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　　观点：三大股指回落，短期底部整固为主

　　10月24日，沪指跌2.02%，收报2977.56点。深成指跌2.05%，收报10694.61点。创业板指跌2.43%，收报2336.84点。两市24日成交额8810亿，贵金属、军工、工业母机、光刻胶等板块涨幅居前，教育、旅游、白酒、猪肉等板块跌幅居前。北向资金净卖出179.12亿元，北向资金近6个交易日连续减仓累计超470亿元。截至10月21日，沪深两市两融余额为15516.09亿元，较前一交易日减少41.36亿元。

　　隔夜外盘，美股乐观情绪得以延续，三大指数集体收涨，投资者密切关注美联储将放缓加息步伐的可能性。截至收盘，道琼斯指数涨1.34%，报31,499.62点；标普500指数涨1.19%，报3,797.34点；纳斯达克指数涨0.86%，报10,952.61点。大型科技股多数上涨，新能源汽车股全线走低，热门中概股集体大跌。

　　国内方面，据国家统计局公布的数据，三季度GDP增速超预期回升。未来一段时间，货币政策重在兼顾好内外平衡尤其是防控好金融风险。预计四季度货币政策将宽而不溢，不排除用降准置换部分到期MLF操作的可能性。从三季度经济运行看，主要指标恢复回稳，保持在合理区间，积极因素累积增多。短期来看，A股难有指数级多头行情，仍然以底部整固为主，中期向好。

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　　贵金属

　　观点：美元上涨，金价下滑

　　昨日美元上涨，金价下滑，受到美元坚挺和美债收益率上升的拖累，而对美联储再次大幅加息的预期使投资者保持观望。国内方面，昨日沪金主力2212合约高开高走，收大阳线；隔夜高开回落，收小阴十字星线。

　　策略方面，目前COMEX金价下滑，中期仍然看空，建议逢高做空为主。上方压力暂看1780美元/盎司，破位止损离场。

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　　钢矿

　　观点：地产数据持续疲软，黑色系保持弱势运行

　　钢材日内在地产数据不佳打击下再度走软，夜盘低位震荡。螺纹终端备货处于弱稳，地产存量需求仍受资金偏紧的拖累，而新开工增速仍保持大幅负增，未见拐点，地产存量需求支撑力快速弱化。制造业需求平稳，中游加工利润有所修复，带动中游备货力度加强，但总体不可持续。供给方面，铁水产量开始下降，成品材产量较稳健，钢厂利润快速恶化但减产力度尚未体现。供应整体短期仍偏刚性。目前盘面已经走出成材炉料负反馈的逻辑，且由于钢厂自主的大幅减产尚未兑现，资金面空头占据主动，因此负反馈下跌预计仍有空间。

　　铁矿低位横盘整理为主。外矿发运持稳，四季度矿山发运动力不足，发运量上冲空间有限，同时对中国发运比例持续高位运行。钢厂产量小降，减产力度尚不明显，原矿库存和烧结矿库存均再创新低，在钢厂主动减产未兑现的阶段，铁矿刚需短期支撑加强，港口库存在疏港支撑下继续小降，库存流动性不足。铁矿估值杀跌较为明显，基本面存在一定支撑，短期矿价处于低位震荡，成材弱势下对反弹高度较为谨慎。

　　观点：焦炭一轮提降开启，双焦冲高回落

　　24日双焦冲高回落，地产数据公布后，板块整体偏弱势，夜盘双焦小跌。基本面，部分钢厂开始提降焦炭，幅度100元/吨。山西疫情有所缓解，部分焦企开始提产，供应有低位回升迹象。需求端铁水238万吨，小幅回落，行政限产压力不大下铁水预计回落速度较慢，焦炭刚需仍有一定支撑。焦煤方面，供应端，山西停产煤矿部分复产。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车回升至600车附近。需求端焦炭提降开启，市场参与者情绪偏悲观，竞拍流拍现象增加。双焦供需开始出现边际变化，基本面有所弱化，目前下游刚需补库需求仍对盘面形成一定支撑，短期延续震荡走势，中线维持偏空思路，策略上逢高做空为主。

　　玻璃

　　周一，玻璃主力01合约日盘震荡下行，收于1432元/吨（-26元/吨）。现货沙河安全1562元/吨（+0元/吨），武汉长利1760元/吨（+0元/吨）。重要会议于上周结束，但市场悲观情绪由股市蔓延，市场信心受挫，大宗连带受到影响。

　　基本面上看，本期全国总库存6969.5万重箱，较上期-0.63%，华中及西北有所累库，其余地区均有一定程度去库。细分来看，华中累库幅度最大（+6.19%），西北累库也相对明显（+2.87%），华北去库尚可（-2.29%），华南及华东有一定回落（-1.13%，-1.79%），东北和西南变化不大（-0.80%，-0.95%）；本周，河北视窗玻璃有限公司日熔量150吨电子玻璃二线计划10月26日点火，湖南省巨强微晶板材料科技发展有限公司日熔量500吨二线昨日放水冷修，供应收缩并未明显加速；需求端在下游前期补库后，将进入疲软区间，同时近期疫情又重新反复，玻璃自身压力仍未有效缓解。

　　4

　　观点：欧美制造业加速回落，铜价震荡运行

　　铜

　　昨日日内铜价偏强表现，夜盘价格高位震荡，主力换月后围绕63000一线运行。现货升水略有回落，交投较为清淡。从宏观层面来看，尽管美联储部分官员透露鸽派言论，但通胀问题难解，核心CPI创新高的背景下，加息路径偏紧的情况仍难以改变，尤其是加息终点不会有下调的可能，使得后续路劲维持偏紧状态；欧美制造业均加速回落至收缩区间，全球经济衰退预期进一步增强；当前国内主要是在强现实弱预期的深度Back结构下，宏观预期容易反复，基本面韧性仍支撑了价格的高位震荡，强期限结构支撑，铜价仍难走出明显趋势性，但中期压力不减，关注基本面的边际走弱特征或能更好把握价格节奏，铜价中期在65000一线的压力得以认证，延续高位区间震荡运行，逢高可参与12合约卖call策略。

　　铝

　　国内铝供需变化不大，受运输不畅影响，铝锭社库继续去化，且成本表现较为坚挺，下方仍有支撑。宏观方面，美联储官员坚定地支持在11月会议上再次加息75个基点，而一些官员已经开始表明希望尽快放缓加息步伐。在需求未见显著好转的情况下，铝价反弹动力有限，但能源价格高企成本难以下行，又对铝价给予底部支撑。整体将维持区间震荡的格局。

　　锌

　　隔夜锌价小幅下滑，近期美联储传出因担忧经济情况，将放缓加息步伐的传闻，不过美国通胀仍十分顽固，美联储放缓加息步伐面临很大阻力，对此不宜过于乐观，需持续跟进。基本面方面，国庆后国内库存持续累积，但库存绝对值仍相对较低，挤仓风险未完全消失。欧洲仍处在能源危机中，当地精炼锌冶炼受到严重限制，据各方消息,俄对欧洲天然气输入已降低至7.5%，欧洲目前已储备足够度过今年冬天的天然气，因此欧洲短期内能源崩盘的概率较低，不过经过一个冬天的消耗后，储备量将仅剩25%-30%，若仍无新的补充渠道，明年欧洲的能源短缺局面或将进一步升级；另一方面，在海外整体宏观经济增速放缓的大势下，海外精炼锌消费亦回落，LME库存低位持稳。国内方面，6、7、8月供给大幅下滑，9月供给明显恢复，但略不及前期预期，库存大幅去库，升水大幅走高，对内盘锌价形成有力支撑，促进沪伦比抬升，不过不同于欧洲冶炼厂所受限制，国内冶炼下滑应当是短期行为，步入第四季度，预计国内供给端将渐渐恢复至正常水平，加工费上调、进口矿加量流入均有助于国内冶炼恢复；国内消费端，基建增速亮眼、家电亦较有韧性，总消费主要受房地产加速下滑的拖累，预计中短期内难有大的改观。

　　行情上，短期受现货偏紧、及美联储传出放缓加息步伐传闻的影响，沪锌主力或仍可在24800附近震荡调整，但中长期来看，国内供给恢复及库存触底累库的确定性是相对高的，在消费不大幅回暖的情况下，后续锌价向下的压力会逐步加大，建议中长线交易者择机逢高布局空单。

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　　原油

　　隔夜油价震荡走跌，一方面经济数据疲软引发需求走弱预期，另一方面美元走强令油价承压。需求方面，中国9月原油进口量为979万桶/天，虽然高于8月，但较去年同期下降2%，因炼制利润下降令中国地方炼厂减少了进口量。宏观方面，欧美经济收缩风险加大，市场担忧需求走弱。欧元区10月制造业PMI初值录得46.6，为2020年6月以来新低。美国10月Markit制造业PMI初值录得49.9，跌至荣枯线下方，刷新28个月低位。经济数据走软表明美联储提高利率对抗通胀有一定成效，这可能令其放缓加息步伐。据观察目前美联储11月加息75个基点的概率为95.5%。供应方面，墨西哥今年1-9月石油产量为178万桶/日。阿塞拜疆计划恢复巴库-苏普萨石油管道的运营，以便将里海石油运送到黑海沿岸。欧美与伊朗方面关系持续紧张，伊朗产能回归短期无望，第四季度供应端风险仍存。高盛预计2022年布伦特原油均价为104.2美元/桶，2023年为110美元/桶。今天关注欧盟能源部长会议，以及凌晨API库存。

　　策略：经济数据显示收缩风险加大，尽管第四季度存在供应风险，但需求走弱将缓和供需紧张，油价震荡趋稳，反映市场在平衡需求走弱和供应偏紧的风险预期，短期仍受中期选举和美联储加息会议压制，缺乏单边行情下油价维持震荡走势。由于SC仓单绝对值处于低位，内外价差偏强，延续内强外弱走势，SC操作上按震荡波段对待，上边际压力仍在。

　　PTA

　　原油下跌，PTA成本支撑减弱，下游聚酯产销平淡，聚酯工厂对PTA现货采购热情不高，PTA现货价格收跌35至5975元/吨，现货均基差收跌15至2301+600。主港主流货源，周内交割现货01升水600附近成交，11月中上交割01升水450附近成交，11月底交割01升水230附近成交。PX收1005.33美元/吨，加工费挤压，PTA加工费607.15元/吨。逸盛宁波4#满负荷，PTA整体负荷提升至78.67%。20日聚酯开工稳定在82.37%，20日江浙地区化纤织造综合开机率为61.80%，环比上周下降0.89%，整体成品库存高压，叠加高成本限制下，织造工厂开机率提升动力明显不足。供应趋于宽松，需求负反馈，叠加国际油价弱势，PTA维持弱势格局。关注新装置的投产进程以及盛虹PX装置投产进程，若PX装置投产，产业链利润或将发生转移。

　　策略：聚酯、织造负荷将偏低位运转，产业链供需累库或将延续，但散点式疫情影响下，物料运输仍有限制，预计短期PTA或将维持弱势格局。等待反弹及持续累库节点。

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　　农产品

　　棉花

　　观点：郑棉小幅反弹，美棉大幅回落

　　USDA10月供需预测报告整体利空。美国农业部10月11日发布的美国棉花生长报告显示，截至10月9日当周，美棉盛玲率为84%，前周为77%，去年同期为77%，五年均值为81%。美棉收割率为29%，前周为22%，去年同期为19%，五年均值为25%。美棉生长优良率为30%，前周为31%，去年同期为64%。24日ICE美棉大幅回落，日跌幅3.79%，收于76.13美分/磅。农业农村部发布的10月棉花供需预测表明，新年度棉花产量、消费量和进口量维持上月预测不变。截至10月20日，新疆棉花采摘进度为60.0%，同比提高3.7个百分点。新疆棉花交售进度为29.1%，同比下降18.5个百分点。由于近期疫情防控影响和汽运费持续上涨，新疆棉内地库和新疆库自提的价差持续拉大。下游纱线行情维持弱势，交投清淡，厂家让利去库存，即期利润再度缩窄。据Mysteel农产品数据调研，截至10月21日，全国主要地区纺企纱线库存为28.6天，较上周减少0.2天，同比仍然处于高位。24日郑棉主力跟随外盘小幅反弹，日涨幅0.49%，盘中最低触及13170元/吨，最高触及13385元/吨，收于13290元/吨。各地疫情仍然没有改善，纺织产业链流通不畅，短期棉花资源仍然偏紧，期货下跌价差再度走高，企业维持刚需采购，心态多持观望态度。短期棉花价格仍有支撑，中长期维持下跌预期。操作上建议观望为主，激进者可逢高进场，后续关注新棉收购及外盘走势。

　　豆粕

　　观点：美豆收割高于预期，隔夜豆粕高位震荡

　　隔夜豆粕高位震荡。宏观，离岸人民币大幅走低跌破7.32，增加大宗商品进口成本。供给端，美豆主产区天气较好加快大豆收割进度，USDA显示截止10月23日当周，美豆收割率为80%高于市场预期的77%，美豆收获压力依然较大；尽管密西西比河水位下降驳船运输受阻，但USDA显示截止20日当周，美豆出口检验量288.88万吨远高于市场预期，供给与需求均较强，CBOT大豆震荡下行。南美方面，受上周有利天气影响巴西大豆主产州播种速度加快，CONAB显示截至10月22日，巴西2022/23年度大豆播种率为34.1%接近去年同期的36.8%。国内，主要油厂压榨利润继续降低拖累开机率小幅下降至55.55%，豆粕成交一般，24日主要油厂豆粕成交11.55万吨，油厂豆粕库存降至26.76万吨。总的来说，宏观波动存在，成本端供需两旺美豆承压，近期国内大豆到港及豆粕需求均偏低，高基差、低库存格局仍未改变，短期豆粕延续震荡行情，目前少做多看，等待国内大豆供应拐点到来。

　　油脂

　　观点：9月棕油进口大增，豆棕油止涨调整

　　豆棕油止涨调整。具体来看，黑海安全出口协议续签仍不明朗，部分葵油买家转向棕榈油采购，10月前20日马棕出口降幅较此前有所收窄；不过同期的马棕产量增幅有负转正。拉尼娜天气下印尼主产区遭遇强降雨，或影响棕榈油产量；另外，市场等待印尼出口专项税豁免是否再次延期。大豆，截止10月23日当周的美豆收割进度再次超预期，且巴西大豆播种进度加快；密西西比河低水位影响暂未显现，上周美豆出口检验量超预期；不过季节性供应压力下CBOT大豆承压偏弱运行。国内棕榈油到港大增，大豆到港超预期，油厂大豆压榨开机率偏低，豆棕油现货成交尚可，基差回落，豆油库存80万吨附近，棕榈油累库至60万吨以上。总体而言，黑海局势、产区强降雨及马币疲弱提振马棕价格，前期国内油脂跟随产地上涨，豆棕油价差修复；不过随着国内棕油供应增加，油脂止涨调整，暂时观望。

　　生猪

　　观点：现货弱势震荡，预期转弱盘面下行

　　10月24日，LH2211合约收盘价25050元/吨；结算价25395元/吨；主力合约LH2301合约收盘价22520元/吨，结算价为22835元/吨；LH2303合约收盘价为20315元/吨，结算价为20470元/吨；LH2305合约收盘价为18990元/吨，结算价为19145元/吨。

　　目前盘面各合约均维持较大幅度的贴水，整体走势仍是跟从现货持续转弱。近期现货转入高位震荡状态，结合政策风险和现货实际状况盘面暂时维持调整，后续价格上下两难高位调整。近月合约建议暂时观望，后续建议重点关注下游消费以及现货出栏节奏，远月态势则仍需关注下半年的母猪和仔猪状况进行进一步判断。