关注上游供应端恢复情况

　　目前来看，9月PTA近月合约走势仍偏强，但10以后随着中韩等PX负荷提升，供应端紧缺问题将得到缓解。届时PTA负荷将陆续提升，整个产业链的估值水平也将随着供应端压力陡增而压缩。

　　图为PTA社会库存量走势

　　9月以后，PTA再度走强，PXN价差站稳400美元/吨，PTA现货加工费一度涨超1000元/吨的高位，整体估值水平较高。四季度在盛虹炼化、广东石化和东营威廉等多套PX和PTA装置即将投产的情况下，受现货市场表现强劲带动，PTA估值仍有望走强。

　　 PTA和PX现货偏紧

　　尽管芳烃调油的逻辑已经宣告落幕，欧美和亚洲区域价差也回归到了正常区间，但调油事件带来的供应端收缩影响还没有完全消退。国内PX负荷今年长期处于历史同期低位，叠加印度信赖435万吨装置检修在即，整个PX供应端都处于偏紧格局中。短期来看，至少9月，由于国内镇海等多套装置计划检修，供应端紧缺问题较难缓解。

　　受限于原料端PX供应紧缺，国内PTA负荷也长期维持低位，尽管加工费已经涨到1000元/吨以上的高位，且近期的加工费都不低，但以逸盛为代表的多套装置都由于原料问题难以有效提负，PX供应问题也导致PTA负荷偏低。这在一定程度上也反映出，在需求如此疲软的当下，PTA社会库存仍能持续去库。

　　产业链集中投产期到来

　　从产能大背景看，四季度PX和PTA供应端都面临巨大的压力。PX方面，盛虹炼化400万吨、广东石化260万吨以及东营装置陆续投产在即。盛虹装置可能在10月就能面世，对于国内总产能只有3000万吨的PX市场而言，400万吨的体量无疑将造成巨大的冲击，这在很大程度上能缓解供应端偏紧的格局。

　　 PTA仍处于大投产周期的背景下，相较去年有多套中小装置出清，现在仍在运行的大多都是大型装置，投产的量仍然较大，很难有产能持续出清的情况再现。恒力惠州、东营威廉等装置在四季度即将投产，10月桐昆和威廉化学各250万吨的PTA投产临近，如果顺利产出，PTA持续去库的格局或难维持，后市将逐渐重新回到产能过剩的大周期中。

　　整体来看，现阶段PTA市场处于多空博弈的关键期，近月合约走势面临现货紧缺、远月合约走势存在投产预期，尽管在月间价差上已经有了一定的反映，但是预期和现实的相互博弈仍然使得PTA价格波动相对较大。目前来看，9月PTA近月合约走势仍偏强，但10以后随着中韩等PX负荷提升，印度信赖检修完毕，国内新装置将逐步落地，供应端紧缺问题将在很大程度上得到缓解。届时PTA负荷将陆续提升，整个产业链的估值水平将随着供应端的压力而压缩。(作者单位：浙商期货)

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