核心观点

　　1、国外玉米进口成本上涨，国内玉米减产1000万吨，成本较高。

　　2、淀粉厂库存继续下降，淀粉厂利润亏损较大。

　　3、01合约旺季，需求会有所改善。

　　玉米成本支撑强

　　美国8月播种面积数据显示：参与美国作物补贴计划的农民报告称，截至8月22日，有314.8万英亩玉米、98.7万英亩大豆和116.2万英亩小麦弃种，参与补贴计划的生产者报告，截至8月22日，包括种植失败的玉米种植面积为8676.8万英亩，大豆为8648.8万英亩，小麦为4744.5万英亩。美玉米11月合约有企稳上涨趋势，按照12月660美分的价格，到港价成本在2900以上。倒推到北港价格基本在2750以上，高于01盘面价格。

　　国内方面：今年玉米种植面积减少，产量初步减产约1000万吨。其中东北地区由于转钟大豆，玉米种植面积整体减少1500万亩以上，同时目前东北地区部分减产较大。

　　国内玉米种植成本大幅上涨。东北地区玉米主产区包地成本每公顷平均增加2000-3000元，约每亩增加100-200元。种子、化肥、农药、人工成本每公顷增加1500元左右，约100元/每亩。整体每亩成本增加200-300元,如果按照每公顷干粮8-9吨计算，每吨干粮成本增加在400元左右，对应到北方成本最低2600以上。

　　表1：吉林玉米面积产量表

　　数据来源：华闻期货投资咨询部、大连北方国际粮食物流股份有限公司

　　替代和进口方面：2021年10月到2022年6月，按照海关统计数据显示，玉米、高粱、大麦、小麦四大谷物进口总量达到3984万吨，低于去年同期的4276万吨，预计到9月底，四大谷物进口低于去年的1000万吨，整体进口低于去年。今年小麦拍卖数量低于去年，去年拍卖4500万吨，大约3500万吨流入饲料行业，今年小麦拍卖800万吨，且华北小麦在3000以上，远高于华北玉米2700元。今年水稻拍卖成交2300万吨左右，出库率较低，且华北糙米价格基本在2800元，也高于玉米价格。玉米作为饲料性价比较高。

　　淀粉库存下降

　　根据我的农产品网数据，玉米淀粉库存继续下降。截止8月24日，玉米淀粉库存102.3万吨，较上周下降0.9万吨，降幅0.87%，月降幅11.7%，年同比增幅17.84%。预计到9月中下旬，淀粉库存会继续下滑。

　　图2：玉米淀粉库存统计图

　　数据来源：华闻期货投资咨询部、大连北方国际粮食物流股份有限公司

　　玉米淀粉行业目前亏损较多，截止8月29日，山东亏损80左右，吉林亏损114元，预计随着新玉米上市，库存下降，淀粉利润会有所修复。

　　图3：玉米淀粉利润走势图

　　数据来源：华闻期货投资咨询部、大连北方国际粮食物流股份有限公司

　　玉米与淀粉

　　单边行情可谓是一步天堂，一步地狱，方向对了，开心赚钱，方向错了，如若仓位管理不当，可能直接爆仓，游戏出局。

　　套利可以完美规避掉这样子的风险，让你的资金不至于大起大落，心态可以持稳的赚钱。

　　比如玉米2301合约，5月份开始在3000点附近布局空单，2600附近出场的话，可以有400点左右盈利，一手可以赚4000块钱，按照交易所12%的保证金计算，一手保证金为3000*10*12%=3600元，则单边盈利率为4000/3600*100%≈111%；

　　但是，如果当时的你受到消息面的影响，认为全球粮食危机加剧什么的，那么你可能就是亏那么多钱；

　　如果你期初账户里面是5000元钱，你在3000点附近开了1手多单，保证金是3600元，那么你最多能承担140点的亏损，超过140点的亏损时，如果你不清仓或者加金的话，你面临的就是爆仓的可能性，对于刚入市的新手来说，可能就会远离期货市场，游戏出局了。

　　所以说，单边行情刺激是刺激，但是风险还是比较高的，即所谓的一步天堂、一步地狱。

　　而玉米和玉米淀粉的交易逻辑是围绕淀粉厂的加工利润展开的。玉米和玉米淀粉是上下游的关系，存在产业上下游的套利机会，当玉米价格高，玉米淀粉价格低的时候，淀粉厂不赚钱甚至亏损的时候，可以做扩淀粉的盘面利润；当玉米比较便宜，玉米淀粉价格比较高的时候，淀粉厂获取超额收益，可以做缩淀粉加工的盘面利润，所以我们玉米和玉米淀粉的套利逻辑是围绕淀粉加工厂的利润展开的。

　　其实想想还是比较简单的，一个产业，总归应该有合理的利润区间，当这个产业不赚钱甚至亏钱的时候，这个产业就会清退一部分产能效率不高的厂家，然后供给减少，价格回升，厂家重新开始获取利润；当产业出现超额利润的时候，很多厂家会受利润驱动，扩张产能，或者有新的厂家进入，这样子产能增加，价格回落，利润重新进入合理区间，这也是产业周期循环的一个根本逻辑。

　　风险提示

　　1）美玉米大幅回落低于预期

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