假期前一周，转债受权益市场低迷状态影响，呈现持续下跌趋势。9月转债新券供给虽有明显放量，但成交规模与换手率中枢已下降至历史低位。然而，在转债估值高位压缩，9月转债行情低迷之下，绝对收益型机构仍加速增持转债。

具体来看，截至2022年9月30日，中证转债指数收盘价较9月23日环比下跌1.47%至 402.64，相较万得全A同期回落2.52%，转债市场跌幅较窄。就发行规模来看，据WIND数据显示，9月转债新券发行规模明显增加，达285.76亿元。广发证券指出，9月发行放量或因6-8月的发行放缓带来需求后置。同时，今年以来转债供给量未出现明显放缓，1-9月累计发行1,642.09亿元，介于2021年1898.90亿元和2020年1484.49亿元之间。

值得注意的是，9月转债市场虽在供给上有明显放量，但成交仍呈低迷态势。从成交规模来看，据广发证券统计，国庆假期前一周全市场转债日均成交额降至406.11亿元，显著低于年初以来平均值960.29亿元。此外，同期全市场转债日均换手率为3.26%，环比下行0.31个百分点，非炒作券（连续15天换手率超过300%的天数达3日及以上将永久认定为炒作券，但不往前追溯）日均换手率为1.67%，环比下行0.23个百分点。

（资料来源：广发证券，财联社整理）

此外，据中银证券统计数据，截至9月30日转债市场平均隐含波动率为 25.37%，处于 2013 年以来/2017 年以来 60.80%/66.30%分位数。平均绝对价格为 117.63 元，处于 2013 年以来/2017 年以来64.30%/75.30%分位数。平均转股溢价率为 57.51%，处于 2013 年以来/2017 年以来98.00%/98.50%分位数。平均 YTM 为-2.92%，处于 2013 年以来/2017 年以来 20.00%/16.50%分位数。

估值方面，转债市场各价位估值呈现小幅压缩。据广发证券统计，截至2022年9月30日，80元平价对应的估值中枢为46.84%，相较9月23日下降0.77个百分点；100元平价对应的估值中枢为28.23%，环比压缩0.94个百分点；130元平价对应的估值中枢压缩幅度环比回落1.09个百分点，位于11.05%。

天风证券认为，随着权益市场继续下跌，中证转债及与其高相关度的中证1000都再次接近历史底部区间。然而，尽管9月转债表现较差，但绝对收益型机构仍加速增持转债，转债持有规模居前投资机构也仍未选择减持。其中，银行理财增持幅度较为显著，相较于去年底从17.3亿元已增持至90.22亿元。

工银瑞信认为，可转债估值韧性较强，近期权益市场虽因外围因素扰动震荡下滑，但转债估值与权益市场偏弱绪形成错位。同时，广发证券表示，近期，如保险机构、私募基金等绝对收益型机构已在行情较差之时逆势买入，同时9月末财政支出释放的资金也将对资金面带来缓和，转债市场估值仍有一定支撑。短期维度来看，考虑到国内地产销售、出行、消费仍表现较差，疫情可能大幅蔓延，海外需求持续转弱，正股盈利端仍存在一定压力，并且全市场成交持续低迷，当前仍建议做阶段性防御应对。

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