供应链危机再起，有色震荡偏强

　　——有色金属周报

　　铜：本周铜价震荡走强。宏观上，俄乌冲突再升级，地缘政治扰动较强，叠加近期欧盟与英国加大对俄的制裁，LME或禁止俄罗斯金属进入欧洲，市场对欧洲金属供应链担忧上升。此外，美元指数在9月美联储加息落地后一路走高，十年期美债收益率突破4%，非美货币贬值较快，全球经济衰退预期上升，宏观利空情绪释放。供应上，国内限电影响逐渐减弱，精炼铜供给逐渐增加，海外冶炼厂扰动仍存。需求上，国内经济稳中向好，但房地产数据依旧疲软，终端消费边际好转，节前有一定补库需求释放。库存上，全球精炼铜显性库存处于低位，对铜价有所支撑。铜基本面短期相对较强，与宏观利空预期相悖。预计铜价维持宽幅震荡格局。

　　铝：本周铝价震荡偏强。宏观上，北溪管道遭到破坏，俄气向欧洲供应天然气通道受阻，随着冬季来临，预计欧洲将深陷能源危机的沼泽。此外，9月29日晚市场消息LME就可能禁止俄罗斯金属交易进行磋商，地缘政治矛盾或再升级。供应上，俄铝占全球电解铝总产能的6%左右，对俄金属制裁或进一步加重欧洲金属供应紧张的现状；海外能源危机导致电解铝冶炼厂持续减产、停产，供应扰动增大；国内冶炼厂因前期四川限电，减产及停产规模较大，现云南限产问题使国内电解铝供应偏紧。需求上，下游消费未见明显好转，但节前补库需求有一定释放。库存上，国内铝锭库存持续去化并处于低位，支撑铝价，而海外铝锭有一定累库。预计铝价短期延续震荡。

　　镍：本周镍价总计涨幅为0.56%，处于震荡趋势。宏观上，俄乌冲突再升级，叠加北溪修复时间恐超一年，市场恐慌情绪较重；美元指数与美国经济衰退预期交替影响市场，造成波动。供应上，印尼NPI、MHP、高冰镍等持续放量，国内进口回升，但整体供应恢复速度略不及预期。需求上，新能源需求表现强势，对硫酸镍需求较旺，拉动需求端。库存上，LME交易所呈现微弱去库趋势。整体而言，近期镍市扰动较大，宏观利空情绪发酵，基本面仍存扰动，预计维持震荡。

　　锌：本周锌价偏强震荡。宏观上，北溪管道遭到破坏，俄气向欧洲供应天然气通道受阻，随着冬季来临，叠加LME交易所将限制俄罗斯乌拉尔矿业及其子公司锌的新增交付，预计欧洲将深陷能源危机的沼泽。供应上，海外能源危机持续发酵，随着供暖季即将来临，市场对海外供应担忧加剧；嘉能可声称自11月1日起，其位于德国的Nordenham锌冶炼厂将停产维护，并且在外部宏观环境改善之前，该冶炼厂将维持停产状态，海外供应端偏紧。锌TC加工费低位反弹，国内加工端或有所缓解，供应或将逐步放量。需求上，海外能源危机已蔓延至需求端，对需求有所压制；国内疫情零星爆发，或引市场恐慌情绪，造成消费端表现不佳。整体而言，锌延续震荡，建议行情稳定再做交易。

　　一、有色金属核心逻辑及观点

　　二、市场价格与行情回顾

　　三、宏观及行业资讯

　　1.美国考虑对俄罗斯铝发布全面禁令，可能会颠覆已经受到多重中断影响的全球铝市场。据知情人士透露，拜登政府正在考虑对俄罗斯最大的铜生产商实施制裁等选项，白宫正考虑因俄乌战争的军事升级而对其进行惩罚。这些措施将给今年的铝价动荡、供应变化和需求动荡雪上加霜。包括Nicholas Snowdon在内的高盛分析师写道:“如果对俄罗斯铝业实施制裁，西方铝业市场将面临极端紧缩，价格将大幅上涨。”

　　2.中国铁路公众号发布数据显示，今年1至9月份，国家铁路货物运输持续保持高位运行，累计发送货物29.21亿吨，同比增加1.74亿吨、增长6.3%。

　　3.中国共产党第二十次全国代表大会主席团10月15日下午在人民大会堂举行第一次会议。习近平同志出席会议并作重要讲话。会议首先在大会秘书长王沪宁主持下，以举手表决方式通过由习近平同志等46人组成的主席团常务委员会名单。随后，会议在习近平同志主持下进行各项议程。会议以举手表决方式通过丁薛祥、陈希、郭声琨、黄坤明为大会副秘书长。会议通过中国共产党第二十次全国代表大会代表资格审查委员会关于代表资格的审查报告。

　　4.本周欧美数据显示通胀压力不减，全球股市保持较高波动性，创业板指周涨6.35%指表现最佳。投资者抛售债券，日本10年期国债连续第三个交易日没有交易。分析认为，强势美元可能成为麻烦，股市大幅波动，而油市供需矛盾或加剧。

　　5.美国9月零售销售环比持平，预期升0.2%，前值自升0.3%修正至升0.4%；核心零售销售环比升0.1%，预期降0.1%，前值自降0.3%修正至降0.1%。

　　6.就当各国央行铆足了劲大战通胀之际，持有大量长债的英国养老金就先爆仓了。有观点认为，英国可能并不是唯一一个。本周五将成为一个关键的时间节点，一旦英国央行如期退出迷你QE，市场或再度掀起惊涛。

　　四、产业链核心数据追踪

　　4.1铜市场数据

　　4.1.1宏观经济

　　4.1.2价差/比价

　　4.1.3库存

　　4.2铝数据跟踪

　　4.2.1价差/比价

　　4.2.2库存

　　4.3锌数据跟踪

　　4.3.1价差/比价

　　4.3.2库存

　　4.4镍数据跟踪

　　4.4.1价差/比价

　　4.4.2库存

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