01

　　股指期货：两市量能依旧在7000亿元之上，上证综指接近重回3200点

　　【今日行情】四大期指涨跌互现。IH2209收盘价为2702.8，收跌0.18%；IF2209收盘价为4017.6，收涨0.07%；IC2209收盘价为6158.4，收涨0.48%；IM2209收盘价为6747.2，收涨0.32%。今日市场震荡为主，尾盘出现小幅反弹，上证综指接近重回3200点。风格方面，以IC和IM为代表的中小盘略强于以IH为代表的大盘。板块方面，煤炭、石油板块重回强势，而食品饮料和医药板块延续7月初以来的回调走势。两市个股涨跌近乎各半，总成交额小幅增至7697.74亿元，连续第三个交易日为7000多亿元。两市量能处于低位，市场整体交投热情不佳。

　　【资金情况】北上资金今日净卖出76.15亿元。中国央行今日开展20亿元逆回购操作，因今日有20亿元逆回购到期，当日实现零投放零回笼。7天期逆回购中标利率为2%，与此前持平。银行间的资金仍旧较为充裕，DR007重回1.3%附近，宽货币政策未变。

　　【基本面】8月制造业PMI和非制造业PMI均略超预期，但不改制造业PMI已连续两个月处于收缩区间之内，国内经济有复苏，但不快也不强，整体处于缓中趋稳。因此，在经济“弱复苏”下，政策依旧以宽松为主，跨过月末之后，银行间的流动性重回1.3%。站在当前来看，中期市场对于经济和政策的整体预期均未发生改变，IM和IC强于IH未有系统性风险，仍旧看好中小盘指数相对更强。而从整体市场来看，尽管近期量能回落、人民币贬值较快、外资流出，市场风险偏好明显下降，但政策托底加上经济有小幅复苏，市场深跌风险有限。

　　观点及建议：短期市场风格轮换较快，暂时回避，需进一步确定多IM空IH以及多IC空IH套利的反转点。

　　02

　　8月失业率意外上升，金银止跌反弹

　　【今日行情】金银均收涨。AU2212收盘价为386.86，收涨1.21%；AG2212收盘价为4191，收涨1.26%。美元指数一度突破110，续创20年以来新高；十年期美债收益率接近3.2%，实际利率端强于通胀预期端，时隔近3个月重回0.7%，短期对金银压制增强，金银趋势性上行的上方压力仍较大。

　　【投资需求】在ETF持仓方面，9月2日全球最大黄金ETF—SPDR持仓减少0.29吨至973.08吨，全球最大白银ETF—SLV持仓减少17.11吨至14512.57吨，金银ETF需求未改8月15日以来的加速下降趋势，短期对于金银的利空影响有所增强。

　　【资讯】美国8月季调后非农就业人口增加31.5万人，创2021年4月以来最小增幅；美国失业率时隔5个月首次上升，录得3.7%。

　　【基本面】8月大非农新增31.5万人，略超预期，但失业率出现明显上涨，从3.5%涨至3.7%，一定程度上传递出当前美国就业市场并没有那么强劲，市场对于美联储9月加息预期略有降温，从70%以上降至57%，金银止跌。但从目前来看，8月的非农数据并不具备改变市场预期的作用，当前大部分的预期仍为加息75个基点，而且美联储对于压制通胀的决心也未出现明显转变。因此，维持我们金银筑底为主的观点不变，后续继续重点关注各位联储官员对于加息的吹风。

　　观点及建议：金银筑底为主，短期尚未看到明确且强势的单边驱动。

　　03

　　焦炭：盘面价格低位反弹，整体宽幅震荡为主

　　价格：今日01合约涨2.41%，收于2482.5，港口仓单成本2717元/吨。焦炭市场全面落实第一轮降价，降幅为100-110元/吨。

　　宏观：受近期海外宏观预期较弱影响黑色系大宗商品价格大幅下挫

　　需求：钢材驱动仍未有明显起色，市场情绪明显转弱，钢材以及原料端焦煤价格先行回落，钢厂盈利能力再度下降，且钢厂焦炭到货较前期有所好转，尤其在终端预期一般的背景下，钢厂多控制原料库存，供应端继续累库存。

　　观点及建议：黑色系整体波动定性为宽幅震荡，长期价格重心下移。

　　价格的支撑来自于8月24日国常会宣布增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，叠加正值终端需求旺季采购阶段，以及螺纹钢和双焦均处于低库存位置；价格的压力来自于经济滞胀海外加息，疫情扰动以及迟迟无法验证的建筑业需求。

　　其中利空因素在上周有所体现，盘面价格跌至前低，支撑作用再度显现而反弹。而随着时间的推移，即使旺季补库存在，那么盘面后期仍将质疑这种需求的韧性，导致价格重心整体下移。

　　价格宽幅震荡时期煤焦比以低位扩张为主。

　　04

　　原油：上有压力下有支撑，原油区间震荡对待

　　期货市场，布油目前在92美元附近震荡整理，国内SC2210合约收盘价703.9，小幅收涨。

　　供应端：咨询公司欧亚集团能源董事总经理Raad Alkadiri表示，如果美国和伊朗达成协议，欧佩克+将迅速做出反应，但就目前而言，在谈判结果更加明确之前，该组织将不会出手。IMF数据显示，达成伊核协议可能会让全球市场每天增加逾100万桶石油。

　　地缘政治方面:德国监管机构：截至当地时间9月3日下午1点，德国天然气储量水平为84.53%；德国为俄罗斯停止天然气供应做好了更充分的准备；所谓的(漏油)故障不该是停止北溪1号天然气供应的原因；天然气供应形势紧张，不排除会进一步恶化。俄罗斯断气欧洲，会提高欧洲天然气价格，长时间持续会引发替代效应，提振原油价格。

　　需求端:全球经济下行压力明显，全年原油需求预期已经是一再下调，弱需求依旧存在。

　　宏观方面：美联储主席鲍威尔表示将以最大的代价来抑制国内通胀。

　　观点及建议：原油价格下方有天然气替代效应和库存低位的基本面支撑，上有美联储加息和全球需求疲软的压力，短期预计震荡走势为主，操作上建议区间操作。

　　甲醇：关注下游装置能否重启，甲醇短期震荡走势对待

　　期货市场，甲醇2301合约小幅收跌，收盘价2621。江苏现货报价2570-2580，市场成交一般。

　　供给端：上周国内甲醇开工率小幅上涨至71.59%。上周整体恢复量大于损失量。

　　需求端：本周MTO开工走高，下游需求维持疲软态势，刚需补库。国内终端需求提振不佳，受疫情干扰依旧比较大。

　　宏观方面:美联储强势加息是大概率事件，原油价格承压。国内疫情反弹，多地实施静态化管理，终端需求疲软。

　　成本方面:主产地受疫情干扰，煤价或将维持坚挺。

　　观点及建议：成本端煤价给予甲醇一定支撑，供需两端双增，基本面依旧比较偏弱，关注下游鲁西和兴兴能否开车提振下游需求，短期建议震荡走势看待。

　　05

　　棕榈油：产地供应充足，棕油仍面临压力

　　棕榈油2301合约日内涨1.49%，收盘8064元/吨；广州市场棕榈油8640元/吨。

　　供应：印尼，马来两国纷纷增产，产地库存增加，市场供应压力仍存，不利棕榈油价格；国内到港量逐渐增加，国内棕油库存也开始累库，压制棕油价格。

　　需求：中秋国庆即将来临，国内市场备货需求增加，短期需求有支撑；但双节备货结束后，油脂消费将再度步入淡季，再加上疫情限制终端需求，下游消费持续提振不足。

　　替代品：当前美豆有丰产预期，豆油供应端支撑随着天气炒作结束后逐渐减弱；菜油基本面暂时缺乏消息，但欧洲遇到严重干旱，对土壤或造成不利影响，或导致后续欧洲油菜籽的减少；而欧洲能源短缺，生柴需求或提升，棕榈油及菜油或受到能源替代的提振。

　　总结：棕油自身基本面处于供大于求的格局，驱动不足；需求短期较好，支撑盘面；但油脂市场共振致使棕油易受其余油脂走势及宏观大环境影响，宏观弱需求导致市场悲观，供应改善后有回落的可能。

　　观点及建议：供应压力下，建议短线偏弱思路对待。

　　豆粕：豆粕供应短期紧张，旺季提振豆粕价格

　　豆粕2301合约日内涨1.15%，收盘价3864元/吨，现货张家港43%蛋白豆粕4480元/吨。

　　供应端：当前美豆大概率延续丰产，且全球新季大豆供应或增加，豆粕的成本后续或逐渐下降。而国内大豆供应有限，下游又到了提货期，油厂亏损影响后续买船，豆粕供应整体偏紧。

　　观点及建议：天气担忧叠加国内供应紧张，豆粕2301合约依旧保持偏强走势，但持续驱动不足，天气市结束后或随美豆的丰产而走弱。

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