中国汽研(601965)
——“主业增长+征地补偿”双因素助公司业绩超预期，维持买

 入评级公司公布2013年度业绩快报，预计2013年全年实现营业收入15.03亿元，同比增长31.47%，实现营业利润4.4元，同比增长34.41%，实现归属于上市公司股东的净利润4.25亿元，对应每股收益0.66元，超出我们此前0.53元的预期。公司四季度单季实现营业收入4.14亿元，实现净利润2亿元，分别同比增长44%和118%。
 征地补偿款部分到账增厚公司业绩。公司2013年12月28日公告收到公司原址的旧城改建项目补偿款1.2亿元（总金额3.29亿元），公司并未披露该款项对于当年损益的影响。但是考虑到公司三季报营业外收支净额仅24万元，而公司此次业绩快报披露的利润总额较营业利润超出约5400万元，我们预计该笔补偿款对于公司营业外收入的影响金额约为逾5000万元。
 主业延续前三季度强势，超我们此前预期。扣除征地补偿款因素的影响，公司业绩仍超出我们此前盈利预测约4000万元，主要是由于公司业务延续了全年的高增长态势。公司全年营业收入同比增长31.5%，四季度单季营业收入同比增长44%，增速相比三季度的37.8%更高一筹。公司收入高速增长的主要原因有：(1)受汽车技术服务市场需求、公司基地建设能力增加及在手合同执行力度加强等影响，公司技术服务收入同比增长；（2）专用车业务受市场回暖影响产销增加，收入增长。公司在四季度陆续完成实验基地的搬迁，募投产能陆续投放，我们可以对公司未来两年的业绩增长看高一线。
 上调盈利预测，维持买入评级。由于此前公司土地补偿款的到账时间无法确定，我们在盈利预测中并未包含这一因素，因此我们上调对公司2014、2015年的盈利预测到0.75元和0.85元（原预计0.65、0.81元），目前股价对应2013年20倍、2014年17倍PE。我们持续看好公司汽车技术服务业务独特的业务模式以及公司深厚技术储备的产业化前景，维持“买入”评级。

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