1、CRU报道海外各地区贸易溢价继续下降。美国中西部P1020连续第4周走弱至25-25.5美分/磅。鹿特丹未完税和已完税溢价上周分别下降35美元/吨和40美元/吨，最后分别为350-380美元/吨和430-470美元/吨。日本汽车需求保持疲弱，现货溢价80-90美元/吨，低于上周90-95美元/吨的区间。天然气价格高企是需求疲软的主要原因。除冶炼企业以外，还没有加工企业关停的公告，但如果价格保持在高水平，后期加工企业也非常可能出现减停产。

　　2、上周天然气价格已从高点回落，荷兰TTF现货合约周度下跌了30%，但俄断气危机下，本周一气价大幅反弹，盘中一度涨超35%。从历史水平来看，能源价格仍处于非常高的位置。从季节性来看，目前为能源的相对消费淡季，进入4季度以后，能源价格走势仍将处于上行趋势。铝行业减产扩大，荷兰生产生Adel表示将再次减产5万吨再生铝产能，而此前其11万吨原铝产能已经停产。

　　3、国内方面，四川省电力供应恢复，预计10月底产能将基本恢复。但云南地区再次出现水电紧张，当地电解铝企业可能压产10%-30%。根据SMM数据库显示，云南省内电解铝建成产能563万吨，占全国总产能12.7%，截止8月底运行产能525万吨。无论是从潜在产能增长，还是供应干扰来看，国内电解铝产能增长增速高峰已过，后续电解铝供应增速将逐步下降。

　　4、本周一电解铝社会库存周度下降0.1万吨至68.1万吨。现货成交来看，铝价上涨对下游企业采购积极性有所抑制。无锡地区成交价18410元/吨，佛山成交价18330元/吨，巩义成交价18400元/吨。各地区持货商积极出货，但整体成交偏弱。

　　5、总结：国内外电解铝供应端扰动频发，电解铝供应增速不及预期，需求亦同步回落，库存微降但整体保持稳定，基本面未如预期出现过剩，铝价近日呈现震荡偏强，但宏观弱势仍将继续制约价格上沿。今日18200元/吨-18500元/吨。