本报告完成时间 | 2022年9月17日

　　摘要

　　铁合金需求依然维持在高位，尚未受到钢厂低利润的影响，但后期环比继续增加的空间已经不大，需求短期将进入平稳期。供给层面，宁夏地区铁合金复产明显加快，硅锰产量快速增加，硅铁也明显改善，预计供给端仍将处于回升态势。需求维持高位、供给有所改善，整体结构仍处对价格相对有利的状态。但是，考虑到现阶段铁合金价格已经明显上涨，后续价格上涨空间已经不大。考虑到主产区生产成本，以及9月份铁合金招标价格，硅铁上方压力8300元/吨，硅锰上方压力7400元/吨。

　　策略：

　　硅铁可以考虑在8300元/吨上方尝试卖出，并逢高加仓；硅锰可考虑在7400元/吨上方尝试卖出，并逢高加仓。

　　风险提示：

　　一

　　供给：硅铁缓慢回升，硅锰增量明显

　　本周铁合金供给端均有所恢复。硅铁周度产量9.7万吨，环比上周增加0.4万吨。经过2个多月的停产，宁夏和内蒙地区硅铁厂家开始复产，本周有10台左右矿热炉复产，预计硅铁产量未来呈上升趋势。硅锰周度产量15.98万吨，环比上周增加1.1万余吨，复产节奏明显加快。

　　利润方面并未显著好转。硅铁陕西、甘肃主产区仍然亏损200-300元/吨，青海地区利润最好仍有700元/吨左右，内蒙盈亏平衡附近，宁夏利润较8月底有所好转，来到400元/吨左右。近期宁夏地区复产较为积极，本周我们了解到有10台左右的矿热炉复产，与当地利润企稳回升有一定的关系。随着利润进入稳定期，前期停产的炉型复产意愿增加，预计硅铁后期产量回升加快。硅锰利润水平仍旧偏低，前期明显减产的宁夏、内蒙地区利润进入平台期，复产力度明显加快。

　　区域生产成本上限仍构成显著价格压力。各地成本差异明显，在产业链下行周期中难以给出所有地区生产利润。硅铁甘肃成本7900元/吨左右，考虑交割成本等对应盘面价格8300元/吨。硅锰贵州生产成本7500元/吨，对应盘面价格7900元/吨。此外，9月招标基本落地。硅铁多数在8200元/吨，硅锰多在7400元/吨以内。综合考虑，硅铁上方压力8300元/吨，硅锰上方压力7400元/吨。

　　二

　　需求：缓慢扩张，关注节前补库和减产力度

　　本周日均铁水产量来到了238万吨，环比增加2万余吨；周度短流程螺纹钢产量27万吨，环比小幅下降2万吨；整体来看，虽然钢厂利润不高但并未出现大幅减产现象，内需仍然维持在高位。

　　从9月份的招标情况，57家钢厂硅铁累计完成招标1.36万吨，环比增加5000余吨，河钢完成招标2400吨，环比增加140吨，硅铁招标水平并未明显放量；51家钢厂硅锰累计招标14.4万吨，环比增加4.5万余吨，河钢完成招标1.99万吨，环比增加200吨，硅锰招标仍处往年低位水平。铁合金钢厂招标依然偏谨慎，多数钢厂按需采买为主。按照现行补库方案来看，国庆前钢厂补库力度或比较有限，对需求的提升幅度一般。另外，节后重要会议来临，需要关注钢厂是否出现明显的减产力度。一旦粗钢减产明显，铁合金的需求或将显著下降。

　　三

　　结论与策略建议

　　铁合金需求依然维持在高位，尚未受到钢厂低利润的影响，但后期环比继续增加的空间已经不大，需求短期将进入平稳期。供给层面，宁夏地区铁合金复产明显加快，硅锰产量快速增加，硅铁也明显改善，预计供给端仍将处于回升态势。需求维持高位、供给有所改善，整体结构仍处对价格相对有利的状态。但是，考虑到现阶段铁合金价格已经明显上涨，后续价格上涨空间已经不大。考虑到主产区生产成本，以及9月份铁合金招标价格，硅铁上方压力8300元/吨，硅锰上方压力7400元/吨。整体而言，硅铁可以考虑在8300元/吨上方尝试卖出，并逢高加仓；硅锰可考虑在7400元/吨上方尝试卖出，并逢高加仓。

　　本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。