现阶段，国内进口大豆到港量较少，企业持续去库存。由于国庆节临近需提前备货，下游提货积极，油厂挺粕情绪明显。笔者预计，短期豆粕将延续振荡偏强态势，但对第四季度价格还是持重心逐渐下移的观点。因为随着拉尼娜周期结束，南美新季大豆种植大概率不会受到极端天气的影响，新季大豆丰产将改变全球大豆偏紧的供需格局。

　　供需报告超预期利多

　　美国农业部最新发布的9月美豆数据超预期。2022/2023年度，美豆种植面积为8750万英亩，环比减少50万英亩；单产50.5蒲式耳/英亩，超预期下降1.4蒲式耳/英亩；产量减少1.53亿蒲式耳至43.78亿蒲式耳；期末库存为2亿蒲式耳，环比减少0.45亿蒲式耳，整体报告超预期利多。巴西方面，2022/2023年度，大豆产量维持预估1.49亿吨，压榨量上调至5050万吨，最终期末库存2936万吨，较8月下降50万吨。阿根廷方面，调增旧作进口量至350万吨，2021/2022年度库存调增至2255万吨。2022/2023年度则是调整期末库存至2540万吨。根据9月20日美国农业部公布的周度数据分析，目前美豆生长优良率为55%，市场预期为56%，前一周为56%。

　　高基差支持盘面价格

　　国内豆粕现货价格一直处于偏强状态。截至9月21日，豆粕基准地连云港现货价格为5070元/吨。首先，近期进口大豆到港量有所下降，使得供应端趋紧。我国大豆进口量8月为716万吨，环比减少9.06%，同比减少24.49%。预计9—10月进口大豆到港量合计为1220万吨，但压榨量预估届时将高达1600万吨，中间存在380万吨的缺口，使得市场不断炒作国内豆粕供应紧张的题材，并且市场上不乏对9—10月进口大豆到港量预估更低的机构与交易者。其次，企业连续去库存也使得现货价格不断走强。豆粕库存从7月下旬连续下跌至今，截至9月16日，全国豆粕库存量为49.34万吨，较上周减少4.19万吨。预计豆粕去库存趋势短期将延续，库存低点料出现在10月。最后，由于下游生猪养殖利润好转，需求出现反弹。同时，临近国庆节也使得下游需求有所提振。

　　油厂挺粕情绪明显

　　自8月12日以来，离岸人民币汇率不断走高。截至9月21日，美元离岸人民币汇率为7.07。人民币汇率“破7”使得进口大豆总体到港成本居高不下，强化上游厂家对豆粕的挺价心态，同时下游对高价豆粕容忍度也逐渐提高。人民币汇率“破7”与本就强势的豆粕基本面形成共振，在支撑进口大豆成本的同时，也支撑了豆粕现货价格。下游养殖企业则对后市生猪价格持续看好，积极补栏且增加生猪出栏体重，使得饲料对豆粕的需求持续增加，甚至牺牲了一部分养殖利润，高价收购豆粕。数据显示，8月，全国工业饲料产量2635万吨，环比增长7.2%，同比下降6.7%；猪饲料产量1067万吨，环比增长8.5%，同比下降11.2%；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比15.6%，同比增长1.4个百分点。(作者单位：东吴期货)

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