1.9月生猪出栏量环比略增9月份生猪出栏量环比略增。

2022年9月份我国主要上市猪企合计出栏生猪968.04万头，环比增长0.85%，同比增长13.50%。从出栏结构来看，9月份唐人神仔猪销售比例明显降低，环比减少79.29%，牧原股份仔猪销售比例环比减少1.32%；东瑞股份、正邦科技仔猪销售比例环比增加27.71%、68.50%。从出栏完成度来看，2022年1-9月份，牧原股份、金新农出栏量达到全年出栏目标的80.76%、79.56%，其他上市猪企1-9月生猪出栏进度在66%-68%左右，其中天邦食品出栏完成度相对较低，为61.84%。

2.供给短缺逐步验证，明年8月前有望延续景气

我们认为10月份猪价连续上涨验证了供给短缺的事实。我们观察到10月之后全国生猪价格连续上涨，截至10月14日，多地猪价突破28元/公斤，相较于9月30日上涨约17%，我们认为当前离传统的腌腊灌肠等消费旺季尚有时日，生猪需求并未有明显改善，猪价却连续大涨，证明市场供给短缺的事实。我们判断11、12月份随着气温进一步转凉，腌腊和灌肠等猪肉需求将快速攀升，从历史屠宰数据来看，11、12月屠宰企业开工率和月度屠宰量呈现明显的环比上升趋势，反映年前生猪需求逐步转入旺季，Q4猪价有望延续震荡上行趋势，并在冬至（12月22日）附近达到年内高点。

3.投资建议（浙商证券）

我们认为当前生猪养殖板块回调充分，值得参与。从基本面来看，当下生猪需求低迷但猪价却连续多日上涨，强力证明供给紧缺的事实，输精管和母猪料等数据印证产能去化足够充分，景气周期有望维持到明年8月。外部局势恶化，全球恶行通货膨胀的风险再次上升，萧条-通胀的逻辑反复起舞，作为必选消费，农业有望充分受益通胀，当前生猪养殖板块回调充分，值得参与。推荐【牧原股份】【温氏股份】【天康生物】【新五丰】，关注【唐人神】【傲农生物】

4.风险提示

（1）生猪价格不及预期。若生猪价格高度不及预期，甚至可能跌破企业养殖成本线，企业将面临亏损和资金链断裂的风险。

（2）生猪疫病大规模爆发。一旦大规模爆发非洲猪瘟、口蹄疫类的高致死率疫病，可能导致国内生猪产业严重受损，企业生产性生物资产将蒙受损失。

（3）原材料价格大幅波动。原材料成本占生猪养殖成本的主要组成部分，若玉米、豆粕等原材料价格大幅波动将直接影响到企业盈利能力。

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