南方财经全媒体 资讯通研究员 彭卓 综合报道

　　9月21日，A股油运板块逆势大涨。截至21日早盘收盘，同花顺iFinD数据显示，长江油运指数（003131.CJ）大涨7.77%，成分股中，招商南油封板，中远海能涨超9%，招商轮船涨超6%。

　　图片来源：同花顺iFinD

　　国信证券表示，近期，原油运输运价延续回升态势，成品油运价表现强势。VLCC（超大型油轮）方面，中东-远东的TCE突破7万美元/天，周内涨幅43%。油运正处由淡转旺的转换期。

　　需求端：石油消费复苏+补库存，需求有望稳健增长

　　安信证券统计，2016-2019年，全球石油消费量保持稳健增长，年复合增速为1.4%。2020年新冠疫情发生，全球石油消费量同比减少9.21%，2021年有所恢复，同比增长5.9%，但仍不足疫情前水平。随着疫情后经济复苏，全球出行及化工用油需求有望重回正轨，保持稳健增长。

　　图片来源：安信证券

　　补库存方面，截至2022年7月，经合组织国家商业原油储备13.18亿桶，远低于5年平均水准。截至2022年9月9日，美国商业原油储备4.3亿桶，同样低于5年平均水准。美国当前抛储计划将于10月到期，当前全球主要经济体原油库存处于低位，或将迎来补库存周期。在此期间，油轮的海运需求大于终端需求，能够对运价形成有力支撑。

　　图片来源：安信证券

　　中信证券认为，短期VLCC运力的地域分布更均衡、冬季欧洲能源紧张带来潜在的补库需求有望推动外贸油运价格进一步上行。中长期期待补库存拐点，叠加地缘政治影响重构原油贸易格局，预计2023年VLCC供需增速差实现反转，2024-2025年有望逐渐扩大，周期弹性可期。

　　供给端：运力行业供给增量有限

　　安信证券指出，当前油运行业在手订单占现有运力比为5.0%，处于1997年以来历史最低位。2021年7月-2022年7月连续12个月VLCC无新增订单，2022年8月运价略有好转后新增2条VLCC订单，将于2025-2026年交付。行业供给增量取决于新造船订单，考虑到2021年集运行业高度景气，船台接受大量集运船舶订单，而油运行业遭遇历史性低迷，当前船东现金流偏紧、造船意愿较低，预计未来新造船订单仍将维持低位。

　　图片来源：安信证券

　　同时，截止2022年6月，行业内20岁及以上船舶占比高达11.02%，老龄化特征凸显。受老旧船舶运营效率制约，行业平均拆船年龄在20年左右，且随着各项环保规定日益严苛，拆船年限有持续下降趋势。当前行业内在手订单及新造船订单有限，且潜在拆船数量较大，预计运力供给增速将进入下行通道。周期视角看，运力进入绝对低增速阶段。

　　中信证券认为，VLCC新船订单几乎停滞，预计2024年将无新船入列，未来3年运力退出将成为影响有效运力供给变化的主要因素，新环保公约实施临近叠加地缘政治因素影响或加速部分老旧船舶有效运力的退出。

　　投资建议

　　安信证券认为，首先，短期地缘政治、环保新规等多因素共振或进一步影响需求供给，推高油运景气度。油运需求曲线陡峭，供需差下有望带来运价显著上涨。看好油运行业景气向上及相关公司投资机会。

　　中信证券表示，挖掘油运周期驱动因子，供需结构优化奠定基石。补库需求的拐点临近及原油贸易路线重构或将驱动油运2022年下半年或2023年上半年上行周期持续。建议关注油运周期的右侧布局机会，看好未来一年外贸原油运输周期景气上行。

　　机构建议个股

　　中远海能（600026.SH）：外贸油运为公司核心业务，毛利波动较大。公司油运船队中，VLCC占比为68.1%，其中自有49艘。受新船订单以及造船意愿影响，假设未来3年公司自有船队规模保持不变，预期2023年-2024年公司油运业绩大幅改善。未来两年内VLCC TCE预计增加10000美元/天，有望贡献利润增量11.5-11.7亿。

　　招商轮船（601872.SH）：油运为公司核心业务之一，2021-2022上半年受行业影响小幅亏损。招商轮船油运船队主要以VLCC为主，2021年公司船队中VLCC占比91.1%。预计VLCC TCE增加10000美元/天，有望贡献利润增量12.6-12.7亿。

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