今年上半年，在全球经济增速下滑、钢材需求前景难改善的背景下，全球粗钢产量持续回落，其中以中国粗钢产量下降为主要驱动。国内粗钢供给呈现先扬后抑之势，前五个月在政策真空期中，粗钢产量逐步恢复，但因钢厂二季度陷入亏损，六、七月份主动检修增多，粗钢产量明显回落，单月产量和累计产量都较去年同期有所缩减。八月钢厂复产，供应或有小幅回升，但由于需求端缺乏改善空间，粗钢供给或维持环比小幅回升、同比仍有下降的表现。

　　房地产方面，投资、房价、销售、开工、融资的各个环节均难以从负反馈中扭转，各地“保交楼”政策纷纷出台，但短期难以真正传导至钢材需求端。地方政府专项债在六月底前发行超93%，国常会指出“不透支未来”，下半年地方政府专项债对基建端的驱动将逐渐降温。8月起出口退税取消，钢材出口峰值已现，后续也将小幅回落。全球市场陷于美联储加息、经济下行的巨大压力中。整体而言，在“保交楼”和基建相对平稳的状态下，传统季节性旺季或迎来钢铁终端需求的边际改善，但难有大幅增量，“金九银十”风光难再。

　　总结与展望：后续仍需关注的是，外部环境冲击难消，美联储加息预期仍然强烈，美元指数风头正劲，原油价格有下行，均令大宗商品熊市波动深化。黑色系供需格局整体偏弱，钢材供给端同比趋于收缩，环比也难有增量，需求端“三驾马车”均缺乏“马力”。“保交楼”政策支持下，地产端或有些许好转，“金九银十”季节性旺季预期仍存，但仅限于边际改善，积弱难反、空间有限；基建是今年支撑经济的主要发力点，上半年地方政府专项债发行额度较大，后续将逐渐落实到项目上，但能量释放完毕后，驱动的可持续性不再。钢厂利润再度回落至小幅盈利状态，钢材供给仍面临收缩压力，铁矿石三季度供应也将迎来供应高峰，双焦开始累库，钢厂对于原料补库存的动能不强，原料仍面临供需过剩的问题。

　　操作策略：黑色系整体探至前低一线，仍有下行风险。在阶段利空充分释放后，九、十月份黑色系整体供需或迎来由地产、基建驱动的边际改善，但空间相对有限，注意把握黑色系中长期的熊市基调。

　　风险事件：俄乌战争的演绎、美联储加息、经济持续下行的风险、价格调控政策、稳增长政策等。