国庆节后，锰硅期价回调下挫，在盘面价格走弱的影响下，现货报价也呈现下行态势。随着本月钢招进入尾声，市场成交逐渐转淡。虽然当前主产区成本端对现货价格仍存支撑，但终端需求旺季表现不及预期，钢材产量增幅趋缓。综合来看，在厂家复产、供应缺口逐渐收窄的情况下，市场各方对后市锰硅价格表现偏向悲观，期现价格上方压力渐增。

　　锰矿让价空间仍存

　　9月时锰硅产量回升、锰矿下游需求回暖，叠加国庆假期临近，下游备货需求逐渐释放，港口矿价止跌企稳，并较8月出现1元/吨的小幅上调。然而节后归来，下游备货完成后市场成交不佳，叠加锰硅期价走弱、矿商挺价意愿下降，港口矿价小幅松动。展望后市，虽然随着锰硅日产水平的回升，锰矿下游需求存进一步增长预期，但考虑到当前港口库存水平处于年内峰值，市场供应压力仍偏大。

　　整体来看，下游锰硅厂家利润处于低位，而10—11月外矿山报价下调明显、远期到港成本走低，因此后市锰矿仍存让价空间，矿商上调价格的阻力较大。

　　粗钢产量难进一步增长

　　近期终端需求旺季表现不及预期，钢价中枢再次下移，加之炉料价格维持坚挺，钢厂利润重回低位，进一步增产的积极性有所减弱。后市随着黑色产业链终端需求逐渐进入淡季，钢厂利润出现明显扩张的概率仍然偏低，钢材产量难有进一步增长。同时，今年1—9月粗钢累计产量较去年同期减少2500万吨，10—12月月均产量若维持在当前水平，全年产量同比不增的目标难以完成。

　　从压减粗钢产量政策的角度考虑，后市粗钢产量进一步增长也将受到限制，叠加冬季采暖季限产政策对粗钢产量的约束，后市钢厂对锰硅的需求增量将较为有限。

　　年中因下游需求走弱、行业利润倒挂，主产区自发性停减产范围不断扩大，锰硅日产水平降至低位。8月随着锰矿价格大幅回落，厂家利润有所恢复，开工逐渐回升。然而，近期随着焦炭价格走强以及节前锰矿价格止跌回升，厂家利润重回倒挂格局，但前期主产区减停产时间较长，厂家复产进程仍在持续。

　　截至10月21日当周，锰硅日均产量水平在26903吨，较7月底的年内低位回升42%，但较年内高位30070吨仍有一定差距。考虑到后市锰矿端仍存让价空间，厂家利润有望恢复，锰硅产量水平或进一步抬升。

　　综上所述，虽然前期厂家大范围减停产，市场供需格局有所改善，但由于期货价格持续贴水、下游盘面点价采购情况较多，厂家高成本库存消化难度逐步增加。10月14日厂家库存仍高达22.14万吨，交割库库存则回落至7.4万吨左右。后市若厂家开工进一步回升，市场供应缺口将逐渐缩窄，库存去化程度仍不容乐观，锰硅上方压力将逐渐增加。（作者单位：申银万国期货）