经历了“至暗时刻”的猪企已开始迎接“黎明”。从已披露的半年报来看，大多数猪企仍是亏损状态，但Q2整体亏损有所收窄，部分成本控制优秀的猪企经营活动净现金流已经转正。

财联社记者统计发现，经历了上轮周期，猪企格局悄然生变——牧原股份（002714.SZ）已成为养殖屠宰双龙头；傲农生物（603363.SH）扩张成效明显，目前已跃居出栏量前五；天邦食品（002124.SZ）重心逐渐转移至下游领域。随着消费旺季来临，猪价多重利好支撑，上市猪企下半年有望实现盈利。

下行周期 猪企选择各不同

纵观上半年，各猪企经营成果已出现明显分化。

经历一年多亏损后，温氏股份（300498.SZ）Q2净利润率先转正，实现月度和季度扭亏为盈，负债率在当前头部猪企中亦处较低水平。

而正邦科技（002157.SZ）头均亏损最高，在上轮猪周期中“受伤”最深。由于资金不足难以维持高出栏量，出栏量不足无法覆盖固定成本，无奈之下，正邦科技上半年多次通过出售资产补充资金。与昨晚半年报同时公布的还有一则公告，正邦科技拟将位于四川广安育肥猪场资产转让增鑫科技用于偿还债务。

截至二季度，正邦科技多项财务指标恶化，净资产仅为7438万元，资产负债率达到102.88%，上半年经营活动净现金流为-11.98亿元。

（数据来源：各公司公告 财联社记者整理）

现金流“失血”的不仅仅是正邦科技，在2022年半年报中，经营活动净现金流为负的还有新希望（000876.SZ）、傲农生物和大北农（002385.SZ）。

但傲农生物经营活动净现金流为负的主要原因在于扩张速度较快。截至二季度傲农生物生猪出栏量达到234.4万头，同比增长86%。公司在半年报中解释，上半年饲料采购成本现金流出大于销售收入现金流入。根据傲农生物现金流量表，仅筹资活动净现金流入为正值，这表明公司现金净流入主要依靠筹资活动。财报显示，傲农生物资产负债率已达到84.29%，仅次于正邦科技。

在扩张速度方面，牧原股份仅次于傲农生物，上半年出栏量已达到3128万头，远超同行，较去年同比增长79.39%，出栏量占全国上半年总生猪出栏量8.5%。多位业内人士向财联社记者表示，河南生猪养殖规模化程度提升，散户在急剧减少。

逆势扩张考验公司资金管理水平。河南某养殖公司管理人员向财联社记者表示：“公司成本在9元/斤，最近两个月猪价涨上来才有好转，虽然价格上来了，但不考虑扩群，经历了将近一年的亏损，资金上有些撑不住。”

不可否认的是，逆势扩张伴随高风险，却有可能实现“弯道超车”，傲农生物现已超越天邦食品成为第五大猪企。事实上，除了正邦科技被迫采取收缩战略，前五大猪企2022年上半年基本都保持扩张态势，其中温氏股份、新希望和天邦食品上半年出栏量同比增长分别为18%、53.51%和12.3%。

值得关注的是，在本轮猪周期中，规模猪企开始发展养殖屠宰一体化。目前牧原股份年屠宰产能超越屠宰龙头双汇发展（000895.SZ），天邦食品屠宰业务占总收入比重已从去年同期17%提升至33%。天邦食品内部人员向财联社记者表示，公司希望通过发展屠宰、食品业务来减少猪周期影响，去年屠宰已经开始上量，今年6月阜阳和临泉的屠宰场开业，未来在屠宰产能将上一个新台阶。

多重利好支撑 下半年猪企有望盈利

Mysteel农产品监测数据显示，8月30日，全国外三元生猪出栏均价在23.20元/公斤，已高于行业平均成本线。受10个月前产能去化影响，当前生猪供应还处于紧平衡的状态。

在猪价上行周期，大型猪企扩张的产能将会转化成持续的盈利能力。供应偏紧叠加消费旺季，生猪看涨情绪浓厚，猪企下半年盈利概率增大。

牧原股份相关负责人向财联社记者表示：“结合下半年供需情况来看，公司预计下半年猪价将好于上半年。”

湖南浏阳市南川河生猪合作社负责人甘元田向财联社记者表示：“今年由于饲料和管理成本提升，养殖综合成本有所提升，12元/斤的猪价符合大部分养殖户心理预期，而且价格消费端也能承受，我们在农贸市场做过测试，当前猪价消费端接受程度比较高，预计下半年养殖还能保持盈利的状态。”

上海钢联生猪分析师王海莲认为，下半年是生猪市场的传统消费旺季，从9月开始的开学季、中秋节、国庆节，再进入四季度后，南北市场的腌腊、灌肠等居民集中性消费，对生猪价格都是有力支撑，养殖企业将均有盈利。

浙商证券分析师认为，全价料环比增速呈现出了明显的北高南低现象，说明南方因高温拉体重和二次育肥的浪潮严重落后，近期南方养户势必要开始加速压栏和二次育肥为冬季消费高峰做准备，或进一步导致生猪供应紧张，预计猪价将在9月突破年内新高，上市猪企2022Q3的业绩有望呈现明显的环比改善。

财联社记者以当前猪价、平均120kg出栏体重简单测算，下半年前五大猪企生猪业务盈利有望超300亿元。

对于上市猪企而言，降本增效依然是穿越猪周期实现稳定盈利的有效途径。天邦食品上述内部人士表示：“猪价难以预测，如果猪价能保持7月水平，公司或许能扭亏为盈，但面对周期猪企主要还是要降低成本。”

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