由于新股从一级市场发行到二级市场上市要经过路演、发行、认购、申请上市和挂牌上市这几个阶段，时间跨度往往较长，因此，国外的投资银行经常利用套期保值策略来规避一级市场的发行风险。由核准制过渡到注册制的改革，我国上市公司新股发行方式将会日益国际化和市场化，证券公司的承销风险也会不断加大。在我国开设股指期货以后，国际上成功运用套期保值策略规避一级市场的发行风险案例，将为国内证券公司和投资银行提供很好的借鉴作用。

　　案例

　　某证券公司与某家拟上市的创业板公司签订协议，1个月内按照20元/股的价格包销3000万股该公司股票。考虑到今后一段时间证券市场会持续低迷，该证券公司希望对冲股票发行承销风险，于是在股指期货市场卖出相应数量的期货合约。具体做法如下：

　　(1)计算股票发行承销的金额。

　　发行承销额=20元/股×3000万股=6(亿元)

　　(2)计算套保头寸。

　　假设此时股指期货市场上未来1个月内到期交割的中证500股指期货合约当天的价位为5000点，则：

　　该期货合约1手的合约价值=5000×200=100(万元)

　　需要卖出合约数量=6亿元÷100万元/手=600(手)

　　(3)在股票发行当天的同时平掉期货头寸。在1个月期间，到了股票发行期的当天前后，此时股指期货合约价位下跌到4800点，该证券公司将600手期货合约再买入平仓:

　　获利=(5000-4800)×200×600=2400(万元)

　　(4)由于受到整个证券市场行情低迷的影响，所承销的创业板股票最终的发行询价结果为19.2元/股，并以此价格发行完毕。为此证券公司共损失为：

　　损失=(20-19.2)×3000万股=2400(万元)

　　(5)由于采取了套期保值措施，此次发行股票证券公司没有受到损失。

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