中衍期货投资咨询部

　　作者：徐宪鹏 | 投资咨询证号：Z0015934

　　本周焦煤焦炭震荡上行，焦炭周五收于2725元/吨，较上周五2622元/吨上涨103元/吨；焦煤周五收于2080.5元/吨，较上周五2013元/吨上涨67.5元/吨。本周焦煤焦炭需求端表现较好，主要原因是临近十一假期，下游存在补库需求。下周是十一前最后一周，补库接近尾声，假期时间较长导致不确定性风险增加，需要警惕节前资金离场导致的市场大幅波动的风险。

　　焦炭需求：

　　本周钢厂节前补库导致焦炭库存从上游焦化企业向下游钢厂转移；同时，本周钢厂复产持续，铁水产量环比增加0.85%达到240.04万吨，对需求存在促进作用。本周钢材总库存减少，其中社会库存减少幅度较大，钢厂略有累库，终端需求未出现明显好转，同时高炉利润收缩，从基本面出发目前需求对价格的支撑力度有限，本周双焦需求提升主要是受补库影响，不具有持续性，本周补库告一段落，下周补库对需求的提升预期有限，总体需求预期稳中略增，不宜过分看多。

　　焦炭供给：

　　本周焦化企业增加了焦煤的库存，但焦炭产量并未增加，说明焦化厂对后期需求并未完全看好，且焦化厂再次面临亏损，预期下周焦化厂生产节奏不会明显增加，对焦炭的供给维持稳定。钢厂对焦炭仍有补库需求，产量预期小幅提升，预期下周焦炭的供给以稳为主。

　　焦炭库存：

　　本周焦炭库存从上游焦化企业和港口向钢厂转移，总库存增加。本周实现焦煤从矿山企业向焦化厂转移，焦炭从焦化厂向钢厂转移的流程，但各环节的产量并没有因为库存的流动而出现明显提升，预期下周产量变化不大，甚至会略有缩减，而库存的转移本周已经进行大部分，下周预期下游补库会趋缓，综合来看，焦炭维持现有库存的可能性较大。

　　焦煤供给：

　　本周焦煤供给偏紧，一方面受蒙煤进口端疫情扰动影响，另一方面受山西矿山事故影响，供给不太稳定。目前，进口端疫情扰动有所减弱，9月22日甘其毛都口岸日均通车683车，风化煤占比不足1/4，焦煤的进口有所增加，预期下周焦煤进口依旧呈增长趋势。国内因煤矿事故导致监管趋严，二十大之前监管预期维持严格，对供给形成压力，但目前监管力度已经较大，在保经济的背景下后期力度增加的可能性不大，国内供给下周维持本周趋势的可能性较大。综合来看，焦煤下周国内供给维持稳定，进口端存在增加的可能。

　　数据来源：钢联数据

　　焦煤库存：

　　本周受补库情绪影响，焦煤库存从上游向钢厂和焦化厂流动，总库存增加。本周洗煤厂开工率和日均产量均有下滑，国内供给受矿山事故影响较大，预期下周国内供给依旧维持现状，进口端随着焦煤价格上涨风化煤占比有所下降，焦煤进口增加。需求端，本周补库进行到一定阶段，下周补库需求趋于缓和，焦炭产量未明显增加的情况下，焦煤基本需求也趋于稳定。综合来看，焦煤总库存或仍趋于增加。

　　未来展望：

　　本周节前补库，双焦库存从上游向下游转移。目前来看，补库已经进行一段时间，后续的补库需求有限；同时，焦化厂和钢厂生产并没有出现明显提升，下游终端未出现明显好转，实际需求依旧延续弱势，总的来看，需求弱势运行，补库带动短期需求提升，但后续力量不足。供给端二十大之前煤矿或延续严格管控，后续国内供给与本周持平的可能性较大，进口端随着焦煤价格增加，风化煤占比下移，焦煤进口端供应增加。综合来看，需求无实质性增加，不足以支撑价格的持续反弹，盘面后市上升乏力，震荡的可能性增加，且节前存在资金撤离增加波动风险的可能，建议多头节前择机止盈离场。

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