在美元指数强势突破110关口之后，接下来会怎么走？

　　21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 在美联储鹰派政策预期高涨和非美货币疲软之际，9月5日美元指数再度走强，一度突破110大关。

　　与此同时，非美货币则普遍走弱，纷纷刷新数十年低点。5日欧元对美元一度跳水至99美分以下，创下20年新低。英镑对美元跌至1.15关口下方，创下1985年以来的最低水平。

　　在亚洲，美元对韩元汇率一度升破1370关口，创下2009年4月以来新高，市场预计年内美元对韩元可能突破1400关口。此外，美元对日元则在140关口上方震荡，在1998年以来的最强水平附近徘徊，高盛预计美元对日元汇率可能在三个月内因利差扩大而升至145。

　　在美元指数强势突破110关口之后，接下来会怎么走？

　　美联储鹰派政策提振美元

　　在美元走强背后，美联储的鹰派政策“功不可没”。

　　美国劳工部9月2日公布的数据显示，美国8月非农就业增长出现放缓，但仍保持稳健，足以让美联储本月晚些时候再次大幅加息。

　　国金证券首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者表示，旺盛的需求推动薪资通胀压力依然高企，使得紧缩担忧继续升温。衡量美国企业招工需求的职位空缺数，7月依然维持在1100万个以上的高位；职位空缺率也反弹至6.9%，反映就业供需矛盾依旧尖锐。这一背景下，8月时薪同比涨幅高达5.2%，尚未看到趋势放缓迹象。薪资通胀等或成通胀粘性的重要支撑，使得美联储高强度加息仍是必要选择，加剧外围波动。

　　此外，美国PMI数据超预期走强，也让市场紧缩预期进一步强化。9月1日，美国供应管理协会公布的数据显示，8月制造业PMI录得52.8，高于预期的52；新订单指数大幅改善了3.3个百分点，录得51.3，重回荣枯线以上。

　　在赵伟看来，美国PMI新订单指数对经济有着较好的指引作用，该指标的意外走强，一定程度上弱化了市场对美国经济快速步入衰退的担忧。结合杰克逊霍尔会议上鲍威尔“必须坚持加息，直至目标完成”的鹰派发言，市场紧缩预期走强，前期对2023年转向降息的预期进一步修正。

　　根据芝商所美联储观察工具，市场目前预计美联储在9月会议上连续第三次加息75个基点的概率约为60%，加息50个基点的概率约为40%。

　　不过，美联储9月究竟是加息75个基点还是50个基点？可能还是要等待下周美国8月CPI数据出炉后才能下定论。

　　在突破110关口后，接下来美元会怎么走？赵伟对记者表示，能源危机尚未解除，美元指数或仍上行。当下，紧缺的天然气和飙升的电价已在德国制造了“关厂潮”，能源危机的延续仍将加剧美欧经济基本面的分化。中期来看，能源冲击的非对称性仍将继续支撑美元走强。通胀显著回落前，美联储或仍维持高强度正常化，也将继续支撑美元走强。欧央行政策正常化过程中，欧债的脆弱性或加剧显现，不仅拖累欧洲经济，还将阶段性推升避险情绪，导致美元进一步走强。强势美元压制下，短期人民币或仍有贬值压力。

　　非美货币表现疲软

　　除了美联储的鹰派政策，欧元、日元、英镑等货币自身的“不争气”也是美元指数走强的重要原因。在美元指数构成中，欧元权重为57.6%,日元13.6%，英镑11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。

　　随着俄气宣布无限期停止天然气输送，欧洲的基本面正岌岌可危。德国能源监管机构联邦网络局（Federal Network Agency）局长克劳斯·穆勒（Klaus Mueller）上月警告称，即便天然气库存达到95%，如果俄罗斯停止输气，也只够满足两个半月的需求。今年冬季，欧洲实施能源配给似乎正在变得无法避免。

　　高盛警告称，虽然欧元区近期在天然气储备方面取得了良好进展，但这是以减产造成的重大需求破坏为代价的，并且并不能完全消除冬季出现更严重中断的风险。

　　对于形势的严峻性，澳大利亚国家银行外汇策略师Rodrigo Catril评论称，鉴于俄罗斯无限期停止欧洲天然气供应，而全部影响尚未真正显现，欧元还有下行空间。没有天然气就意味着经济没有增长，欧洲央行也无法坚持鹰派立场。

　　随着美元持续走强，一系列非美货币大敌当前。在欧元对美元跌破平价后，英镑甚至也有跌破平价的风险。随着英国经济衰退的威胁日益逼近、债务成本飙升，英镑对美元平价逐渐成为一种可能。

　　凯投宏观首席英国经济学家Paul Dales表示，欧洲能源危机将使欧元区和英国双双陷入衰退，而美国的经济放缓则较为温和，这将导致欧元和英镑对美元进一步走软。欧元对美元汇率已经跌破平价，到明年，英镑对美元可能也会跌至接近平价。

　　发达国家尚且如此，新兴市场的处境更加糟糕。在中央财经大学金融学院教授谭小芬看来，美元升值引发对新兴市场国家货币危机的担忧。外部来看，美元升值导致新兴市场国家外贸与外债承压，影响各国收入与成本，债务违约风险提升。内部来看，美元升值使得新兴经济体面临输入性通胀与被动加息，经济基本面恶化，金融市场波动加剧。

　　人民币表现仍显韧性

　　在强势美元影响下，人民币也承受了一定压力。9月5日，人民币对美元即期汇率16时30分收盘报6.9366，较上一交易日跌338个基点，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元盘中跌破6.95关口，均创下2020年8月以来的新低。

　　谭小芬表示，美元升值推动人民币面临更大贬值压力，中美货币政策分化、国内局部疫情反复以及地产风波仍存等对经济基本面带来扰动，加剧人民币短期波动。

　　嘉盛集团资深分析师 Joe Perry对记者表示，在一连串的降息后，境内市场流动性水平宽松，加之美元强劲，人民币存在一定贬值压力。目前在岸、离岸人民币对美元都交易在6.9之上，再度逼近7的关口。今年人民币对美元有可能突破7，但是一些国际大行预计在年底还是会回到6.9左右。

　　粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒在报告中指出，即使本轮人民币汇率“破7”，也不必过度担忧。一是美元指数点位不同，2019年9月和2020年5月人民币汇率逼近7.2时，美元指数分别在99和100左右，而当前美元指数在110左右，创近20年来新高。二是市场之所以这么关注“破7”，更多是因为心理上的整数关口，而非客观存在的风险阈值。在前两轮“破7”之后，人民币汇率不久又重新走强。

　　事实上，和其他货币相比，人民币的表现已经不错，受到强劲出口等利好支撑。Perry表示，从一篮子汇率来看，人民币目前的水平和今年年初相当，比去年的平均水平仍有所升值。年初CFETS人民币一篮子指数在103附近，目前在102左右，对比来看，2021年大多数时间都维持在90区间。

　　中国人民银行副行长刘国强9月5日在回应人民币对美元汇率贬值时强调，人民币并没有出现全面的贬值，“在SDR货币篮子里，一个基本情况是美元升值了，人民币也升值了，但美元的升值幅度比人民币的升值幅度要大一些”。

　　“中国是开放经济，所以人民币汇率必然会受到各种因素的影响，近期主要是美国加码货币政策调整，美元今年以来升值了14.6%，在美元升值背景下，SDR篮子里其他储备货币对美元都大幅度贬值，人民币也贬值了8%左右，但是和其他非美元货币相比，人民币贬值幅度是最小的。”刘国强表示。

　　此外，中国央行还再度出手，年内第二次下调金融机构外汇存款准备金率。中国央行5日发布公告称，为提升金融机构外汇资金运用能力，决定自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。

　　整体而言，人民币较难长期贬值。谭小芬表示，从资本市场来看，截至2021年底，中国和美国的资本市场规模分别为30.7万亿美元和40万亿美元，中国总体规模稳居世界第二。目前外资参与内地资本市场占比仍较小，但随着资本市场开放进程加速，人民币需求会随之增加，进而支撑汇率。从贸易角度来看，8月以来，我国银行结售汇和涉外收付款呈现双顺差，货物贸易呈现较高顺差，实际利用外资保持增长，境外投资者总体净买入我国证券，侧面体现了人民币资产的长期投资价值。

　　在全球经济和央行政策前景未定之际，未来汇市仍存不确定性。Perry对记者表示，人民币近期的回撤很好地消化了一部分高估压力。目前美元指数进入了较高估值的区间，虽然未必会在短时间得到纠正，但目前对人民币过度看空不可取，极端看多美元也需要谨慎。