本周聚焦:货币贬值后股市何去何从?8月11日央行[微博]发布关于完善人民币兑美元(6.4112, 0.0000, 0.00%)汇率中间价报价的声明后，人民币兑美元4天累计贬值4.6%。人民币短期快速贬值后，不少投资者开始担心汇率波动(贬值)对市场的冲击。我们回顾美国、欧洲、日本、韩国历史上的货币贬值经验，整体来看，除金融危机下的货币被动贬值外，多数时间货币贬值将对股市和出口带来正向支撑。

1990年以来美元指数两次走弱，美股同期受益货币宽松总体上涨。2002年2月至2008年3月，由于互联网泡沫破灭、911事件和美联储超级宽松政策的叠加效应，名义美元指数六年下跌37%，以美元计2007年美国出口总额比2001上涨了64%，远超之前的增速;期间道指上涨30%，标普500指数上涨25%。半年后，美国次贷危机爆发促使美联储开启QE，自2008年11月至2012年1月，名义美元指数下跌12%，以美元计2011年美国出口总额比2008年增长15%，超过危机爆发前的水平，贬值稳住了美国出口;期间道指大涨69%，标普大涨76%。两次美元贬值过程中，美股都受益于美联储的货币宽松政策大幅上涨。

欧元历史三次贬值，除次贷危机外总体偏正面。欧元自1999年诞生起大致经历3次贬值:1999年1月至2000年10月，投资者担忧欧元能否长期存续，欧元即贬值约25%。期间，法国CAC40指数大涨57%，德国DAX指数涨48%，按欧元计价欧元区出口增长了48%。第二次贬值为2008年4月至2012年7月，受08年次贷金融危机影响，欧元贬值22%，期间法国CAC40指数跌39%，德国DAX指数跌11.6%。第三次贬值在2014年3月至2015年4月，由于希腊债务危机和欧洲经济疲软，欧元贬值22%，期间法国CAC40指数涨25%，德国DAX指数涨37%，出口额小幅增长。总体来看，除去金融危机引起的被迫贬值外，欧元贬值总体利好欧洲主要经济体股市表现。

日元20年来两次贬值，主动贬值下利好股市。1995年4月至1998年5月，由于日本央行干预汇率促进出口及97亚洲金融危机影响，日元对美元贬值约60%。本次贬值可以分为两个阶段，第一阶段为1995年4月至1996年6月期间，日元贬值刺激出口提升，1996年出口总额比1995年增长7.7%，日经225指数大涨40%;第二阶段为1996年6月至1998年5月，由于亚洲金融危机爆发，日元被迫继续贬值，日经指数也随金融危机大幅下挫33%，甚至低于1995年4月的水平。日元第二次贬值是2012年9月至今，由于安倍实施激进的宽松货币政策，日元贬值37%，以日元计日本今年上半年出口总额比2012年上半年贬值前增长16%，期间日经225指数上涨140%。除去金融危机影响，日元两次贬值都对日本股市形成正面刺激。

韩元(1188.3, 0.0000, 0.00%)1980年以来三次大幅贬值，受经济危机影响较大。韩元第一次贬值在1979年至1985年11月，期间韩元对美元贬值约80%。自1980年1月韩国综合指数发布至1985年11月，韩国综合指数累计涨幅50%，以美元计韩国1985年出口总额比1980年增长73%。韩元第二次贬值自1995年7月至1998年9月，受日元贬值和亚洲金融危机冲击，韩元贬值45%，韩国综合指数下跌70%。自2007年5月至2009年3月，受08年金融危机影响韩元贬值37%，韩国综合指数下跌40%。由于韩国出口型经济体的特点，韩元贬值多为危机时期的被迫行为，股市受危机直接冲击，而非贬值因素主导。