今年年初至今，全球债券市场持续震荡。随着包括美联储在内的越来越多发达经济体央行开始加息，美国、德国以及法国等多个发达国家国债收益率持续攀升，德国10年期国债收益率更是在摆脱多年以来的负利率后快速上升。

　　由于美联储继续坚持“鹰”派加息立场，美国2年期与10年期国债收益率持续倒挂，市场对于美国经济将陷入衰退的担忧不减。而在欧洲央行决策者们释放出可能将在10月继续加息75个基点的信号后，以德国10年期国债收益率为代表的欧洲多国国债收益率继续攀升。英国国债市场则是在英国新任首相特拉斯宣布了新的财政计划后陷入动荡。在英国央行紧急购债行动以及英国新任财政大臣亨特大幅调整特拉斯政府先前宣布的财政计划后，英国债市暂时恢复了平静。

　　美国10年期国债收益率走势图

　　总体来说，中国银行研究院分析表示，2022年三季度以来，多国出现长短期国债收益率倒挂现象。国债收益率曲线关键期限利率倒挂，一方面，反映投资者对未来通胀预期发生深刻变化；另一方面，也反映出金融机构通过期限错配赚取收益的空间大大压缩。一般而言，国债收益率曲线倒挂被认为是未来经济衰退的重要风向标。

　　具体而言，自美联储在今年3月开始加息后，以美国10年期国债为代表的美国国债价格震荡下挫，债券收益率持续攀升，破4%大关。与此同时，美国2年期国债收益率依然高于美国10年期国债收益率，美债收益率曲线仍处于深度倒挂之中，这令投资者难以忽略美国经济将陷入衰退的风险。

　　数据显示，美国9月消费者物价指数（CPI）环比上涨0.4%，同比上涨8.2%。而剔除食品和能源价格后的美国9月核心CPI同比上涨6.6%，是1982年8月以来的最大升幅。面对依然高企的通胀水平，近期，美联储多位官员再度表达了继续加息的强势态度。圣路易斯联储行长布拉德表示，到年底利率达到4.5%至4.75%的范围是恰当的，2023年是否进一步加息将“取决于数据”。美联储理事库克表示，目前通胀顽固地保持在不可接受的高位。在通胀好转之前，美联储将继续采取紧缩政策。在将来的某个时间点，将考虑适当放慢加息的脚步。在此情况下，美国2年期国债收益率或将迎来更多支撑，其与美国10年期国债收益率的倒挂程度存在进一步加深的可能性。

　　与美债收益率表现类似，同样出现上涨态势的还有欧洲多国的国债收益率。事实上，早在欧洲央行7月正式开始加息前，市场对于欧洲央行加息将导致借贷成本上升以及加重部分成员国债务负担的担忧，已经导致德国以及法国等多个欧洲国家国债收益率明显上升，并且欧元区核心成员国与外围成员国之间的国债利差走阔。截至10月17日，德国10年期国债收益率报收于2.262%，意大利10年期国债收益率报收于4.644%，两者利差依然位于200个基点以上。

　　近期，英国国债市场遭遇了一场风暴。新上任英国首相特拉斯试图通过减税同时增加财政支出的方式提振英国经济。但市场对此并不买账，反而引发了英国金融市场巨震，英国国债收益率大幅飙升，英国央行不得不介入以支持市场。而在北京时间本周一晚间，新上任的英国财政大臣亨特宣布了针对特拉斯政府“迷你预算”的最新调整，此次调整将“无限期”暂停计划中的基本所得税率削减。英国资产隔夜集体大涨。截至10月17日，英国10年期国债收益率大幅下降37个基点，至3.958%。

　　另外，中国社会科学院世界经济与政治研究所日前发布的2022年第三季度全球宏观经济季度报告指出，受加息影响，美国、欧洲、韩国的长期国债收益率普遍大幅上升。日本的长债收益率也小幅上升。但主要新兴经济体国债收益率略有下降，原因各不相同。例如，连续12次加息后，巴西隔夜利率高达13.75%，但长期国债收益率明显下降。这可能是因为巴西的通胀得到了遏制，8月巴西全国消费者物价指数（INPC）同比增长8.83%，较4月份下降约3.6个百分点。土耳其在通胀高达80%的情况下，今年累计降息500个基点，三季度降息200个基点，土耳其10年期国债收益率三季度季内下降接近800个基点。与此同时，新兴经济体较美债的风险溢价明显上升，非洲、欧洲上升幅度最大。美联储加息导致其他国家本币贬值，对于有美元负债敞口的经济体来说，偿债能力会受到不同程度的影响，隐含风险预期的期限利差就随之上升。风险程度本来就高的部分新兴经济体风险溢价上升更加明显。

　　“展望未来，在多个主要经济体货币政策延续收紧的态势下，主要经济体国债收益率抬升趋势短期难以改变。发达经济体与发展中国家之间长期利率格局持续发生变化，这将对跨境资本流动、汇率走势产生重要影响。部分经济复苏前景黯淡的经济体继续呈现国债收益率倒挂现象。在美元、欧元利率持续攀升背景下，部分新兴市场国家主权债务风险将明显上升，成为未来国际金融市场重要的风险点之一。”中国银行研究院表示。