当前PVC基本面仍受需求疲弱主导，近期供应虽受到成本利润和西北地区疫情影响略有下降，但需求疲弱且没有大幅提升的预期，当前基本面供过于求的状态难以从根本上发生改变，在这种背景下，库存累库至年内高位，远超往年同期水平，价格保持疲弱，持仓大幅提升。

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　　PVC利润下降，传导至供应大规模

　　变化仍需时间

　　8月至9月PVC装置大量集中检修，随着9月中旬检修量下降，PVC开工从8月底最低69.3%持续提升至10月初最高77.89%，当前总体稳定在74.5%的水平。同时，PVC价格持续下跌，进入10月后，电石价格略有提升，导致西北地区自备电石的PVC利润持续下降转负，而华东地区的外购电石的PVC利润持续处于往年同期最低水平，但氯碱一体化装置仍有利润。

　　当前利润状态预期仍不足以导致PVC出现大规模减产，并且利润变化向供应变化的传导需要时间，所以当前供应仍能够维持稳定。而当前对供应影响较大且产生直接影响的是疫情，西北地区新疆、宁夏、内蒙的疫情导致交通物流下降，原材料和成品运输放缓，导致西北地区部分PVC生产企业调降开工负荷，华东部分地区也存在相同情况。近期供应有所下降，但总体仍较为平稳，暂没有受到大规模冲击。

　　资料来源：卓创资讯、隆众资讯、新湖研究所

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　　需求持续不足且较难改变

　　需求方面，从PVC下游开工来看，节后下游开工仅有小幅提升，华东下游开工率在60%，较节前提升1个百分点，华南下游开工率67%，提升4个百分点，华北开工率持平在45%。下游开工总体仍保持在往年同期最低水平，和前期变化不大。

　　资料来源：卓创资讯、新湖研究所

　　终端房地产方面，各类数据均处于往年最低水平，房地产销售不足导致房地产企业回款困难，开工施工难以提升，因此PVC终端需求不足的情况将持续，并且难以发生根本性改变。

　　资料来源：卓创资讯、新湖研究所

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　　库存累库，价格疲弱，持仓大幅提升

　　由于供应较为稳定，而需求持续不足，PVC库存从5月停止季节性去库，开始持续累库，当前华东华南PVC库存在36.51万吨，基本和春节期间的累库高位36.9万吨持平，大幅高于往年同期水平。

　　资料来源：卓创资讯、新湖研究所

　　PVC价格保持疲弱，1月合约价格继续创新低至5850元以下，而PVC持仓量大幅提升，远高于往年同期水平，或反映出市场认识的一致。

　　资料来源：卓创资讯、新湖研究所

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　　预期

　　由于需求疲弱的状态难以改变，PVC基本面只能通过供应端进行调节，影响因素有冬季煤炭价格上涨导致PVC成本抬升，利润进一步下降并且保持在低位更长的时间，将会导致更多的PVC生产企业调降开工负荷，缓解供过于求的状态。

　　疫情方面，当前PVC生产地区的疫情较消费地区严重，对PVC供应的影响相对较大，而当疫情所有缓解，受疫情影响的PVC供应会很快恢复，而PVC下游和终端需开工要更多人力，会处于观望状态，因此疫情缓解短时间内对基本面的影响是偏空的。

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