近一周连续几个交易日，胶价明显转暖，主力阶段性触底回升。从12245元/吨连续上涨，最高触及13005元/吨。今日截止午后收盘，橡胶01主力收于12905元/吨，波动+210，涨幅1.65%。昨日已经突破20日均线，反弹可能会延续一段时间，但涨幅空间预计不会太大。近期全乳、20号泰混和20号泰标现货表现较为强势，泰三烟片震荡维持，国外整体原料价格止跌企稳，现货整体氛围转暖，浅色强深色弱的格局暂无明显改变。胶价持续上行走出趋势性行情需要强驱动，暂时没有看到市场在交易WF减少的逻辑。同时，宏观对胶价的主导性仍然不容忽视。美联储九月份加息预期下宏观氛围预计仍会对商品产生超预期扰动，宏观方面不确定因素仍存。

　　就目前来看，橡胶基本面整体没有太多变化。首先从供应上利多的因素十分有限。目前是全球旺产季，橡胶的供应增量相对比较明确，产出稳定。今年1-7月份，全球ANRPC成员国橡胶产量近合计628.77万吨，较去年同期增加5.1%。供应压力仍然存在。近期东南亚部分主产区降水较多，泰国、越南胶水的价格趋于稳定，对胶价产生提振作用。但整体全球旺产季，无明显气候方面的扰动，要看到供应的明显缩量较为困难。其次，海外通胀叠加国内经济衰退背景下全球需求弱势的格局并没改变。下游轮胎整体需求表现疲软，但轮胎内需表现尚可，轮胎厂的开工率已经恢复到了历史的正常中位区间。根据上周公布的数据显示，半钢胎样本企业开工率为64.64%，环比-1.22%，同比+16.94%。全钢胎样本企业开工率为56.77%，环比-2.12%，同比+7.86%。轮胎厂目前成品库存从降库存转为小幅度累库。上周恰逢中秋假期，部分轮胎工厂安排放假检修，开工率将有所走弱，预计本周的数据会边际有所下滑。进入九月份，轮胎逐渐进入消费淡季，外需订单明显下降，预计月内整体需求偏弱。终端汽车产销方面，根据最新的汽协数据显示，八月份汽车整体产销状况良好，虽然有限电等措施影响，但整体同比呈快速增长状态。其中，新能源车产销两旺，分别为69.1万辆和66.6万辆，销量表现超预期，而重卡8月销量持续维持低迷态势。汽车消费转暖对轮胎需求有所拉动，进而提振胶价。最后，库存方面，目前库存压力不大，保税区外库存小幅度增加，区内库存也略有抬头。截止9月9日，青岛保税区库存量11.32万吨，社会库存30.9万吨，并未出现明显累库。浅色胶目前需求表现较为稳定，库存有所增加。关注未来深色胶和浅色胶区外以及区内的库存变化。

　　综上所述，宏观层面的扰动因素无法确定，橡胶基本面整体供需压力较大，供应增量稳定且需求疲弱难以持续，叠加目前交割品情况比较稳定，之前交易WF减少的逻辑暂不适用。因此预计胶价上行的空间有限，以宽幅震荡调整为主。建议关注橡胶主产区的物候变化，以及下游需求的情况。

　　图1 下游轮胎全钢和半钢开工率走势

　　数据来源：IFIND、国海良时期货研究

　　图2 橡胶社会库存和保税区库存走势

　　数据来源：IFIND、国海良时期货研究

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