01

　　美国近期抛储传言加剧近期市场波动

　　近期拜登总统传言的抛储计划落实，宣布在年底前出售此前战略石油储备释放计划中的最后一部分，并加入石油价格下跌时补充库存的相关措施。

　　即12月确定抛储1500万桶，而美国能源部9月20号称将从战略石油储备释放1000万桶原油以供11月份交付，两者均属于原1.8亿桶石油抛储计划的一部分，并非新增抛储。

　　11-12月期间将平均以33至50万桶/日的速度释放，每周将减少250-375万桶，低于8-9月两月内每周减少近600万桶的抛储量。

　　02

　　海外成品油需求继续维持韧性

　　据本周三晚间EIA报告显示，美国商业原油库存减少172.5万桶，当周美国战略石油储备（SPR）库存减少356.4万桶。

　　库欣原油库存+58.3万桶，精炼油库存+12.4万桶，汽油库存-11.4万桶，精炼厂设备利用率 89.5%，国内原油产量增加10.0万桶至1200.0万桶/日。

　　总体来看，原油总库存仍然持续下降，成品油库存变化不大，成品油逐渐平衡但原油仍存在缺口，数据仍然利多。成品油表需环比上升，显示需求韧性，与工业经济最密切的馏分油表需小幅回落。

　　03

　　结 论

　　经济周期下行、整体加息的大背景下，汽柴油需求的抑制仍然存在，油价存在顶部压制；但在当前需求韧性仍在，宏观利空阶段性不显著的背景下，欧佩克减产、美国抛储体量缩减、欧美对制裁俄油政策扰动不断，原油市场交易逻辑也逐渐从需求弱预期转向供应现实。

　　但也要注意到，中期选举临近，市场仍然关注拜登政府是否采取其他打压油价政策，叠加11月3日美联储会议带来的宏观干扰，市场受到消息刺激的较多，油价呈现高波动的状态。

　　观点：

　　国内外原油期货震荡偏强，布伦特主力或维持在90-105美元/桶；

　　国内汽油受抑制，柴油坚挺；

　　内盘可考虑阶段性逢低多燃油2301空沥青2212。

　　关注点：供应收缩预期，经济活动表现状况

　　01

　　美国近期抛储传言加剧近期市场波动

　　国庆期间受欧佩克+减产200万桶/日消息驱动后，国际原油大幅上涨，而后关于美沙关系紧张、美国或加大力度抛储打压油价的声音渐起。

　　当地时间18日，白宫网站发布拜登总统关于加强美国能源安全、鼓励生产和降低成本的新行动：在年底前出售此前战略石油储备释放计划中的最后一部分，并加入石油价格下跌时补充库存的相关措施。

　　具体来看，3月份，拜登决定从美国战略石油储备中出售1.8亿桶石油，来填补制裁俄罗斯石油后市场出现的供应空白。原计划战储的销售将在11月结束，但由于夏季采购速度低于预期，目前计划中仍有1500万桶石油未售出，现在这些石油将在12月竞标交付。如果市场还有需求，政府将进一步提供石油。

　　总体来看，近期传言的抛储计划落实，但仍属于原1.8亿桶石油抛储计划的一部分，并非新增抛储。美国能源部9月20号称将从战略石油储备释放1000万桶原油以供11月份交付，目前12月确定抛储1500万桶，11-12月期间将平均以33至50万桶日的速度释放，平均每周将减少250-375万桶。

　　值得注意的是，8-9月两月内美国能源部以平均每周减少近600万桶速度进行抛储，这意味着进入11月抛储速度将明显减小，抛储的峰值已经过去。而美国石油钻井平台近期仍然是平台徘徊，近两月的美国产量展望仍然难以明显增长。

　　另一方面，欧美仍然在持续推进对俄罗斯天然气的限价，七国集团12日联合声明仍然宣称致力于将时间表与欧盟第六轮制裁措施的实施保持一致，按照此前计划欧美从22年12月5日起禁运俄罗斯原油海上运输、明年2月5日起禁运俄罗斯石油产品，并考虑对俄罗斯原油限价为44美元/桶。目前俄罗斯原油出口至欧洲总量尚有150-200万桶/日，制裁落地将使得俄油贸易难度大幅增加，供应端的扰动仍然持续存在，油价整体偏强。

　　但也要注意到，最近几周，市场仍然关注拜登政府是否采取其他打压油价政策，如将2023年的抛储计划前置（约2600万桶）以及是否对国内原油与成品油出口进行限制、是否进一步讨论NOPEC法案等，而拜登政府在中期选举前（11.8）对控油价也有诉求，叠加11月3日美联储会议带来的宏观干扰，市场受到消息刺激的较多，油价呈现高波动的状态。

　　图1：美国战略原油储备库存(左)与周度变化(右)

　　资料来源：EIA，财信期货

　　02

　　海外成品油需求端韧性仍在

　　国庆节前当周，EIA数据原油和成品油去库较大，且成品油表需上升比较多，和当周API库存及前几周EIA数据有较大差异,体现的是海外经济体对成品油需求的韧性仍在，尤其是海外原油价格与月差同步走高。

　　从近期的数据来看，当前成品油基本面仍然较为顽强，海外中质馏分油迎来季节性旺季，低库存背景下美国取暖油及ICE柴油裂解价差再度大幅走强。

　　据本周三晚间EIA报告，美国商业原油库存减少172.5万桶，当周美国战略石油储备（SPR）库存减少356.4万桶，SPR库存为1984年6月1日当周以来最低。库欣原油库存+58.3万桶，精炼油库存+12.4万桶，汽油库存-11.4万桶，精炼厂设备利用率 89.5%，国内原油产量增加10.0万桶至1200.0万桶/日。进出口方面原油出口+126.6万桶/日，成品油出口-172.6万桶/日。

　　总体来看，原油总库存仍然持续下降，成品油库存变化不大，成品油逐渐平衡但原油仍然存在缺口，数据仍然利多。成品油表需环比上升，显示需求韧性，与工业经济最密切的馏分油表需小幅回落。

　　因此，我们认为，经济周期下行、整体加息的大背景下，汽柴油需求的抑制仍然存在，油价存在顶部压制；但在当前需求韧性仍在、宏观利空阶段性不显著的背景下，原油市场交易逻辑也逐渐从需求弱预期转向供应强现实，近两月，欧佩克减产、美国抛储体量缩减、欧美对制裁俄油政策扰动不断，这些供给的矛盾将给油价提供阶段性底部支撑。在此背景下，油价或当前背景下维持高位震荡，布伦特主力或维持在90-105美元/桶区间。

　　内盘方面，国内原油仍然受到受到中东基准油坚挺、仓单偏低及运价的多重影响，价格存在韧性，跟随外盘为主。

　　汽柴油方面，汽油需求受疫情抑制较为平淡，柴油价格维持坚挺；沥青端，下游终端赶工需求结束，出货量下降相对明显，随着北方各地降温，沥青将步入季节性需求淡季，石油沥青炼厂产能利用率继续震荡走高，高利润有进一步压缩驱动；燃料油端低硫燃油则跟随柴油表现较强，高硫380船燃经历估值（与原油比价、裂差）极度压缩后存在边际上存在修复迹象，但基本面端仍然受到炼厂开工增加、俄罗斯出口持续流入亚洲、中东发电需求下滑等因素影响，市场结构持续承压。

　　策略方面，阶段性可考虑阶段性逢低多燃油2301空沥青2212，适当把握油价节奏。

　　图2. 美国EIA周度原油及成品油库存

　　资料来源：EIA 财信期货

　　图3. 美国EIA周度成品油表需

　　资料来源：EIA 财信期货

　　图 4. 美国原油及石油产品总库存

　　资料来源：EIA 财信期货

　　图5. 布伦特、WTI、SC原油月差

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