合肥埃科光电科技股份有限公司（下称“埃科光电”）科创板上市进程近日有了最新进展。今年6月递交招股书，中途两度“踩雷”——证券服务机构、保荐人被证监会立案调查，前后历时近三个月后，埃科光电终得完成首轮问询回复。

2019年至2021年，埃科光电营收年复合增长率达121.23%，显著高于同期国内机器视觉行业22.9%的数据。从埃科光电当前技术、产品布局以及募投项目来看，“all in”工业成像器件，意味着未来下游机器视觉产品渗透率提升以及公司持续保持市场竞争力，是其日后实现高增长的砝码。

不过，当前机器视觉上游头部企业在市占率、产品定价以及产业链布局方面各具优势，且近年行业新入局者众多，埃科光电未来市场空间、募投项目新增产能消化以及公司技术竞争力，成为首轮问询中的关注重点。

▍产品毛利率低于核心客户自产工业相机

埃科光电主营业务为工业机器视觉成像部件产品设计、研发、生产和销售，主要产品包括工业机器视觉核心部件工业相机及图像采集卡两大品类。其中，工业相机产品近三年营收占比均在80%左右，已应用于PCB、新型显示、3C、锂电、光伏、半导体、包装印刷等行业。

在上游工业相机和图像采集卡所处的机器视觉上游领域，埃科光电面临的主要竞争对手为基恩士、康耐视、Teledyne Dalsa、Basler等国际厂商，以及海康机器人、华睿科技、奥普特等国内企业。

目前仅基恩士、康耐视这两家海外头部企业，就已垄断全球近50%的市场，而Teledyne Dalsa、Basler也形成较为显著的技术与市场先发优势。

从毛利率反映的企业定价能力和营收效率来看，尽管过去两年机器视觉行业都面临激烈的市场竞争，但以Basler为例，2020年、2021年毛利率分别为52.05%、52.38%，保持在了稳定水平，且均高于埃科光电同期毛利率。

反观埃科光电，报告期内在下游机器视觉设备客户的压力下，出于维系关系的考虑，大幅下调核心产品价格。

其中，工业线扫描相机平均单价在2020年同比下降8.73%，2021年同比下降31.04%；工业面扫描相机平均单价则在2021年同比下降12.64%；图像采集卡平均单价2020年同比下降4.56%。以上价格下调致使其2020年综合毛利率同比下滑了近16个百分点。

与上述国内企业相比，埃科光电在营业收入、净利润等指标的经营规模方面，亦存在一定劣势。

2021年，奥普特营收和净利润分别为8.75亿元、3.03亿元，海康机器人营收和净利润分别为27.40亿元、4.85亿元，而埃科光电相同数据为1.64亿元、0.44亿元。

《科创板日报》记者注意到，奥普特是埃科光电工业相机产品重要客户，前者核心业务原不在相机，但奥普特年产仅200余台的相机产品，毛利率却显著高于埃科光电核心产品。

招股书显示，奥普特为埃科光电2021年前五大客户，核心业务与埃科光电工业相机产品属于产业链上下游关系。据了解，奥普特实行全产业链布局，业务核心优势是光源产品以及系统解决方案能力，工业相机尚未实现大规模量产，2021年全年相机产量只有232台。

2021年、2020年，奥普特相机毛利率分别为58.84%、54.95%，高于埃科光电同期工业相机产品毛利率47.06%、47.54%。埃科光电在问询回复中称，奥普特目前正在采用以解决方案带动产品销售的业务模式，使产品定位于中高端，增强相机产品的毛利率。

▍研发费用率大幅下降

巨头之外，国内工业生产智能化升级趋势下，机器视觉行业新入局者众多，行业分散也是外界对机器视觉赛道最直观的印象。

有数据显示，2017-2020年期间，每年新增企业数量均超过600家，机器视觉企业累计超过4000家，进入中国的国际机器视觉品牌超过200家。

在头部企业和一众后发者的夹击之下，埃科光电未来的市场空间是否有可能被压缩，成为上交所首轮问询中的一项关注点。

《科创板日报》记者注意到，埃科光电技术与产品布局all-in工业成像器件，未来下游机器视觉产品渗透率提升以及公司持续保持市场竞争力，是日后实现高增长的砝码。

据机器视觉产业联盟（CMVU）数据，2021年我国机器视觉行业销售额为163.8亿元，其中工业相机销售额占比为17.6%，图像采集卡销售额占比为4.6%。按销售额计算，2021年埃科光电在工业相机领域市场占有率约4.42%，图像采集卡领域的市场占有率约4.35%。

埃科光电方面量化分析称，若按机器视觉行业37.0%的年复合增长率，预计2024年公司工业相机产品销售额有望达到3.45亿元，图像采集卡0.89亿元。

埃科光电表示，目前我国的视觉渗透率仅为发达国家的四分之一，并且公司产品目前只覆盖了下游市场各应用领域的单个或部分工艺，在这些应用领域的不同工艺应用上，还存在着非常多的市场发展机会。

“与国内厂商相比，公司优势在于工业线扫描相机产品系列更全、产品品类相对更多、覆盖分辨率类别更多、主要为应用于中高端市场的 Camera Link接口及CoaXPress接口，同时工业线扫描相机各系列产品中的行频等性能指标具有明显优势。”埃科光电在问询回复中如是称。

不过埃科光电在技术研发投入上存在一定波动，近年研发费用率大降。2019年至2021年，埃科光电的研发费用分别为1412.48万元、1923.94万元、1722.46万元，研发费用占营业收入比例分别为42.03%、28.06%、10.47%。

招股书显示，埃科光电拟募资11.19亿元，用于核心产品扩产能。其中，7.64亿元用于埃科光电总部基地工业影像核心部件项目，1.56亿元用于机器视觉研发中心项目，2亿元用于补充流动资金。项目建设完成后，可以新增工业线扫描相机6万套、工业面扫描相机5万套、图像采集卡6万套的生产能力。

以工业线扫描相机产品来看，产销率在2021年为90%，2020年仅为73.94%，新建产能能否实现消化，也称为上交所此次问询针对募投项目的一项关注点。埃科光电并未在问询回复中披露今年最新在手订单状况。

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