一、主要事件

　　2022年9月5日，中国人民银行宣布：为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。这是人行在今年4月份历史首次调降外汇存款准备金率以来的第二次下调，且下调幅度为2%，超过4月的1%。

　　二、点评分析

　　1. 2022年4月以来，人民银行两次下调外汇存款准备率。

　　今年4月中下旬，人民币汇率启动了一次阶段性调整，美元兑人民币从6.37水平快速拉升。人民银行为缓解人民币单边贬值的市场预期快速出手，调降外汇存款准备金率1%。至5月中旬，美元兑人民币汇率稳定在6.80下方并盘整至今。

　　8月中下旬开始人民币再度快速走贬，美元兑人民币汇率从6.74水平一路走高，至昨天突破6.94，逼近7.0整数关口。人民银行适时再度调降人民币外汇存款准备金率，目的与4月相同，也是为了缓解人民币单边贬值的市场预期。

　　3月底，金融机构外汇存款余额达到历史高点10500亿美元，4月下调外汇存款准备金1%后，释放约105亿美元外汇流动性。此后金融机构外汇存款余额呈下降趋势，至7月底余额为9537亿美元。此次下调外汇存款准备金2%，预计将释放约190亿美元外汇流动性。

　　从4月首次调降外汇存款准备金对人民币汇率的影响效果来看，短期内对市场心理预期的指导有着明显作用，但外汇市场走势在惯性作用下仍会延续一段时间。本次人行加大了调整的幅度，不仅对市场心理预期的指导更加显著，也释放了更多的外汇流动性，更加有利于熨平人民币的单边贬值预期。

　　2. 强势美元和中美货币政策分化是近期人民币贬值的两个主要原因。

　　近期人民币贬值的首要因素是强势美元。今年以来，美联储快速收紧货币政策，截至目前已连续加息4次共计225个基点，其联邦基金目标利率已经从[0，0.25%]区间升至[2.25%，2.5%]区间，并且年内预期将加息至[3.25%，3.5%]。与此同时美联储还结束了QE并于6月开始缩表操作，9月开始每月的缩表上限达到950亿美元。在美联储紧缩货币政策的加持下，2022年以来美元指数持续走强，从年初的95水平攀升至110水平，截至昨天，年内美元指数已累计升值约14%。

　　主要非美国家货币承受的压力虽然各不相同，但是殊途同归，均兑美元大幅贬值，助推了美元指数暴涨。欧元区经济遭受俄乌冲突的直接打击，再叠加能源危机、新冠疫情、政局不稳、夏季高温等多重压力，欧元承压下行。欧元兑美元年内贬值约12%，并且跌破了平价，创出近20年的低点。英国虽然是最早启动加息的主要发达国家，但是近期其通胀却已经赶超欧元区，“滞涨”压力比欧元区更大，政局更加动荡，英镑贬值速度也更快，英镑兑美元年内已累计贬值约14%。日本经济受到能源价格暴涨的拖累，更严重的是美债利率暴涨加大了日本资金外流的压力，日元因此贬值，而日本央行被迫扩大国债，更加重了日元贬值幅度。日元兑美元在年内已累计贬值约22%。

　　在以美国为代表的欧美国家纷纷收紧货币政策时，我国由于疫情散发导致经济承压，货币政策因此趋向偏宽松，与美国收紧的货币政策出现较大的分化，一定程度上对人民币汇率形成压力。但是人民币汇率受到比欧美较强的经济基本面和出口顺差的支撑，截至昨天人民币累计兑美元贬值约9%，贬值幅度仍然显著低于其他主要货币。

　　3. 人民币汇率走势展望。

　　虽然人民币兑美元出现一定贬值，但是人民币兑一篮子货币的汇率指数仍然比较平稳。三个主要的人民币汇率指数显示：CFETS人民币汇率指数从年初的102.98降至9月初的102.02。BIS人民币汇率指数从年初的107.07升至9月初的107.40。SDR人民币汇率指数从年初的100.50降至9月初的100.13。

　　整体来看，三个人民币汇率指数相比于2020年新冠疫情爆发之前仍然处于较高位置。因此人民币近期的调整并不是全面贬值，反而是兑一篮子货币仍然偏强，近期的调整只是由于强势美元和中美货币政策分化导致的阶段性兑美元贬值。

　　从目前的全球宏观经济形势来看，在俄罗斯“断供”欧洲天然气之后，欧元区的能源危机风险再度加大，对其经济和欧元的压力更重。英国和日本的经济和金融形势也未见好转。而美国的能源供给相对独立和充足，高通胀随着原油价格在7月和8月回落也有所缓解。因此在美联储结束加息、欧元区能源危机解除之前，美元指数仍呈偏强势的状态。

　　综上所述，此次人民银行降低人民币外汇存款准备金，仍然将对市场心理预期的调整起到一定效果，短期内将缓和人民币兑美元的跌势。

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