编辑：宁证期货房俊

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  来源：期货日报

  今年的鸡蛋(4531, 60.00, 1.34%)市场有些不一样。国庆节后本是需求淡季，但当前鸡蛋现货价格却出现反季节性的上涨行情，产销区价格接近6元/斤，呈现出淡季不淡的行情特点。与此相应，节后首个交易日鸡蛋盘面价格高开高走，不过周二和周三出现高位盘整，特别是远月合约更显疲软，整体表现弱于现货端。

  对此，五矿期货农产品分析师王俊认为，主要原因是市场认为当前现货尽管强势，但具有一定的临时性，受疫情散发导致的超额备货影响，叠加存栏偏低和养殖成本上升，蛋价出现反季节性的上涨，但随着疫情的缓解和备货趋于结束，同时养户延淘增加供应，现货的强势或难以维持。另外，盘面合约更多反映的是未来价格，从估值角度看，有的交割时间点处于节后淡季，存在高估，这也是盘面走势谨慎的原因。

  “年内受蛋鸡存栏增长预期影响，期货盘面压力较大，基差长期处于历史偏高位置，说明在供应增加的趋势下市场对后市蛋价预期偏悲观。但现货今年一定程度上受到外界因素影响，如饲料成本的高位导致鸡蛋产能增长不及预期，猪价的持续走强导致蛋价受到一定提振，进而导致现货出现超预期表现。”一德期货生鲜品事业部分析师侯晓瑞表示，整体来说，未来蛋鸡存栏将会呈现持续增长态势，外界扰动因素弱化后，现货有下跌可能。

  在广州期货分析师范红军看来，虽然期货表现相对显著弱于现货，带动基差走强，但很难认为市场预期发生转变。他进一步解释说，市场预期自今年4月以来一直是比较悲观的，突出地体现在基差上，其持续处于历史同期高位。短期来看，期货盘面出现高位回落，主要原因可能来自三个方面：其一是季节性规律，即往年鸡蛋现货往往会有阶段性的回落；其二是疫情控制之后需求可能转弱，因短期现货强势部分源于各地国庆节前后疫情所带来的的备货需求；其三是对猪价能否坚挺的担忧，同样体现在生猪价差走强上。

  事实上，今年国庆后鸡蛋现货逆季节性走强，侯晓瑞认为，除本身供应端影响外，还受到疫情及替代品价格影响，其中居民囤货需求对行情产生利好影响，猪肉价格的走高导致终端需求发生转移，进而导致蛋价逆季节性上涨。同时，淘鸡价格涨至仅次于非瘟时期的高点，市场淘汰情绪较差，产能逐步开始累积。未来高蛋价不可持续，其自身供需不支撑蛋价继续走强，生猪及蔬菜等价格若回落，也将对蛋价有抑制作用。

  “总的来说，疫情散发导致的超额备货和天气降温后的需求增加，叠加供应端偏低的存栏是导致国庆节后现货偏强的主要因素。”王俊表示，从我们的数据推导来看，未来蛋鸡存栏变化较为平稳，补栏和淘汰都比较理性，因此决定价格波动的主要来自于需求端，包括正常的季节性需求变化和异常需求的变化。需要注意的是，当前蛋价异常偏强，有一定透支后市需求的可能。从边际上讲，后市蛋价逐步回落的可能性大，但不具备大跌的基础。

  除此之外，范红军表示，猪价上涨带来的替代需求是导致鸡蛋现货坚挺的主要因素之一。他说，这一点突出体现在近期北方现货涨幅显著大于南方涨幅上，同时使得今年生猪和鸡蛋现货价格走势与2019年高度相似（2019年持续上涨至10月底）。“后期主导行情走势的应该还存在于需求端，供应端平稳，而需求端受疫情和猪价的影响较大，特别是后者，接下来猪价会否延续2019年的走势值得重点留意。”他说。

  对于鸡蛋后期是否将延续涨势，范红军表示，倾向于后期仍有现货价格上涨通过利润促进养殖户补栏的过程，但接下来的节奏不太好把握。“目前纠结之处在于，接下来现货是类似于2019年持续上涨至年内高点，还是说接下来先季节性回落，然后再来一波上涨，在很大程度上取决于新冠疫情、国家生猪调控力度等因素。”他说。

  记者注意到，鸡蛋盘面呈现出近月强、远月弱的分化走势。对此，王俊表示，近月受现货带动更为明显，现货强则近月强，远月受现货的影响相对较小，且现货太强导致的延淘和补栏反而利空远月，因此近强远弱。

  “近远月的分化走势从基本面角度讲，未来鸡蛋供应量呈现逐月递增的趋势。首先，在当前强势蛋价表现下，养殖端有延淘情绪，逐月延淘将导致短期存栏量的加速上涨；其次，饲料成本高位确实影响到市场补栏热情，但现货长期高位也给出养殖端盈利空间及时间，新开产量增幅可能有限，但负增长较难出现；长此以往，供应量将出现明显增长；最后，高价对于需求端的抑制作用仍然存在，长期高位将会对需求量产生持续影响。”侯晓瑞表示。

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