中衍期货投资咨询部

　　作者：王莹 | 投资咨询证号：Z0017889

　　截至2022年10月27日，甲醇主力合约MA2301延续下跌，报收2536元/吨，环比上周四下跌163元/吨，下跌幅度为6%，如下图所示。我国西北地区现货市场物流不畅，导致市场到货受阻；随着下游市场抵触高价心理显现，市场交投逐步降温，部分生产企业及中间商为促进出货而继续采取降价让利措施；下游需求欠佳且成本压力较大，延续按需采购节奏，内地甲醇市场延续弱势。

　　重大会议期间，大秦线检修叠加主产区疫情形势严峻，煤炭供应端紧张局面未有明显改善，市场煤资源偏紧的情况下煤价维持高位偏强震荡。而内蒙等产区疫情较为严重，物流运输不畅的情况下运费居于高位，产区排库压力增大，甲醇价格走势偏弱，煤制甲醇利润再次大幅回落，供应回升的弹性受到制约。全国甲醇整体装置开工率为73%，较上周减少0.6%，同比偏高；煤制甲醇开工率76.9%，较上周减少0.7%，同比偏高；天然气制甲醇开工率60%，与上周持平，同比偏高；焦炉气制甲醇开工率63%，较上周减少0.5%，同比偏高；如下图所示。天然气制甲醇利润较前期继续回升，但山西部分地区的焦炉气制甲醇装置受安全环保影响开始执行限停产措施。

　　本周随着港口甲醇价格回落，进口端利润相对上周小幅下滑，但港口低库存导致港口价格相对坚挺，进口利润维持正区间。本周港口库存延续回落，内地企业甲醇库存继续回升。截至10月21日，国内甲醇港口库存52.5（-11.2）万吨，其中江苏港口库存32.6（-4.3）万吨，浙江港口库存8.4（-3.2）万吨，广东地区甲醇库存7.9（-2.26）万吨，福建地区甲醇库存1.57（-1.46）万吨，如下图所示。本周太仓日均提货量3322-4770吨，本周港口库存继续大幅去库，低库存刺激下游接货意愿。港口库存大幅回落，一方面由于封航导致的卸货缓慢影响持续，另一方面前期外围市场大幅检修导致进口端缩减，但内地库存继续大幅回升，主要由于供应端回升叠加传统需求表现疲弱，且MTO企业原料库存持续回落，终端需求仍表现疲软。

　　当前我国甲醇的多数传统下游利润维持低位，主要受累于宏观经济趋弱，各地新冠疫情反复等影响。在目前整个经济环境较为疲软的情况之下，MTO工厂生产多数下游理论亏损幅度较大，从幅度来看，接近去年最低水平，且已经出现负反馈。至10月20日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率81.01%，环比增加0.15%，如下图所示。周内虽浙江某装置停车、大唐装置小幅降负，但江苏盛虹装置重启与恒有能源提负，导致本周甲醇制烯烃整体产能利用率均值较上周小幅提升。目前传统下游需求的生产利润节后明显反弹，主要由于下游接受甲醇上涨被动跟涨，基于成本端支撑，甲醛工厂报盘跟涨，下游有刚需补货，市场交投气氛良好，甲醛行业供应充裕，卖方仍意向积极出货，部分区域价格逐步理性回调。二甲醚利润有所好转；MTBE、冰醋酸等下游利润仍旧较差；DMF利润也持续走弱。

　　近端看内地新增产能投放带来一定压力，且疫情影响下内地发运不畅，厂家库存压力累积明显。内蒙古久泰200万吨/年甲醇装置已产出产品，由于配套的下游乙二醇装置尚未开车，预计近期甲醇供应增量将有所增加。总体而言，当前甲醇市场的强成本与低库存支撑甲醇价格坚挺，与此同时，弱需求与下游的负反馈又抑制甲醇价格。尽管当前甲醇期货已经回落了很多，但是目前欧美的天然气市场依旧存在隐患，欧洲港口消化不了的LNG船有可能掉头供应亚洲，如果其它基本面没有明显的利好，甲醇的反弹也将受制于此。不过醇制烯烃(MTO)企业的业绩惨淡已经持续很长时间，相关企业应该有时间做出应对，中期可以考虑做多MTO利润，即多PP或L，空MA的机会。

　　风险因素：原油价格大幅下跌，甲醇非烯烃需求出现意外利好。

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