龙指数涨7.19%，新东方大涨28.3%，拼多多涨11.7%，阿里巴巴、京东涨超8%。关于中概股的表现，我们来连线东莞证券首席经济学家、研究所负责人杨博光。

　　加息预期降温推动中概股反弹

　　《全球财经连线》：隔夜中概股大幅走高的原因是什么?

　　杨博光: 中概股以外币计价，易受海外流动性影响，尤其是美元流动性。美国10月S&P服务业PMI与制造业PMI双双跌破荣枯线，引发押注美联储紧缩放缓“衰退交易”。 从PMI的降温与对标去年10月CPI的高基数，意味着未来通胀压力的降温与回落的可能性。

　　此外，在加息方面，澳大利亚加息25BP，加拿大加息50BP，加息幅度均低于预期，加拿大央行行长甚至称本轮紧缩接近终点。资源型国家作为通胀的相对受益者，面对总需求的放缓，拥有丰厚的外汇储备，也不得不顾虑利率与债务，其加息脚步的放缓，意味着全球可承受的加息空间越来越窄。综合影响下，加息预期转变正从资产价格上传导，美元指数回落、美债收益率下跌、美股反弹，中概股受惠反弹。

　　中概股后续或受内外因素提振

　　《全球财经连线》：怎么看待中概股后续的走势?将受哪些因素影响?

　　杨博光: 展望未来，中概股走势还需要根据内外多项因素来进行判断。首先，在市场层面上，影响因素主要在于美联储后续加息的节奏与停顿点。近期，多位美联储官员，甚至是美财长耶伦也发声，表示出对金融市场波动加剧带来风险的担忧，显示关注美元流动性、企业盈利问题，具有转“鸽”派的意味。若10月物价与就业数据进一步释放转弱信号，市场对加息放缓预期有望得到强化，从而提振资金风险偏好，投资者可从利率敏感性的贵金属与美元来观察。

　　再者，由于中概股以中国为主要业务区域，离不开中国宏观经济走势。近来“一行两会一局”集体对人民币资产发声，并一同提高宏观审慎系数以稳定汇价，均有助于稳定市场大盘的信心。再加上，前三季度多项政策出台，并在四季度以及明年形成实物工作量，从最近宏观数据就可以看出，对于基建类内需形成拉动作用，相信宏观经济走势逐步明朗，亦对中概股中带有消费属性的企业基本面形成良好支撑。

　　世行：货币贬值加剧全球粮食和能源危机风险

　　10月26日，世界银行最新一期《大宗商品市场展望》报告称，大多数发展中经济体的货币贬值正在推高食品和燃料价格，这可能会加剧许多发展中经济体已经面临的粮食和能源危机。有关这份报告的解读，我们来连线中国人民大学重阳金融研究院院委兼合作研究部主任刘英。

　　一些发展中国家政策空间有限

　　《全球财经连线》：根据世行的报告，粮食和能源危机在一些国家可能会恶化。这是否会加剧发展中国家的通胀风险？这些经济体政策空间还有多大？

　　刘英：受输入型通胀的影响，发展中国家的通胀水平整体上还处于上升期，体现在粮食、能源价格的高位运行，给百姓的生活带来了压力，也给实体经济带来了冲击。为了控制高通胀，（央行）不断跟进加息，反过来就会抑制经济增长。我们看到“菲利普斯曲线”是扁平化的态势，会进一步给就业带来更大压力。

　　另一方面，发展中国家经济体整体的政策空间是有限度的，体现在一方面要促进经济增长、防止经济下行需要稳健的、略宽松的货币政策，以及货币政策和财政政策的配合来支持经济增长。但是在美联储持续大幅度的激进加息背景下，再加上本国输入型通胀的压力，很多发展中国家不得不被动跟进加息，这会抑制本国的经济增长。

　　此外，伴随着美联储的加息，以美元计价的外债风险会不断上升，这些国家的外储不多，所以面临通胀压力的情况下，发展中国家不断加息来控制通胀，但是抑制了经济增长。另外，新冠疫情不断反复，也给包括发展中国家在内的世界经济带来了“疤痕效应”。总体上来看，在控制通胀和促增长方面，发展中国家面临着两难的选择和“囚徒困境”。

　　2023年多重因素将为能源价格降温

　　《全球财经连线》：世行表示，预计能源价格在2022年上涨60%后，到2023年将下降11%。您认为2023年哪些因素能为能源价格降温？

　　刘英：2023年能源价格的降温主要有四方面的因素。一是总需求的减少带来能源价格的回落，也就是明年世界经济增长会加大幅度下降，无论是世界银行，还是国际货币基金组织（IMF）等国际机构都有这样的预测。IMF在10月的最新预测中将明年全球经济增长速度在今年的3.2%的增速的基础上，下降了0.5个百分点，到2.7%的增速水平上，所以总需求的减少会带来能源需求的减少，供需关系的改变会使能源价格回落。

　　二是美元指数的走升会抑制能源价格的攀升，国际能源价格是用美元计价的，伴随着美联储连续大幅度的加息，美元指数不断走升，会抑制能源价格的上升。

　　三是通胀的回落也会让能源价格不断降温，世界各国都在大幅度持续地加息来控制高企的通胀，全球通胀的降温也有助于能源价格的回落。

　　四是地缘政治风险的因素，到明年俄乌冲突即将满一年，地缘政治风险的边际效益会递减，也会带来能源价格的回落。今年能源价格的攀升，其实有很大程度是地缘政治风险带来的溢价，所以明年边际效益递减，能源价格也会不断回落。

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