2022年8月，人民币汇率整体偏弱，整体呈现在6.73-6.93区间内维持双向波动的态势，外资对人民币资产信心走弱、北向资金净流出、中美利差倒挂、美联储加快加息缩表进程、国内经济基本面持续修复是影响本月人民币汇率走势的主要因素。预计2022年9月，国内稳增长政策持续加码，国内供应链和物流运输链韧性持续显现，国内完整产业链优势凸显，叠加外贸保稳提质政策持续加码，出口预计保持景气增长，后续经济基本面和出口仍将对人民币形成支撑，但美联储加息预期增强，叠加欧元疲软，市场避险需求明显走高，美元近期或将保持高位震荡，中美利差倒挂，压低人民币。因此，预计9月份人民币汇率整体或将保持中性，在6.78-6.98区间内双向波动。

　　一、市场回顾

　　2022年8月，受到外资对人民币资产信心走弱、中美利差倒挂、美联储进一步加息缩表、国内经济基本面持续修复等因素影响，人民币汇率总体呈现在6.73-6.93区间内维持双向波动的态势。其中，人民币在岸汇率从6.7390跌至6.8905，累计下跌1515个基点；人民币中间价从6.7437调贬至6.8906，累计调贬1469个基点；人民币离岸汇率从6.7530跌至6.9069，累计下跌1539个基点。结合2021年以来三大人民币汇率走势图（如图1所示）可以发现，主要受美元指数走强和国内超预期降息的影响，8月份人民币汇率整体走弱，呈现在6.73-6.93区间内波动态势。8月中下旬起人民币走弱幅度增强，主要原因包括：8月5日央行超预期调降LPR利率，8月26日美联储主席鲍威尔在欧洲央行年会上发表讲话，表达抑制高通胀膨胀的坚定决心，美联储后续加息预期增强，叠加欧元疲软，美元指数强势保持强势，人民币贬值压力增大。

　　从8月的内部环境来看，整体上经济基本面仍在修复，复工复产稳步推进，同时为应对经济下行压力，国内稳增长政策进一步加强。8月18日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议指出要有针对性加大财政、货币政策支持实体经济力度，进一步巩固经济恢复基础，保持经济运行在合理区间。同时，国内供应链和物流运输链韧性持续显现，国内完整产业链优势凸显，叠加外贸保稳提质政策持续加码，利于支撑出口增速，出口预计保持景气增长，对8月汇率形成支撑。国内政策方面，中国央行仍然坚定地实施灵活稳健的货币政策，8月15日央行超市场预期下调MLF和逆回购利率各10个基点。数据显示，8月制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所回升，稳增长政策效果显现，为人民币汇率提供支撑。

　　从8月的外部环境来看，中美利差仍呈现出倒挂现象，人民币依旧承压。截止到8月31日，十年期美债收益率为3.15%，中国10年期国债收益率2.65%；中国1年期国债收益率为1.74%，美国1年期国债收益率为3.50%。跨境资金方面，北向资金流入支撑人民币，8月北向资金累计成交22961.91亿元，成交净买入127.13亿元。美元指数方面，美联储加息预期增强叠加欧元走弱，美元指数持续走强，人民币仍然承压。

　　总体而言，经济基本面持续修复、进出口景气增长、外资对人民币资产信心走弱、中美利差倒挂、货币政策分化等因素引致本月人民币总体呈现走弱态势，呈现在6.73-6.93区间内维持双向波动。

　　二、人民币汇率后市展望

　　人民币汇率的波动走势是内外因素共同作用的结果。

　　从拉升因素看：第一，国内稳增长政策持续发力，外贸保稳提质政策接连出台，利于经济基本面保持回复，预计将继续为汇率提供支撑。尽管7月经济数据走弱，但整体来看经济基本面仍在修复，同时为应对经济下行压力，国内稳增长政策进一步加强。8月18日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议指出要有针对性加大财政、货币政策支持实体经济力度，进一步巩固经济恢复基础，保持经济运行在合理区间。第二，出口方面，国内稳外贸政策作用持续显现，外贸保稳提质政策持续加码，国内供应链和物流运输链韧性持续显现，国内完整产业链优势凸显，出口预计保持景气增长，对人民币形成支撑；预计9月仍保持较高的贸易顺差，由此带来结汇需求延续，短期内对人民币汇率形成一定支撑。

　　从压低因素看：第一，外部环境显示，2022年8月份全球经济延续放缓趋势、通货膨胀仍保持高位运行，地缘政治风险持续，市场风险情绪回落，外部环境更趋复杂多变，预计2022年9月份外部环境大概率延续紧张趋势，压低人民币汇率。第二，中外关系方面，佩罗西访台对中美关系造成巨大冲击，中美关系处于紧张时刻，未来中美摩擦可能进一步加剧。第三，美联储货币政策方面，美联储坚定地表达了抑制高通货膨胀的决心，进一步加强加息缩表政策力度，2022年8月26日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话，明确美国将继续采取措施“强力”抗击通胀，后续预计会进一步大幅加息，货币政策仍旧外紧内松。第四，美元指数的影响因素方面，美联储加息预期进一步增，强叠加欧元疲软以及避险需求上升，美元指数持续走强，避险情绪等因素仍将支撑美元，短期内美元指数或将维持在高位维持震荡，从而在一定程度上压低人民币。伴随美元指数持续走强，美国国债收益率震荡上涨，中美10年利差再度倒挂，中美短期利率仍呈现出倒挂现象，人民币仍然承压。第五，国内政策环境方面，货币政策仍保持以稳增长为主要目标，坚定地实施灵活稳健的货币政策，8月15日央行超市场预期下调MLF和逆回购利率各10个基点。同时，国内疫情不确定性增加，可能影响国内经济基本面复苏，从而对人民币汇率形成压力。

　　综上所述，当前人民币汇率的波动走势主要受国内国外经济基本面、全球避险情绪、美元指数走势、中外关系和国际政治局势的影响。从短期波动幅度来看，2022年9月份影响人民币汇率的不稳定因素主要是8月中国宏观经济数据情况、美元指数走势、中美关系发展、美国经济数据、地缘整治风险等，这些因素的超预期变化将导致人民币汇率波动幅度加大。从8月份的整体走势来看，国内稳增长政策持续发力，外贸保稳提质政策接连出台，有利于经济基本面持续修复和出口保持景气增长，对人民币形成支撑；外部环境趋近，美联储释放“鹰派”信号，进一步加强储加息缩表进程，美元指数维持高位震荡，人民币汇率相应受到压低；国际地缘政治风险持续，导致全球市场避险情绪走高，增加人民币汇率波动。因此，综合以上逻辑判断，预计2022年9月份人民币汇率在6.78～6.98区间双向波动。

　　北京大学国民经济研究中心简介：

　　北京大学国民经济研究中心成立于2004年。挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。

　　中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。

　　中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。

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