正在冲刺创业板的耳机ODM厂天键电声股份有限公司（下称“天键股份”）于近日披露了二次问询回复函，并更新了招股说明书。

受益于TWS耳机需求爆发，天键股份在2020年和2021年实现业绩高速增长。但今年以来全球个人智能音频设备出货量萎缩，公司业务对大客户哈曼集团高度依赖，一系列因素为天键股份未来业绩增添不确定性。

面对主要下游市场萎缩及新客户开发，天键股份方面对财联社记者表示，公司拟将积极克服疫情影响，促进多项新项目合作，在多个下游市场建立稳定的客户资源，以促进业绩保持持续增长。

主要下游市场萎缩

天键股份主要产品为各类耳机产品，包括头戴式耳机、TWS耳机、入耳式耳机，同时也经营对讲机配件和车载配件、声学零部件等。2019年至今年上半年，耳机产品收入占比常年在86%以上，其中头戴式耳机和TWS耳机是主要收入来源。

受益于TWS耳机需求爆发、居家办公带来耳机需求增长，2019年至2021年公司营业收入复合增长率达到59.56%。但今年上半年，公司营业收入为4.93亿元，同比降低24.96%。

对于上半年业绩下滑，天键股份称，上半年在俄乌战争、新冠疫情等外部因素的影响下，宏观经济形势和消费电子市场需求的不确定性持续增加，公司自身亦进入新旧项目产品大量切换的时期，部分销售收入占比较大的几款TWS和头戴式耳机项目在2022年已不再生产或者逐渐进入生命周期末期，同时公司产品项目收入集中度较高，单个主要产品逐渐退出市场对公司整体营业收入影响较大。

从行业来看，据Canalys的统计数据，今年第二季度全球个人智能音频设备出货量同比下降1.7%至9810万部，其中美国下降1%，中国下降了13%，TWS是唯一实现增长的个人智能音频设备品类，增长8%，达到6300万部。尽管出货量有所增加，但TWS市场价值下降了2.9%。

在问询函中，深交所亦要求公司对业绩持续性作出说明。对此天键股份回复称，谨慎假设下，预计今年全年实现营业收入12.51亿元，同比下降11.34%，预计实现扣非后归母净利润7008.24万元，同比下降26.17%；乐观假设下，预计今年全年实现营业收入13.53亿元，同比下降4.11%，预计实现扣非后归母净利润8022.93万元，同比下降15.48%。

财联社记者注意到，公司对主营业务收入的预测主要基于目前在手订单、客户预测订单以及新项目下半年出货计划，其中TWS耳机预计下半年收入3.02亿元，环比上半年增长160.34%。

这意味着公司对TWS耳机持续怀抱高增长期望。据Canalys的统计，今年第二季度，印度是TWS出货量实现增长的主要驱动力。Canalys分析师AshweejAithal指出：“如果不是印度实现了大幅增长，全球TWS市场可能已经走向衰退。”

但从天键股份方面对财联社记者的回复中来看，目前公司尚未进入印度市场。天键股份对财联社记者说：“公司一直关注印度的新兴市场，未来会结合公司的具体情况积极开拓包括印度在内的海外新兴市场”。

在尚未布局主要增量市场的情况下，天键股份如何在TWS领域获得大幅高于行业的增速？公司方面告诉财联社记者，一方面围绕消费类电声产品的更新迭代，公司核心技术发生变化和升级，对营业收入增长具备积极影响；另一方面则促进多项新项目的合作，积极拓展Nothing、安克等新客户，减少新旧项目过渡对公司业绩产生的波动性影响。

背靠大树好乘凉？

业绩不确定性之外，公司还存在对单一大客户哈曼集团的高度依赖。

招股书显示，2019年至今年上半年，公司对哈曼集团的销售收入占比分别为26.75%、62.47%、58.71%及62.07%，2020年伴随对哈曼集团的销售收入由2019年的1.48亿元增长至7.85亿元，公司当期营业收入达到12.56亿元，同比2019年增长126.71%。

今年上半年，对哈曼集团高度依赖的风险逐渐显现。

问询函回复资料显示，俄罗斯是哈曼集团产品的主要出口地区之一，2021年出口俄罗斯的产品销售收入为1.30亿元，销售收入占比达到9.21%。今年2月底俄乌战争爆发，哈曼集团在战争爆发后未再向公司下达发货至俄罗斯的订单。今年上半年公司出口至俄罗斯的产品销售收入同比下滑69.03%。

与此同时，天键股份称，由于研发进度延期，公司预计销售量较大的哈曼集团TWS耳机新项目未在今年一季度实现量产，未能及时弥补两款主力机型的销售空缺。在此背景下，一季度公司TWS耳机销售收入同比下滑45.99%。

上半年伴随其他前五大客户销售额下滑，公司对哈曼集团的依赖程度进一步上升。问询函回复资料显示，今年上半年，公司第二至第五大客户销售额分别同比下滑79.63%、63.74%、24.68%和95.23%，哈曼集团的销售收入占比则由2021年上半年的52.21%进一步提升至62.07%。

不过，据天键股份预测，谨慎假设下今年全年哈曼集团收入占比将降低至50.9%。天键股份对财联社记者表示，公司在专业类音频、智能手机、互联网平台等下游市场已建立稳定的客户资源，客户涵盖哈曼集团、森海塞尔、摩托罗拉、安克创新、传音控股等国内外优质客户。

财联社记者注意到，基于前述2022年预测业绩，在谨慎假设场景下，天键股份预计Nothing将成为公司第二大客户，下半年预测收入达到1.33亿元，不过上半年公司对Nothing未实现销售，目前在手订单也仅3350.89万元；安克创新则将成为公司第三大客户，上半年实现销售收入445.55万元，目前在手订单355.79万元，不过公司预计下半年销售将达到9660.36万元。

公开资料显示，Nothing是一家英国消费科技公司，去年8月Nothing推出其首款产品ear，售价99美元，据媒体报道该产品出货量超过40万件。安克创新则为消费电子品牌企业，主要覆盖充电类、智能创新类、无线音频等多个产品。据安克创新财报，今年上半年实现营业收入58.87亿元，同比增长9.62%，其中无线音频类产品收入12.1亿元，受新品推出周期和市场需求影响，该品类营收同比下降2.75%。

文章来自：财联社，不构成投资建议，投资者据此操作风险请自担！

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