来源：证券时报

近日，全球股市跌声四起，恐慌情绪蔓延。上周五和本周一美股大跌，美债收益率下降，美元阶段性见顶，黄金价格上涨，全球市场避险情绪上升。8月24日欧美和亚洲股市迎来黑色星期一，中国台湾紧急救市，纳指期货触发熔断机制。

对于全球股灾的原因，国泰君安证券表示，直接原因为，美联储加息预期+人民币闪贬+股灾+PMI创新低。（1）美联储加息预期升温，全球资金回流美国；（2）8月11-13日，人民币闪贬4.6%，掀起新兴市场货币贬值潮；（3）615股灾对中国经济负反馈；（4）8月财新PMI初值创2009年3月以来新低，经济进一步下滑。

根本原因为，只刺激不改革的代价。次贷危机后，各国主要依靠货币和财政刺激，改革力度有限。现在美元进入强势周期，但各国经济复苏进程和货币政策周期不在一个轨道上，历史上美国货币政策收紧是引发多次金融危机的重要原因。同时，来自中国的需求持续下滑，改革前景迷雾重重，目前尚没有哪个经济体能够弥补中国经济衰退带来的全球需求缺口。

同时，对于未来1年全球大类资产配置，国泰君安表示，从边际变化角度看，（1）实体经济复苏进程：美国经济 >欧日经济 >新兴经济体；（2）货币：美元 >日元 >欧元 >新兴货币；（3）股票：欧日股 >美股 >新兴股；（4）债券：美债 >欧日债 >新兴债；（5）大宗：大宗商品价格承压，贵金属受益避险；（6）配置建议：美债 >黄金 >欧日债 >美元 >欧日元 >新兴经济体债 >欧日股 >美股 >大宗 >新兴经济体股。

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