今年最酷热的两个月即将过去，然而，这段时间对于部分交易者而言，过得并不顺利。

　　大幅回撤怎么办？

　　文华商品指数自7月15日启动超跌反弹以来，已经持续一个半月。其中，原油系板块表现格外强势。从图表上看，商品指数三次触碰195一线，195附近形成了较强的压力平台。这种一波三折的走势加大了操作难度，也造成了近期一些产品净值出现回撤。

　　图为文华商品指数日线

　　昨日，期货日报记者关注到一只CTA产品，该产品净值一直表现较为平稳，但最近三周回撤了13%，接近该产品历史最大回撤16%，而该产品净值在三周前商品市场的反弹中刚刚创了新高。

　　谈及这次回撤，该产品经理说：“反弹倒不怕，就怕这种来回振荡的波段行情。”

　　对于这种情况，记者采访了两位业内人士。

　　上海笃熙禀泰私募基金管理有限公司唐福全认为，该产品以趋势性策略为主，净值在面对振荡行情的时候，会承受压力，这个时候，可以通过对仓位的控制来改变头寸暴露的程度，进而控制净值波动。

　　“从波动率的角度看，趋势性行情出现后必然出现振荡行情，这个时候是否要控制或者调整仓位，很考验管理人的综合判断能力。”唐福全说，在趋势性策略中净值走势与整个市场指数的走势是高度相关的，因此，一种控制净值波动的方法是计算不同品种趋势信号出现的数量，如果趋势很好，那么信号出现的数量会增加，且方向一致性会很好。反之，则信号出现的数量会减弱，并且多空品种的数量之比会趋于均衡。当均衡的状态出现时，市场通常都处于振荡行情。这个时候就要控制或降低仓位。

　　先融资管首席投资策略官王晓光认为，应对振荡行情的方式主要有两种：一是在原有中长周期趋势策略基础上丰富策略类别，增加一些截面对冲策略和基本面量化、日内短线策略等。二是仓位管理。构建仓位管理系统，在行情振荡阶段用量化因子和模型识别这种不利环境并系统化降低仓位，控制回撤。

　　交易员“意难平”

　　在这轮振荡行情中，以主观交易为主的个人投资者，对于收益回撤的感受更加直接和深刻。

　　老林是一位职业交易员，也是经验丰富的技术派，他曾在6月启动的大跌行情中收获颇丰，但在近期的振荡行情中，收益遭遇了明显回撤。“这次振荡行情持续时间较长，超出了我的预期，在第三次反弹中，我吃了亏。”老林告诉记者。

　　在这波行情中，最让老林“意难平”的是国内原油系品种的意外强势。“以前都是看着国际油价做国内原油系品种的，比如原油、沥青等，这次内盘原油系格外强势，国际原油反而较弱，这种不同寻常的差异让交易员很吃亏。”老林说。

　　那么，此轮原油系内强外弱的原因是什么？这种现象有无持续性？

　　“原油系内强外弱是全球原油贸易格局重塑的结果。”海证期货能化研究员郑梦琦说，俄乌冲突爆发以来，欧盟逐渐减少对俄罗斯原油的进口，增加对中东原油的进口，全球原油贸易格局重塑。从9月沙特的石油官方售价来看，沙特阿美将销往亚洲的轻质原油OSP上调至升水9.8美元/桶，升水幅度创纪录新高。国内中东原油进口减少，俄罗斯原油出口至欧洲受阻，折价销售，国内进口俄罗斯原油数量增加。但俄罗斯原油不可作为交割品种，原油仓单数量不断下降至197万桶的低位，前期压制内盘原油价格的中化弘润巴士拉轻油仓单数量也大幅下降至低位。叠加运费高企，内盘原油仓单量维持低位，走势强于外盘。

　　有分析人士认为，后市SC原油继续大幅强于国际油价的可能性较小。尽管如此，操作上，老林决定暂时先不碰原油系品种。

　　另外，据记者了解，老林一直坚持认为商品C浪并未走完，在昨日黑色系的大跌中，由于他持有黑色系空单，账户收益可能会重新走高。

　　市场人士：商品随时有重启跌势的可能

　　昨日黑色系领衔大跌，是否意味着商品重启跌势？

　　唐福全认为，近期大宗商品市场不同品种的表现出现明显的差异化，文化财经商品指数自7月中旬触及182.23点低点后，走势维持宽幅振荡，在185点至200点之间来回振荡盘整。欧洲为代表的的全球能源危机持续，石油天然气等价格维持高位，随着冬天的到来，这些需求将会更加紧迫。从国内来看，经济下行压力并未根本缓解，随着消费旺季的结束，部分工业品近期有可能开启进一步调整的趋势。

　　“本轮从7月下旬开始的商品B浪反弹，可能已经走到了尾声，接下来随时有重启跌势的可能。”王晓光说，重启跌势的前期，由于市场未达成共识，可能不会走得太流畅，但这不改变大的方向判断。接下来的时间里，对于大部分与房地产或者终端消费挂钩的工业品来说，做多已经不是一个很好的思路，应该耐心寻找做空的时机。

　　投资大师克罗曾说过：“要想成功，投资者必须实际而且客观，务实而且守纪律，更重要的是，要独立并对自己独到的分析和市场策略满怀信心。”

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