今日商品市场哀鸿遍野，主要还是在于欧洲制造业PMI初值数据拉跨，市场从之前交易欧美需求预期走弱的逻辑，逐步向现实需求也开始走弱尤其是欧洲需求加速走弱的逻辑过渡。具体来看各个板块，虽然整体表现不佳，但更能反应国内供需的黑色板块明显强于受到海外供需影响的能化和有色板块，有内外盘的品种，内盘表现也强于外盘，究其原因，这波下跌更多由于欧洲现实工业需求走弱驱动，而内盘市场对于地产政策后续仍有发力预期，可以辅助验证的是，更多反应市场预期的地产股票板块表现也相对偏强。

　　那具体到能化板块，就要搞清楚这个板块的最大的锚原油后市怎么走，以及这种内外差异给我们板块内部会提供哪些多空配置机会。

　　原油端，上周五开始的下行，我们看到近端月差出现明显走弱，说明市场在交易原油现实供需的走弱，并且代表非美市场现实供需的Brent近端月差要比美国市场WTI近端月差表现更弱，相应的我们看到周五公布的欧元区制造业PMI初值录得48.5，制造业PMI不仅继续处于荣枯线之下，且下行速度开始加速，代表欧洲现实端的工业需求已经开始明显走弱。欧元区制造业PMI对欧洲柴油库存存在反向领先性，随着制造业PMI的加速走弱，欧洲柴油库存也将出现加速累库，利空原油需求。那价格是否就此加速趋势下行呢？我们认为还有两个风险需要注意，一个是美国工业需求还未出现走弱，另一个是目前供应端的弹性掌控在OPEC+手中，一旦未来油价接近OPEC+主要产油国财政盈亏平衡点附近（80美金/桶以下），势必会带来OPEC+更大的减产行动，考虑到目前油价逐步向80美金/桶靠拢，不排除10月5日新一轮OPEC+大会出现更激进的减产举措来对供应预期进行管理，所以我们认为国庆节前原油还是谨慎追空，短线操作。

　　图1：欧元区制造业PMI与柴油库存

　　相对于原油单边价格节奏的判断，能化板块内部多空配置的机会把握性更高。一个是偏中长期的石脑油线及油化工的利润修复，另一个是偏阶段性的多内盘黑色建材属性更高的化工品，空更偏外盘能源端的能化品。石脑油线及油化工的利润修复策略，前期石脑油线及其下游油化工利润情况较差，主要在于成品油供需情况更好，原油下游利润基本都给了成品油端，而随着后续海外加息的持续推进，成品油利润将会持续下行带动原油价格走弱，进而将原油下游的利润从成品油端转移到石脑油端，所以在一个中长期的尺度上，做多油化工利润是一个相对确定的策略。内外强弱配置策略，在确认欧洲工业需求走弱，而国内需求仍有地产政策刺激预期的背景下，阶段性来看，在十月中下旬前，可以寻找偏内盘地产板块属性的化工品进行多配，空配板块内部更偏外盘能源端的能化品，如塑料板块多配PVC，空配L，或者直接空配高硫燃料油。

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