在今日进行的“中泰国际境外城投美元债线上研讨会”上，中泰国际FICC主管王龙、中诚信亚太副总裁杨珺皓博士，分别就高通胀压力下美元债投资机遇和挑战，以及新形势下境外城投美元债信用风险等相关问题进行研讨。王龙认为，至明年中通胀或见顶回落，9月继续加息已成定局。杨珺皓表示，需要关注区域内国有企业风险向城投企业的传导。

城投美元债下半年迎来集中偿付

2022年来，中资美元债市场受美联储、地产影响持续波动，三季度在宽货币及宽信用政策下，市场情绪有所提振，债券整体表现走强。从发行量来看，2022年1-8月，城投美元债新发总规模约294.17亿美元，较去年同期149.90亿元增长96.24%，其中城投主体超过房地产企业和银行发行人。

（数据来源：wind）

2022年1-8月，境内城投债发行规模35,266.71亿元， 同比下降8.40%；净融资规模11,197.46亿元，同比下降31.49%。区域分化明显，发行人主要集中在经济较为发达的东部沿海地区，部分中西部省份规模在收缩。

对比境内城投债，中诚信亚太杨珺皓表示，2022上半年境内城投融资政策延续收紧态势，境内外城投债融资呈现一定替代效应。

中泰国际王龙则表示，相对境内城投债，城投境外美元债存在一定溢价。

杨珺皓进一步指出，2022年城投美元债迎来集中偿付，再融资需求大。截至2022年6月末，存量城投美元债约204亿美元将在下半年到期，平均分布在三、四季度。

隐债管控仍然严格，城投融资环境分化或将持续

根据中诚信统计，若参考财政部2019年对地方政府债务风险的红橙黄绿划分标准，部分区域债务风险较高，城投平台境内融资受限。

（数据来源：中诚信亚太）

2022年8月26日，国家发改委公布其起草的《企业中长期外债审核登记管理办法（征求意见稿）》，将2044号文出台后实施的一些政策规定和管理实践进行制度化和规范化。

严控隐债增长，对低层级、弱资质城投境外融资产生一定影响。中泰国际王龙指出，城投信用风险事件的增加也或将增加弱区域城投的再融资压力。中诚信亚太杨珺皓亦表示，境外市场避险意识预计将持续，需要关注区域内国有企业风险向城投企业的传导。

以河南能化与兰州建投为例。2020年11月，永城煤电控股集团有限公司境内债券意外违约，作为永城煤电控股集团有限公司的母公司，未能偿还6250万美元私募债券中的一半；2021年9月，传出兰州市政府正在研究兰州建投防范化解金融债务风险，引起市场担忧，随后甘肃省及兰州市对兰州城投、兰州建投设立信保基金提供流动性支持，并协调政策性银行对其直接融资。

中泰国际王龙进一步表示，在兰州城投境内PPN出现技术性事件前，其2022年到期美元债过去一年价格已经大幅下跌。但是，整体来看，城投公募债风险仍可控。

地方政府财政受压下，杨珺皓强调，城投平台企业与地方政府仍然在多个维度保持紧密联系，但城投公司普遍的市场竞争力相对较弱，造血能力存疑。此外，城投融资环境分化或将持续，城投反哺政府行为可能增加。

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