空棉花2301单边策略报告

　　摘要

　　策略逻辑：金九银十临近尾声，传统旺季成色不足。新增春季订单不尽人意，多为散单小单。纺企信心不足，纱线现货走势暗弱，采购清淡。中高支纱跌幅明显，纺织即期利润迅速收敛。郑棉仓单数量同比大增，实盘压力较高。中下游纱线和坯布库存处于历史峰值，且从PMI调查反馈来看，9月产成品库存重新累库。综合而言，郑棉反弹乏力，价格重心有望再度下移。

　　资金分配：可选择约30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。

　　持有期：本次策略持有期至2022年12月末。

　　操作方案：10月18日郑棉价格在13600-13800区间内震荡。建议在（13800，14000）元/吨区间内逢高卖出，止损设置在（15000，15200）区间, 止盈设置在（12300,12500）。盈亏比为1.25：1。

　　风险控制：轧花厂产能依然过剩，不排除再度抢收促使郑棉反弹，请注意止损和持仓头寸的保护。

　　一、消费疲弱，PMI依然低于50%荣枯线

　　2022年9月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为46.10%。较上月回升2.65个百分点，回升速度有所放缓，但依然低于50%荣枯线。本月分项指标中开机率指数回升较明显，接近50%枯荣线；新订单指数、生产量指数、棉花库存指数小幅回升，均升至40%以上；棉纱库存指数由上月的大幅下降再次转为上升，反映纺企的产成品库存压力再度升高。

　　金九银十临近尾声，传统旺季成色不足。新增春季订单不尽人意，多为散单小单。纺企信心不足，纱线现货走势暗弱，采购清淡。其中，截止10月17日，中国纱线价格指数(CY Index):OEC10S为15850元/吨，较上周下跌50元/吨；32S为24275元/吨，周环比下跌180元/吨，JC40S为26480元/吨，周环比下跌320元/吨。中高支纱跌幅明显，纺织即期利润迅速收敛，从此前的2500元/吨收敛至1500元/吨。纺企随用随采，补库十分谨慎，原料库存维持较低水平，普遍维持在10-30天左右。

　　二、仓单同比增幅明显，实盘交割压力较大

　　2021年棉花成本极高，加上期现基差倒挂，21/22年度开始时仓单数量极少，10月末时仓单加有效预报仅有2697张。但高价无法在产业链内传导，大量的皮棉不得不注册成仓单以便质押或者在期市上销售。仓单数量不断增加，并在2022年2月11日时达到峰值19581张。此时仓单数量同比也仅多423张，随后因21年同期仓单数量更高，一度同比减少5、6千张。这样轻松的负荷在7月末时出现了转变，仓单迟迟无法流出，同比从大幅减少，过度到持平，并最终向同比大增转变。9月1日时仓单加有效预报为13450张，同比增加4532张；10月17日时两者合计6746张（其中有效预报15张），同比增2996张，即仓单实盘压力已近去年同期翻倍。郑棉11月合约的实盘压力非常沉重。仓单要想顺利的迅速流出需要下游旺盛需求配合，同时仓单也要是市场上较具性价比的资源，这在传统淡季即将到来、内外价差收敛、国际新棉上市的时候并不容易。

　　三、中下游库存处于历史高位，去库仍需努力

　　据中国棉花信息网调查，截至2022年9月末，中国棉花商业库存为193.01万吨，环比减少63.55万吨，同比增加27.18万吨。中国棉花工业库存为53.56万吨，合计246.57吨。较上月环比减少63.33万吨，较2021年同比减少10.68万吨（部分因本年度新棉上市进度较为缓慢）。

　　中下游库存依然处于历史高位。截至2022年9月末，纱线库存为29.46天，环比减5.77天，同比增加11.78天；坯布库存为34.75天，环比减少6.37天，同比增加9.86天。

　　四、策略建议

　　（一）操作方案

　　10月18日郑棉价格在13600-13800区间内震荡。建议在（13800，14000）元/吨区间内逢高卖出，止损设置在（15000，15200）区间, 止盈设置在（12300,12500）。盈亏比为1.25：1。

　　（二）资金分配

　　可选择约30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。

　　（三）方案设计

　　以14000价格计算，合约保证金为7%，则一手CF301约需保证金4900元。按30万可操作资金换算，折合约61套策略。

　　（四）持有期

　　持有到期日不超过12月末。

　　（五）风险控制

　　风险控制：轧花厂产能依然过剩，不排除再度抢收促使郑棉反弹，请注意止损和持仓头寸的保护。

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