【月度博览：郑棉】

　　卫生事件风波不断，郑棉继续艰难寻底

　　摘要

　　行情回顾：由于9月国际普遍加息，恶劣的宏观环境使得商品再度进入下行周期。叠加产业内愈发悲观的预期，郑棉进一步承压下行，失守1.4万关口。

　　逻辑观点：第一， 10月16日国内将迎来第20次中国共产党人大代表会议。预计会议将提振国内情绪，股市等金融市场有望迎来一波反弹。除了国内的20大会议，国际方面的局势可能继续偏空。中美关系方面，关注《台湾政策法案》的进度。欧洲方面重点关注英国是否会引爆危机。第二，业内对未来棉价继续持悲观预期。绝对库存水平上，棉花原料和中下游库存都还是在历史高位。最重要的影响因素——新棉开秤价格偏低，国庆期间各地机采籽棉收购价集中在5.1-5.5元/公斤，折算新棉成本约在1.2万左右，成为棉价继续下行的最主要推动力。第三，内陆地区的疫情将使投资者对未来消费持更加悲观的态度，新疆地区的疫情则让棉农和轧花厂的博弈以小幅但更长久的形式存在。新棉批量上市的时间将被推迟，给旧棉消化留出更长的时间。考虑到新年度的出疆运费补贴从500元/吨下调到300元/吨，减少了企业运输意愿，疫情也可能阻碍交通运输，内陆地区的棉花或将维持高基差。

　　展望与建议：根据国庆期间外盘的表现，以及新的的籽棉开秤价，预计郑棉在10月价格重心继续回落。节后有望低开，价格重心将逐渐下移到1.2+的水平。此前的看跌期权继续持有，关注后续提供的止盈时机。

　　风险因素：宏观风险如国际商品市场因政策、战争、资金等原因突然大幅变动（方向不定）； 国内疫情再度突发恶化（下行风险）等。

　　一、逻辑分析与行情研判

　　由于9月国际普遍加息，恶劣的宏观环境使得商品再度进入下行周期，国际金融市场哀鸿遍野。郑棉金融属性生效，叠加产业内愈发悲观的预期，郑棉从前期的震荡平台中向下突破，失守1.4万关口。盘中跌破前低，最低探至13195元/吨。

　　10月16日国内将迎来第20次中国共产党人大代表会议。预计会议将提振国内情绪，股市等金融市场有望迎来一波反弹。受益最大的商品板块或将是黑色&有色，但若会议中提及新疆建设或促进消费，棉花也有望出现日线级上涨。除了国内的20大会议，国际方面的局势可能继续偏空。中美关系方面，关注《台湾政策法案》的进度。欧洲大陆上，欧盟受美方和俄乌局势干扰，这个冬天过得注定十分艰难，高通胀和社会的紊乱已开始波及经济领域。英国方面的局势更加糟糕，甚至可能会成为新的萧条周期的导火索。

　　业内对未来棉价继续持悲观预期。虽然多数指标环比出现好转——如纱线和坯布库存已开始下降，棉花短纤价差大扩使企业有望增加棉花的使用量，纺织利润继续维持在较好水平等，但绝对库存水平上，棉花原料和中下游库存都还是在历史高位。最重要的影响因素——新棉开秤价格偏低，国庆期间各地机采籽棉收购价集中在5.1-5.5元/公斤，折算新棉成本约在1.2万左右，成为棉价继续下行的最主要推动力。

　　国庆节前各地疫情普遍反扑，国庆后这样的情况可能更加恶化，未知20大对公共卫生安全事件的态度或政策是否会出现调整。内陆地区的疫情将使投资者对未来消费持更加悲观的态度，新疆地区的疫情则让棉农和轧花厂的博弈以小幅但更长久的形式存在。新棉批量上市的时间将被推迟，给旧棉消化留出更长的时间。考虑到新年度的出疆运费补贴从500元/吨下调到300元/吨，减少了企业运输意愿，疫情也可能阻碍交通运输，内陆地区的棉花或将维持高基差。

　　根据国庆期间外盘的表现，以及新的的籽棉开秤价，预计郑棉在10月价格重心继续回落。节后有望低开，价格重心将逐渐下移到1.2+的水平。此前的看跌期权继续持有，关注后续提供的止盈时机。

　　三、近期市场动态

　　截止到2022年10月7日24点，2022棉花年度全国共有61家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验数量105909包，检验重量2.39万吨。

　　9月巴西棉花出口约18.5万吨，环比（6.3万吨）增加195%，同比（14.0万吨）增加31.9%。本年度（2022.7-2022.9）累计出口26.7万吨，同比增加约6%。

　　2022年8月，美国共进口纺织品服装133.32亿美元，同比增长21.50%，环比增长10.23%。其中从中国共进口38.25亿美元，同比增长14.27%，环比增长6.70%; 从越南进口20.26亿美元，同比增长24.75%，环比增长9.17%；从印度进口8.56亿美元，同比增长6.18%，环比下降11.36%。2022年1-8月，美国共进口纺织品服装917.34亿美元，同比增长28.55%。主要进口国及占比为: 中国(25.33%)、越南(14.99%)、印度(8.70%)。

　　据统计，截至2022年9月29日，美国累计净签约出口2022/23年度棉花187.0万吨，达到年度预期出口量的68.18%，累计装运棉花46.6万吨，装运率24.90%。其中陆地棉签约量为184.6万吨，装运46.2万吨，装运率25.00%。皮马棉签约量为2.4万吨，装运0.4万吨，装运率16.51%。 其中，中国累计签约进口2022/23年度美棉41.2万吨，占美棉已签约量的22.01％；累计装运美棉12.2万吨，占美棉总装运量的26.29％，占中国已签约量的29.74％。