基差PX检修去库存

　　9月5日PTA现货成交基差参考期货TA2301升水1000元/吨，刷新4年内高点。主因是原料PX供不应求，导致PTA企业计划外检修、减产增多，8月PTA月度检修损失量199.5万吨，创历史新高，也直接导致PTA现货基差走强。

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　　现状：现货基差刷新4年内高点

　　自8月18日，PTA现货主流成交基差开始参考期货TA2301，9月5日PTA现货成交基差参考期货TA2301升水1000元/吨，刷新4年内高点，较8月18日走强427元/吨(+75%)。而2021年同期PTA现货价格贴水期货TA2201约63-68元/吨，2022年9月上旬现货高升水与2021年9月上旬现货贴水天壤之别。

　　原因：PX供应货源减少PTA月度检修损失量创历史新高

　　8月计划外检修、减产的PTA装置较多，8月PTA产量仅436.5万吨，降至年内次低水平，而8月PTA月度检修损失量199.5万吨，创历史新高，8月PTA月度检修损失量比前期峰值184万吨高出15.5万吨(+8%)。2022年1-8月PTA检修损失总量1380万吨、月均检修损失量173万吨，总量、月均值均较去年同期增加71%，呈现了爆发式增长。

　　8月PTA装置检修较多的主因是PX供应减少，7-8月国内PX月均开工负荷64%、69%，PX持续去库存，8月检修及减产的PX装置仍然较多，国内PX缺口仍然在77万吨左右。5-7月我国PX进口量均值72万吨，8月PX进口量回升至77万吨左右则PX供需平衡，按照目前市场反馈信息来看，8月PX进口量并不宽裕，叠加近月内PX进口货源发生船只紧缺且到港延迟等情况，PX供应维持偏紧状态。

　　预期：PX与PTA供应渐增PTA现货高升水现状难维持

　　短期市场仍支撑PTA现货高升水结构：9月检修、减产的PX与PTA装置仍然较多，市场继续交易PTA现货去库存的逻辑。9月来看，目前检修计划检修涉及PX产能中停车产能达789万吨、减产折算产能达240万吨，预估国产PX供应量200万吨左右，叠加PX进口量回升至93万吨左右，折算满足PTA生产产量在440万吨。若按照PX供应端限制的PTA产量440万吨计算，按照聚酯产量回升至505万吨附近，叠加非聚酯需求，预估9月PTA去库存35万吨以上，叠加部分PTA现货排货周期延长，将强化9月去库存的影响力度，也支撑9月PTA现货基差刷新4年内高点。

　　中期市场不支撑PTA现货高升水结构：4季度PX与PTA的新产能集中投产，中期市场供需格局将改变，PTA将回归供大于求的格局。10-11月计划投产PX新产能560万吨，按用量比折算足够687万吨PTA新产能的用量，而10-12月计划投产PTA新产能750万吨(其中250万吨年底投产)，四季度PX至PTA新增产能环节大致匹配。预估10月开始PTA产量环比大幅上升，PTA重回累库阶段。11月PX供应充足，PTA新产能投产，预估11月开始PTA月产量大概率创历史新高，PTA供应明显增加。而4季度下游聚酯新产能仅100万吨，折算PTA理论消费量85万吨，远低于PTA新增产能。4季度PTA供需关系扭转，预估10月开始PTA现货高升水格局将开始改变。

　　综上所述，短期PTA去库存支撑PTA现货高升水格局，但伴随着四季度PTA-聚酯新产能投产，PTA供需平衡将从去库存转为累库存，PTA现货高升水格局将难以维持。

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