近期郑棉价格在不断下行，刷新新低13195元/吨之后，消化近期利空，短期企稳小幅反弹。基本面上出现一定短期支撑，并且国庆长假即将来临，规避风险的情绪也有上升，空头离场较为明显。

　　一、短期支撑棉价或有反弹

　　1.短期现货价格坚挺

　　9月15日之后，期货价格大幅下挫，至最低点下跌最大达到1790元/吨，但是现货价格自9月15日至9月29日下跌仅仅170元/吨。现货价格的坚挺主要来自于短期的供应受限。由于疫情的影响，疆棉出疆遇到阻碍，无法运输至内地，造成了短期的供应偏紧状况，支撑现货价格。8月开始，纺织以及织造行业出现转好迹象。成品库存连续8周下滑，而开工率则是连续上行。至9月23日，纺织企业棉纱库存从高点降低22.7天至27天，织造企业棉布库存从高点降低11.3天至34.5天。开工率方面，至9月23日纺织企业负荷回升至55%，从低点上升13个百分点，织造企业负荷回升至51.6%，从低点上升11.2个百分点。纺织企业加工利润恢复至1700元/吨左右，短期存在刚需补库棉花的动力。

　　2.国庆期间籽棉收购价格仍有不确定性

　　2022/2023年度籽棉收购大幕已然开启，籽棉收购价格目前处于5.5元/公斤之下。疫情使得籽棉收购不能跨区进行，这避免了轧花厂跨区抢花，轧花厂面临的竞争下降。但是，随着第四批轧花厂公示出炉，之前大幅减少的轧花厂数量出现变化，目前前四批累计公布的2022年轧花厂数量仅比上一年减少5家。另外，目前期货CF2301合约对于轧花厂来说，存在套盘利润，轧花长通过卖空棉花期货就可以锁定加工利润。这或给轧花厂一定抬升籽棉收购价格的空间。

　　对于农民来说，虽然有国家的补贴政策，补贴价格为18600元/吨，棉花价格低于补贴价格，国家将对棉农进行差价的补贴。但是补贴要分批发放，全部拿到补贴或要等到2023年下半年。但新一年播种需要购买种子、肥料等，补贴还未到手，资金压力会非常大。今年由于地租大幅上涨，涨幅接近50%，叠加今年化肥价格飙升，农民种植棉花的成本出现较大上涨，自有地种植成本在2000元/亩左右，租地种植成本在3500元/亩左右。如果亩产为500公斤，按照5.5元/公斤的收购价格，自有地种植的农民每亩收益200元，租地种植的农民每亩亏损近1300元。如果亩产为400公斤，则自有地种植和租地种植的农民均出现亏损。农民仍存在挺价动力。去年国庆期间，籽棉收购价格大幅上涨。目前市场对于后期籽棉收购价格是否会出现低开高走并没有把握，资金观望心态增加。

　　3.轮入政策延续值得期待

　　储备棉轮入政策自2022年7月13日开启，计划轮入2021/2022年度新疆棉30万—50万吨。除了开启后的短暂时间交储较为积极，大部分时间处于零成交情况。截至9月29日，储备棉轮入累计成交60600吨，对于国储库的补充效果不理想。随着2022/2023年度新棉大量上市，收储政策或存在调整可能。2021/2022年度陈棉的主要问题成本过高，而2022/2023年度新棉成本大幅度下降，但目前来看，质量或不及上一年度。从使用的角度来看，棉花的各项指标对于加工更为重要，而不是棉花生产年度。国储库库存见底，收储存在一定必要性，市场对于轮入政策延续的预期较高。

　　4.国际市场存在供应方面的支撑

　　全球范围来看，北半球棉花进入收获季节。2022/2023年度印度棉陆续上市。截至2022年9月25日当周，印度棉花周度上市量1.96万吨，环比上一周增加0.5吨，较三年均值减少约1万吨；印度2022/2023年度的棉花累计上市量约6.4万吨，较三年均值累计减少约1万吨。虽然印度新棉的报价大幅下跌，但是依旧维持在折合120美分/磅的高水平。美国飓风“伊恩”虽然偏离主产区，但是美国飓风活跃期为8月—10月，后期仍有可能面临飓风。在收获期间，如果棉花主产区遭遇强降雨，将会对于棉花最终的产量和质量产生影响。

　　5.宏观利空有所消化 美元短期出现回落

　　美联储释放鹰派信号，在9月加息75BP后，后期或继续维持大幅加息以控制通胀。美元强势走高，接近115一线。但美元走势也逐步反应宏观利空，并且各国也相应的做出了一系列保汇率的措施。短期美元出现回落走势，对于商品的压制有所缓解。

　　二、中长期弱势难改

　　以上因素对于棉价短期的反弹均产生支撑。但是从中长期来看，棉价寻底过程或仍未结束。籽棉收购价格即便有所反弹，也很难达到7元/公斤之上，7元/公斤的籽棉价格折合皮棉成本约为14000元/吨，给郑棉上方带来极强的压制。另外，大概率随着籽棉大量上市，供应压力增加的情况下，收购价格难以停留在高位。纺织以及织造环节来看，虽然阶段性棉花原料供应出现问题，但是短期封控结束后，大量的疆棉将运输至内地，2021/2022年度结转库存高企，对于市场的压制将很快体现出来。消费方面，虽然金九银十存在一定的需求反弹。但是旺季过后，消费预计将归于平静。9月底以来，已经有企业反应订单再度减少。

　　国际市场来看，棉价仍在下行之中。宏观环境依旧处于至暗时刻，美联储不断加息的影响仍在消化之中，本年度货币政策尚不会出现转向。这对于中期的需求将会出现明显的压制。美元处于高位，导致美棉价格相对变高，从近两周的美棉出口也可以看到，周度净销售量始终处于4万包之下。中期来看，棉价依然存在下行的压力。

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