今日开盘后苹果期货价格高开高走，出现较大幅度的反弹。从基本面看，我们认为主要原因是山东地区客商采购积极性较高，需求较大。另一方面，新苹果上市后货源偏紧，短期供不应求。前期期货价格下跌较快，跌幅较大，1月合约价格最低跌至7873元/吨。盘面超跌叠加短期供不应求，期货价格出现较大幅度的反弹。从持仓结构来看，国庆前后空头资金明显撤离，苹果主力净空单大幅减少，10月14日前20名主力净空单为-1849张，较节前减少4136张。

　　上周山东地区新苹果逐渐开始收购，受减产影响，货源偏紧。栖霞地区80#货主流开秤价为3.2-3.3元/斤，与往年相差不大，客商认为价格较为合理，因此收购积极性明显提高，使本就不足的货源更加紧张。另外，目前新苹果的上市量不大，价格也有所提高。果品质量方面，今年摘袋初期果面质量同比大幅提高，但是国庆期间天气不佳，果面质量有所下滑。

　　陕西方面，客商收购偏谨慎。今年客商订货时间明显推迟，主要原因有两点，一是今年销售不佳，二是果农要价较高。咸阳地区收购价低于果农预期，主流收购价在2.8-3.3元/斤。果农预期偏高，存在明显的惜售情绪。今年客商收购数量减少，不少果农选择自主入库。目前部分冷库库存量接近去年水平。陕北方面，渭南和延安地区的收购相对比较平稳。

　　甘肃方面，国庆后订货价格明显下跌，国庆前后75#起步半商品主流收购价下跌20%。预计今年冷库存储量较高。山西方面，纸加膜富士尚未大量上市。

　　从全国整体的采购形势来看，山东地区客商收购的积极性比较高，需求较好。但是陕西部分地区果农存在惜售情绪，客商数量较少，主要的采购集中在陕北地区。而甘肃、山西的客商采购量一般。

　　销售方面，新苹果上市，货源增加，批发市场成交不旺，出货速度一般。今年下半年的苹果消费较差，冷库去库量同比偏低。中秋、国庆也未能提振市场情绪，整体出货量一般。

　　库存方面，山东冷库苹果库存为15.25万吨，同比减少34.07%；陕西冷库苹果清库；全国冷库苹果库存为15.25万吨，同比减少35.87%。节前全国冷库苹果去库量为2.08万吨，同比减少75.44%。虽然目前库存总量比较低，但是近几个月的苹果去库量是三年来最低的。山东地区尚有一定的冷库苹果，随着新苹果上市，冷库旧果面临较大压力。

　　从交易逻辑上看，我们之前的报告也提到过，减产的支撑依然在。本轮苹果的反弹主要是受减产的影响，货源减少，另外目前苹果尚未大量上市，短期供不应求导致盘面出现反弹。不过需要注意的是，虽然山东客商的采购积极性较好，但是其他地区的客商采购偏谨慎。

　　后期行情的发展取决于需求端。今年总体消费较差，冷库去库量同比偏低。今年年初的时候苹果去库较快，由于入库总量低，今年的库存同比下降较多。但是下半年冷库去库量同比明显下滑，去库量是三年来最低的。今年的中秋、国庆行情也一般，出货量不及往年同期。如果需求端维持现状的话，苹果期货价格难以持续上涨。

　　需要重点关注的是新季度冷库入库量和需求。今年陕西部分地区不少果农选择自主入库，部分冷库存储量已经接近去年的水平。虽然短期供需偏紧，但需要关注最终的冷库入库量。另外，如果需求继续低迷的话，去库量低，库存水平可能会偏高。

　　总的来看，由于短期供不应求，且前期下跌幅度较大，苹果期货价格可能会继续反弹，回到前期的震荡区间。后续行情能否继续发展则取决于需求端，如果销售维持低迷的状态，期货价格很难持续上涨。