食品行业产业思考深度系列之一：国改+新品构筑增长新引擎，健康化

从产业视角看：消费具有战略性投资意义

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1957-2003年这50年内美国标普涨幅最高的20只股票中，11只来自消费品；1993-2013年这20年内中国A股涨幅最高的20只股票中，食品饮料和医药就占10只，云南白药和伊利股份分别以87倍、69倍涨幅居第一、第二名。我们认为消费品具有战略投资意义，建议关注：小食品、调味品等尚处发展初期，弹性大的品类，以及伴随渠道变革所带来品牌更替投资机会。

食品饮料行业：整体增速放缓，粗放式发展走向精细化运作

无论是从食品饮料行业整体发展还是各传统细分子品类发展来看，行业发展速度明显放缓，整体降至7%左右，已正式告别粗放式发展所带来的“黄金十年”。诚然，传统产品已很难满足当下社会之需求，2015上半年啤酒、乳制品、肉制品、白酒以低于行业平均增速位居末位，而葡萄酒、调味品等以11%以上的增速位居前列。我们认为，未来更具时代特征的细分子行业将迎来发展，而擅长精细化运作，产品针对性强的企业有望脱颖而出。

投资策略一：未来增长看新品，健康功能食品是重点

伴随着消费升级，我们判断健康化是未来发展趋势，也是消费升级的核心主线之一，我们看好肉制品、乳制品、休闲食品和调味品这四个细分子行业进行健康化发展，有望迎来量价齐升。

值得注意的是，健康功能食品是新品中的重点。目前我国保健品市场规模已超2000亿元，增速在20%左右。其中健康功能食品种类繁多，受益于消费升级与人口老龄化，还存在较大挖掘空间：1）竞争方面，本土企业更加了解当地文化，具备天然优势，但是中国前十大企业市占率仅为23%（安利占10%），远低于相近或相同文化的香港、台湾、日本等地40%-50%水平，且日本前十大企业中9个为日企，可见国内企业还有较大提升空间；2）从品类来看，五谷禅食类是传统养生文化的典型代表，自用比例高、重复购买率高，是尚待开发的蓝海市场。我们持续推荐的江中药业和百润股份都是如此，我们继续战略看好这两个最会做产品和营销的公司。目前是好的关注区间。

投资策略二：看好下半年国企改革这一核心投资主线

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