低利润下供应恢复缓慢

　　前期检修的福建古雷、陕西延长、新疆天盈等装置已陆续重启，国庆假期结束后，国内开工率提升至53.02%，较9月下旬的低点提升10个百分点左右。同时，近期榆林化学180万吨新装置打通流程，市场对于国内乙二醇远月产量增加预期加强。

　　但是，在高成本影响下乙二醇各线工艺依然处于亏损状态。尽管OPEC+减产利好被市场消化之后，经济衰退担忧再度主导盘面，原油回吐涨幅，但目前原油供应依然偏紧，库存拐点未见，下方空间有限。同时，目前神华榆林投车试料装置产能为一线60万吨，预计11月贡献产量，不过其余新装置投产或延后到明年。预计乙二醇后续实际供应恢复速度或较为缓慢。

　　图1：乙烯制利润情况（元/吨）；MEG负荷（万吨）数据来源：CCF

　　中东大船抵港卸货，港口库存回升

　　9月因台风影响，多地码头封航，进口货物收缩，且装置检修增多，供应量明显减少，叠加旺季到来，需求环比增多，多因素共振下乙二醇港口库存持续下滑。但是假期期间前期远洋合约船货陆续抵港，主港到货量将明显增加，叠加发运水平下降，库存再度累积。截至10月10日，华东主港地区MEG港口库存回升至89.2万吨。虽然已较8月有明显下降，但是仍处于历年偏高水平，较去年同期增长70.55%。

　　据华东主港地区到港预报来看，10日到16日预计到港数量12.5万吨，处于中性水平。由于海外装置仍有检修计划，且前期检修装置仍未重启，后期进口预估小幅下降，但由于近年来国内产能增加，进口依存度下滑，进口量下滑的实质影响有限，叠加国内需求不佳和供应逐步增加，预计后续乙二醇库存将继续回升。

　　图2：乙二醇华东港口库存（万吨）；乙二醇进口量（吨）数据来源：CCF

　　刚需提振有限，旺季后需求将再度走弱

　　随着气温逐步下降，“银十”对于市场刚需有一定支撑。但由于终端需求仍未出现实质性好转，内需消费提升缓慢，外需缺乏增量订单，叠加目前旺季时间已所剩无几，因此，在经历了原油上涨后的投机备货后，江浙涤丝产销再度转弱。

　　同时，聚酯本身目前也依旧处于高库存和低利润状态。尽管近期长丝和短纤现金流有所回升，但由于原料端挤占利润，聚酯效益依然不佳，且长丝库存一直居高不下，工厂压力较大，聚酯开机负荷难有提升。另外，由于明年农历春节较早，且应收账款回收压力，下游企业年前提早停车的概率较大，叠加欧美销售增速放缓，渠道库存压力大，出口难有太大起色，预计旺季过后需求或将再度走弱。

　　图3：江浙涤丝产销（%）；长丝POY库存（天）数据来源：CCF

　　后市策略及展望

　　受能源危机和季节性影响，原油价格坚挺，乙二醇各线工艺亏损下，国内负荷提升缓慢。同时，后续终端需求面临季节性转弱，聚酯整体开工难有提升，乙二醇前期去库利好兑现。供需双弱下，预计乙二醇重心弱势整理为主，单边操作上可轻仓逢高试空，套利上可将乙二醇作为聚酯链空配品种。（作者期货投资咨询从业证书编号：Z0015931）