1

　　观点：市场跌宕起伏，三大指数略有走低

　　9月15日，A股三大指数全线走低，尾盘小幅回升。两市个股普跌，超4100股下跌。截至收盘，上证指数跌1.16%，深证成指跌2.1%，创业板指跌3.18%。盘面上，光伏、储能、风电等新能源赛道股大幅下挫，光伏板块内十余股跌停。房地产、跨境支付、银行、家居用品、保险、酿酒、煤炭、建筑等板块逆市上涨，TOPCon电池、HJT电池、一体压铸、培育钻石、半导体等板块跌幅居前。两市成交额超9100亿元。北向资金合计净卖出41.33亿元，其中沪股通净卖出17.26亿元，深股通净卖出24.07亿元。

　　隔夜外盘，周四美股延续下跌状态，最终三大指数低开低走悉数收跌。盘后联邦快递撤回2023财年指引的动作也被视为美国经济滑坡的象征，也使美股在美联储公布决议前守住9月低点支撑位的难度陡增。截至收盘，标普500指数跌1.13%，报3901.35点；纳斯达克指数跌1.43%，报11552.36点；道琼斯指数跌0.56%，报30961.82点。美国科技蓝筹重回下跌轨道，能源、航空等经济重启概念股涨跌互现，中概股周四普遍下跌。

　　国内方面，三大指数集体走低，两市超4000余股下跌。然而，就在市场情绪再度降温之际，地产板块则大幅拉升，个股甚至掀起小涨停潮。此外目前定增市场行业分化现象加剧，成长赛道因深受投资人追捧，折价率较低，而消费、医药等板块则情况相反。后续定增可以重点关注估值相对合理，折价率足够高的优质公司。目前托底政策持续发力，市场关注后市市场下游实际需求的提振，短期来看，大盘底部整固，中期仍然看向上。

　　2

　　贵金属

　　观点：美元微涨，金价下跌

　　昨日美元微涨，数据显示美国8月零售销售意外反弹，但分析认为数据总体上是有些疲软的，金价回落近2%，至2020年4月以来的最低水平，美联储再次大幅加息的押注削弱了黄金的吸引力。国内方面，昨日沪金主力2212合约高开低走，收大阴线；隔夜低开低走，收大阴线。

　　策略方面，目前COMEX金价回落，逢高做空为主。上方压力暂看1780美元/盎司，破位止损离场。

　　3

　　钢矿

　　观点：受台风影响华东钢材累库，盘面反弹遇阻

　　钢材夜盘窄幅波动，由于日内承压下行，反弹压力增大。目前钢材需求小幅改善，螺纹近期在停工项目复工增多和基建落地加快带动下刚需回暖，预计8月新开工数据会有小幅改善，但改善幅度非常有限。华东区域受台风影响成交和出库有所回落，但西南区域疫情封控影响减弱，成交整体较为稳健。热卷下游加工环节小幅改善，由于冷轧等库存压力仍在，下游主动备货和投机需求持续性不佳。供应方面，高炉增产幅度放慢，铁水产量本周持平，铁水分流基本见顶。螺纹本周去库遇阻，但由于需求仍有一定空间，预计累库不具有持续性。热卷产量压制也维持小幅去库。短期内供给逐步见顶，需求仍有一定修复空间，美国强加息背景下宏观情绪仍较为脆弱，短期观望需求修复力度以及地产数据情况。

　　铁矿夜盘震荡，前期高位行成较强压制。目前为止铁矿供应存在预期差，澳巴主流发运本周再度下行，发运难以稳定在均值以上水平，非主流区域和国产矿减量也难得到补充，下半年整体供应较此前预期偏紧。高炉产量基本见顶，并且随着钢厂废钢到货的回升，对铁矿的相对用量比例小降，钢厂补库力度仍弱于消耗，后期钢厂补库弹性仍不足，近期铁矿到港量近期波动较大，港存维持降库，但降幅有所收窄。目前铁矿基本面矛盾不突出，但由于钢材供需未出现实质性好转，限制了矿价反弹力度。

　　观点：现货市场情绪好转，双焦夜盘震荡运行

　　15日双焦延续反弹走势，较为坚挺，夜盘震荡运行。基本面，焦炭方面，一轮提降落地，二轮提降尚在博弈中，焦企目前开工高稳。需求端铁水回升至238万吨，钢厂继续小幅增库。随着期货反弹焦炭降价情绪缓和。焦煤方面，供应端，主产地安全检查趋严；洗煤企业开工率、日均精煤产量因下游需求有所好转而小幅增加。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车600车以上，塔矿至嘎顺苏海图口岸铁路于近日通车，俄煤仍有到港，进口端仍有增加预期。需求端钢焦企业库存低位补库需求仍存。国内政策偏宽松，钢厂生产偏刚性下预计国庆节前对原料仍有补库需求，叠加国庆、二十大前煤矿供给端安监加严预期，双焦易涨难跌。但9月美联储加息预期仍在，旺季需求大概率证伪，对双焦反弹高度保持谨慎。策略方面，宽幅震荡行情下，区间操作为主。

　　玻璃

　　国内浮法玻璃现货价格整体偏弱。沙河产销有所恢复，维持平衡线上方，个别厂家试探性涨价，听闻并未落实；华中降价刺激下游拿货积极性，整体产销维持去库状态，但整体库存压力仍偏大；华东产销一般。操作上，建议前期空单可持有，无仓可做为空配，单边不建议追。

　　4

　　观点：风险情绪谨慎，铜价重心回落

　　铜

　　昨日日内铜价在62000-625000区间震荡运行，夜盘价格围绕62000元/吨一线运行，重心略有回落，风险情绪偏弱，美元走强，铜价承压走势。从宏观层面上来看，美国8月CPI回落幅度不及预期，核心CPI继续超预期上涨，CPI数据表明美国通胀回落速度慢，且内生通胀依然相当强劲，并非油价高企所致，市场在9月议息会议上加息75BP达成一致预期，但美联储仍有强鹰派的可能，即提高联邦基金利率上限，强化后续加息路径，美元整体维持偏强格局不变，宏观不改施压特征。从产业角度看，供给增长预期在逐渐修复，但由于海内外的低库存，导致内外升水均处于高位，这将影响铜价下跌的流畅度，并给予价格支撑。但我们认为供需格局的发展仍不是朝着更紧张的方向，反弹是阶段性的且高度有限，需要等待累库拐点的确认，海外方面的降库缓慢，且注销仓单占比回落至比较安全位置，并未持续挤仓。整体来看铜价反弹至高位，价格上方遇阻的可能性在提高，且当前反弹高度逐级下降，预计铜价短期维持高位区间震荡走势。

　　铝

　　隔夜铝价因减产消息冲上19000元，国内累库幅度不大，库存表现仍尚可；云南落实10%-30%的压产。海外短期能源价格下跌明显但亏损依旧，现货升水偏弱，关注企稳情况。国内消费仍不尽如人意，下周美联储议息会议整体表现仍以多头离场为主，目前价格震荡区间上沿不建议追高，按需为主。

　　锌

　　隔夜锌价小幅走弱，不改震荡趋势。美国最新通胀数据超预期，加息75基点似已板上钉钉，美联储加大力度紧缩货币的预期升温，大宗商品承压。截止9月9日，根据SMM，进口矿加工费报220美元/吨，国产矿加工费报3950元/吨。全球矿供应下滑程度不及冶炼及消费端，矿端紧缺有缓慢缓解之势，加工费缓慢上调。冶炼端，一方面欧洲天然气大幅下跌，另一方面，9月2日晚俄气暂时完全中断北溪天然气管道运输，天然气价格大幅波动，但无论如何波动，当前欧洲的天然气、电价绝对值依旧远高于历史同期，欧洲剩余精炼锌产能承受很大的成本压力，有进一步扩大减产的可能；国内冶炼端，限电渐渐结束，前期停产检修产能渐渐复产，预计8、9月国内精炼锌供给环比增加。消费端，全球经济增速预期进一步下滑，俄乌战争、高通胀及大幅加息下，海外经济体陷入衰退预期较浓，海外消费正在回落。国内尽管存稳增长预期，基建数据较为亮眼，但房地产依旧快速下滑，对国内需求的回暖程度不宜过于乐观。综合而言，锌供给端所存在的限制仍未得到缓解，基本面偏强，锌价底部支撑有力，但受疲弱消费的拖累，价格上方空间较为有限。

　　5

　　原油

　　隔夜油价跌幅超3%，延续重心下移走势。一方面全球经济驱动不足，另一方面美国铁路可能影响煤炭运输的罢工风险消除。宏观方面，欧元区7月季调后贸易帐录得-403亿欧元，为纪录最大贸易逆差。美国经济前景仍面临不确定性，周初请失业金人数连续第五周下降，最新CPI数据仍高于预期，据观察目前美联储加息100个基点的可能性为20%，加息75个基点的几率为80%。需求方面，汽柴煤油四周平均消费量均环比下降，汽油消费低于历史同期最低水平，尽管消费低迷，但供应端相对偏紧，汽油库存下降，目前汽油裂解价差小幅回升至17美元/桶。柴油方面，宏观压力下欧洲工业受到冲击，柴油需求下降，裂解价差高位回落至40美元/桶水平，但仍处高位，继续观察其走势，柴油加速累库以及需求走弱将是油价重大利空。由于经济放缓，IEA月报将2022年全球石油需求增长预期下调11万桶/日，至200万桶/日，但是第四季度到明年第一季度，发电燃料替代将提振原油需求。供应方面，OPEC 月报与IEA月报均显示，8月原油产量增加主要由利比亚、沙特和阿联酋增产贡献。另外俄原油产量也维持了韧性，出口转向印度、中国和土耳其。今日关注美国信心指数和欧元区CPI。

　　策略：加息压力不断增加，欧元区经济走弱逐渐明朗。但是西方对俄能源限价、OPEC剩余产能有限，供应偏紧的预期一直存在，预计将抵消部分加息和需求下降的影响。油价上行驱动较弱，预计市场仍面临探底风险。SC10临近退市，由于月差过大，SC11前期低估正在被修复，阶段性强于外盘，SC正套持有。

　　PTA

　　油价大幅下挫拖累TA，原油方面，市场依然担忧下周美联储可能大幅加息，经济前景黯淡。但PX供应偏紧局势延续，考虑天气影响，物料输送或仍有限制。海南炼化100万吨PX装置计划9月下旬检修，具体检修细节待跟踪。

　　TA供应端短期偏紧局面仍在持续，下周福海创有提负预期，逸盛新材料或根据天气或提负，逸盛宁波4#、逸盛海南、保持负荷运行；在其他装置或保持稳定的情况下，预计下周周度产量96万。PTA社会库存量约在202.59万吨，环比-10.57万吨；现货方面，昨日PTA现货价格收跌24至6690。贸易商及工厂出货为主，预期现货有所宽松，下游聚酯观望居多，刚需零星递盘，基差走弱，现货价格再度调整。主港主流货源，9月现货01升水950、960附近成交及商谈，9月中下01升水850、840、860成交及商谈，9月底01升水680成交及商谈，日内现货交投稀少。

　　需求端，新产能投产下聚酯开工率小幅提升，预计下周聚酯开工率提升至84%以上，但需要注意下游负反馈情况。综合来看，短期PX支撑较强，TA一方面受到成本端的影响，另一方面供需利好及去库周期内保持相对强势，台风影响大装置意外停车，短期TA延续去库。但原油大幅波动加剧，在PTA加工费较高的情况下，对01价格形成压力。

　　策略：虽然TA基本面短期供需延续去库格局，但成本端影响加剧，在PTA加工费较高的情况下，密切关注供需动态，如外盘油价止跌，则TA有大概率偏强震荡。如成本端松动，则需要警惕后期下游高价抵制情绪显现拖累PTA市场，形成负反馈，正套为主。

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　　农产品

　　棉花

　　观点：市场需求略有好转，郑棉主力大幅上涨

　　USDA发布9月全球产需预测，2022/2023年度美棉产量增加130万包，达到1380万包。本月出口预计将增加60万包，期末库存增加90万包，达到270万包。2022/23年度全球棉花预测包括产量和期末库存相对于上个月增加，消费量下降。本月世界期末库存量增加200万包，为8480万包。报告整体偏空。美国农业部9月13日发布的美国棉花生长报告显示，美国棉花生长优良率为33%，之前一周为35%，去年同期为64%。美国棉花收割率为8%，去年同期为4%，去年均值为8%。美国棉花盛铃率为49%，之前一周为39%，去年同期为35%，五年均值为41%。15日ICE期棉震荡运行，日涨幅0.55%，收于103.28美分/磅。农业农村部发布2022年9月棉花供需报告，9月预测2022/23年度棉花产量、进出口、消费、库存均维持上月预测不变 。国内现货价格小幅下跌，进入新年度，棉花供应端压力开始显现。近日内地新棉陆续开秤，籽棉收购价持续上涨，已突破7.5元/公斤，内地收购价甚至高达8元/公斤。进入9月下游市场需求略有好转，旺季订单陆续下达，采购及补库备货积极性提高，但仍不及往年。15日郑棉主力合约大幅上涨，日涨幅2.88%，盘中最高触及14930元/吨，最低触及14430元/吨，收于14830元/吨。棉农与轧花厂对收购预期差距较大，棉农挺价意愿强烈，预计棉花收购进度偏慢。但棉花整体供应过剩已盖棺定论，内需不及往年，出口增速开始下滑，需求端形式仍然严峻，新棉大量上市前谨慎看跌市场，后续需关注美联储的议息会。

　　豆粕

　　观点：8月美豆压榨量略低于预期，豆粕短线高位震荡

　　8月压榨量略低于预期，隔夜豆粕震荡。具体来看，美国8月未季调CPI年率高于预期，美联储继续激进加息政策；尚未达成协议，周五恐有高达12万人参与罢工，农产品运输将受干扰。基本面，USDA9月报告对美豆供需格局进行阶段性定性，美豆库存降至近7年低位、库销比为仅次于2013/14年度的历史第二低；不过美国南部三州大豆开始收割，最终产量等待收获情况，且巴西部分地区开始播种，随着市场对9月报告的消化，投资者关注点将转向南美种植。国内油厂大豆库存下降，压榨开机率偏高；豆粕库存连续9周下降至近50万吨，十一备货，下游成交尚可，预计豆粕库存进一步下滑；豆粕现货基差继续攀升，油厂挺价情绪浓厚。总体而言，经过8-9月两次超预期的报告后，市场对美豆供需判断仍需实际收获验证，CBOT大豆仍陷于区间运行。国内供需均有支撑，豆粕整体高位运行，注意阶段性获利回调，谨慎追涨，等待回调低点。

　　油脂

　　观点：隔夜原油下跌拖累，油脂整体区间内偏弱运行

　　隔夜原油下跌拖累油脂走势。具体来看，宏观，美国8月未季调CPI年率高于预期，美联储继续激进加息政策；隔夜原油再度大跌。商品，USDA9月报告对美豆供需格局进行阶段性定性，不过市场仍等待实际收获情况，CBOT大豆上涨乏力并重返此前震荡区间。8月马棕继续累库且增幅大于预期；9月上旬马棕产量出口均增且出口参考价小幅上调。不过印尼7月棕榈油库存降至600万吨以下，并继续下调关税鼓励出口。国内油厂压榨开机率偏高，豆油成交尚可、棕油成交清淡，豆油库存周比小降，棕榈油库存回升。总体而言，宏观环境不佳，原油偏弱，棕油产地缺乏支撑等多因素压制，油脂整体承压区间内偏弱运行，谨慎观望或短线高抛低吸操作。

　　生猪

　　观点：预期较好消费不济，生猪价格上下两难

　　9月15日，LH2209合约收盘价格23190元/吨，结算价格23060元/吨；LH2211合约收盘价为22560元/吨，结算价为22475元/吨；主力合约LH2301合约收盘价23290元/吨，结算价为23240元/吨；LH2303合约收盘价为20050元/吨，结算价为20030元/吨。

　　出栏增量有限而年末消费增量能否维持常年均值尚需验证，政策影响调整预期盘面小幅降温。下半年的上行预期能否兑现一方面取决于猪肉实际的消费刚性另一方面还要观察目前投机性行为对供给量延后和增加状况。虽然现货目前看涨情绪较强，但政策压力和消费减弱可能导致节后市场偏弱。现货市场预期较高价格或有炒作因素，建议综合成交状况判断。操作上建议暂时观望，后续可根据出栏节奏观察集中出栏预期的兑现状况再行调整。

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