虽然加工费处于低位，PTA下行空间有限，但受制于需求存在走弱预期，PTA上涨动能不足，后市将延续振荡走势。

　　加工费仍处在低位

　　9月底以来，国际油价反弹，PTA成本重心上升，但PTA价格延续振荡走势，加工费一度触及200元/吨低位。近期，上游成本有所回落，PTA加工费得到一定修复，却仍位于450元/吨偏低水平，生产PTA平均亏损150元/吨，PTA生产企业的经营状况不佳。在这种情况下，部分PTA装置开始检修或降负。9月底，新疆中泰120万吨装置停车，逸盛宁波、逸盛海南、逸盛新材料、福海创和珠海BP装置均在10月降低负荷。受此影响，截至10月21日，国内PTA开工负荷下降至76.53%，较9月底的阶段性高点下降2.84个百分点。

　　由于开工负荷下降，国内PTA库存较去年同期有所下降。截至10月20日，国内PTA工厂库存为4.22天，较去年同期下降1.08天；聚酯工厂库存为6.67天，较去年同期下降1.01天；社会库存为208.66万吨，呈持续下降态势。

　　整体来看，目前PTA加工费处于低位，企业生产积极性不高，部分企业被迫降负，造成库存低于去年同期，市场供应逐渐下降。不仅如此，在加工费有明显修复之前，PTA供应很难恢复，这决定了目前成本对PTA的支撑开始凸显，PTA价格相对抗跌。

　　消费走淡预期压制

　　目前，PTA下游开工负荷仍处于较高水平。截至10月21日，聚酯平均开工负荷为84.09%，较去年同期上升7.2个百分点；终端织造行业开工负荷为71%，较去年同期上升16个百分点。目前，PTA下游企业没有较多的检修计划，短期需求仍然有保障，但下游开工偏高的水平难以持续。

　　其一，目前聚酯库存偏高，企业去库压力较大，影响后续对PTA的补库需求。截至10月20日，涤纶长丝FDY库存为31.1天，较去年同期上升7.3天，同比上升40.11%；涤纶长丝POY库存为31.3天，较去年同期上升10.8天，同比上升81.2%；涤纶长丝DTY库存为38.7天，较去年同期上升13.7天，同比上升74.05%。涤纶长丝库存偏高还说明终端消费不畅，大量产品并没有被市场消化，而是在流通环节以库存的形式囤积起来。其二，化纤全产业链生产效益均处于较低水平。其中，涤纶长丝POY、FDY、DTY分别亏损85元/吨、盈利60元/吨、盈利150元/吨，处于亏损或者微利的状态。作为对比，去年同期涤纶长丝POY、FDY、DTY分别盈利725元/吨、500元/吨、780元/吨，聚酯企业生产经营状况较差。随着后续消费淡季到来，被动降负的可能性较大。其三，终端订单已经出现下降态势，部分企业只有零散订单，需求出现下滑迹象。

　　综上所述，目前PTA价格处于上下两难的态势。一方面，PTA加工费偏低，企业被迫降负，库存低于去年同期，市场供应偏紧；另一方面，下游开工虽然处于偏高水平，但聚酯库存偏高，生产经营状况不佳。随着冬装备货旺季临近尾声，后期下游聚酯存在较强的降负预期。在下有成本支撑、上有消费走淡预期压制的作用下，PTA或延续振荡走势。（作者单位：金石期货）