生猪：周期看好

　　成文日期：2022年5月24日

　　尉秀农产品分析师

　　摘要

　　1.收储依然不及预期但市场提振效果尚佳。2022年5月20日华储网进行本年度第八次收储，挂牌竞价交易4万吨，只成交1包，实际成交300吨，流拍率99.25%，平均成交价格是24380元/吨。

　　2.随着目前标猪与肥猪价差逐步小，肥猪出栏积极性增加，短期市场交易体重或仍有上行可能。

　　3.冻品库存率继续下降。当下的库容率与2021年相比处在低位，所以，从冻品供应上看，2022年的冻品供应量较2021年会有明显下降。

　　4.预计2022年猪肉进口量大幅下降，较2021年预计会下滑150万吨以上。

　　5.从我们对产能兑现的时间来看，后续供给依然有减少的空间，这主要是来自于去年7月份开始的短期深度去化。

　　6.短期内，猪价或继续下调，但受业内看涨惜售情绪偏浓，价格回落空间或有限。中长期，接下来的半年时间总体供应依然有减少的空间，叠加生猪的季节性需求旺季的来临，预期价格重心将会上移。

　　风险提示：新冠疫情，二次育肥，收储、非洲猪瘟疫情因素等。

　　01

　　收储依然不及预期但市场提振效果尚佳

　　5月17日，国家发展改革委微信公众号发布通知，5月9日～13日当周，全国平均猪粮比价为5.35:1，连续三周以上处于5:1～6:1之间，回升至《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。下一步，国家发展改革委将继续会同有关部门开展中央冻猪肉储备收储工作，促进生猪价格回归合理区间。

　　2022年5月20日华储网进行本年度第八次收储，挂牌竞价交易4万吨，收储结果显示，只成交1包，实际成交300吨，流拍率99.25%，平均成交价格是24380元/吨。2022年以来，累计计划收储量31.8万吨，实际收储量9.16万吨，平均流拍率为71.19%，成交偏低。

　　收储连续流拍且居高不下，主要有以下几点原因：1、具有参与资质主体有限，参与拍储企业依旧为之前的五六十家有资质的屠企。2、收储依旧为社会库，春节后猪价持续低迷，其库容基本储存较满。3、企业需自行垫资和储存，养殖持续亏损，企业资金并不充裕，资金压力较大，所以参与竞拍可能性较低、积极性不佳。4、当前成交价格不高，且多数企业对于后市猪价看好，因此流拍率非常高。

　　建议关注收储成交价格、持续密集度，以及市场当下比较关注的国家层面是否会通过财政补贴资金建立冻品商业储备。

　　02

　　供需情况

　　(一)出栏均重

　　截至5月19日，全国平均出栏体重为119.68公斤，周均重上浮1.35%，月涨幅2.06%，同比降低12.89%。据样本数据统计，其中，150公斤以上出栏占比为5.26%，90公斤以下占比为5.74%。随着目前标猪与肥猪价差逐步小，肥猪出栏积极性增加，短期市场交易体重或仍有上行可能。

　　长期大范围内的压栏，理论上应该具备天气、利润以及预期的三个条件。前期随猪价上涨，市场有压栏动作，但进入6-8月天气越来越热，料肉比及大猪标猪价差不合算，所以我们认为现阶段不支撑压栏太久，预计前期的压栏在端午前出栏或者6月初将会出栏。

　　根据以往经验，猪肉消费具有明显的季节性特征。所以旺季总会到来，进入低温天气，就以一定有腌腊，而有腌腊就一定会压栏。一般，10月份大肥需求好转，属于季节性需求再好转，同时往年四季度大猪比标猪价格要高1-1.5元/kg，因此推测，8月中旬-9月份开始养户才可能真正意义上的压栏增重。因此虽然四季度是季节性需求的旺季，但仍需要关注，四季度市场可能会因为压栏带来的猪肉产量增加继而打压价格上涨幅度。

　　外此，从2019-2022年全国出栏均重走势图可以发现，2022年的出栏均重总体低于2021年、2022年，较接近于2019年，所以从出栏均重的角度看，2022年的供给要小于往年。

　　(二)冻品库存率

　　冻品库存率继续下降。随着猪价快速反弹，屠宰入库动作有了明显下降，冻品的分流能力明显减弱。据数据显示，截至5月19日，周样本冻品库存率为17.40%，较2022年的最高点19.42%(4月14日当周)累计下滑10.40%。

　　从上图不难发现，当下的库容率与2021年相比处在低位，所以，从冻品供应上看，2022年的冻品供应量较2021年会有明显下降。

　　(三)进口量

　　据海关总署数据统计，截至2022年4月，我国猪肉及杂碎累计进口56万吨，而2021年同期(1-4月)我国猪肉及杂碎累计进口159万吨，2020年同期(1-4月)我国猪肉及杂碎累计进口135万吨。

　　2020年、2021年我国猪肉及杂碎进口分别为438万吨、371万吨。根据国务院关税税则委员会《关于2022年关税调整方案的通知》，2022年起对猪肉取消了暂定税率，恢复执行最惠国税率。进口猪肉的关税将从8%恢复到12%，叠加国内生猪产能的恢复，国内猪价不断下行，分体肉内外价差缩小，预计2022年猪肉进口量大幅下降，较2021年预计会下滑150万吨以上。

　　(四)能繁母猪

　　从2019年三季度能繁母猪开始增加，一直到2021年的6-7月份能繁母猪存栏量达到最高峰，之后出现拐点一直持续到现在的3月末。从能繁母猪去化的过程来看，当前对应的产能正处于下行通道中，这一点也在4月开启的价格上涨过程中形成了市场共识。从我们对产能兑现的时间来看，后续供给依然有减少的空间，这主要是来自于去年7月份开始的短期深度去化。

　　当下以及未来的能繁母猪的月度变化只能影响明年二季度以及以后的行情。所以，中长期建议关注，接下来的能繁母猪的拐点会不会在4月或者5月出现，以及拐点出现后会不会持续增加。同时，继续关注能繁母猪的量会不会在短时间内增上来，因为当下母猪够用，固定猪场也足够多，融资环境相对宽松，是支撑母猪快速增量的。所以，在不考虑疾病等不可控因素的条件下，只要猪价上涨，并且上涨到支撑一定的盈利空间，就有买主育肥，这样的话从大的周期来说，价格振幅就会变窄。

　　03

　　行情展望

　　短期内，受出栏体重或继续上行、冻品或继续去库等供给端影响，以及终端市场需求难以跟进，近期猪价或继续下调，但当下养殖端话语权依旧较重，受业内看涨惜售情绪偏浓，导致屠企低价收购难度增大，被迫提价采购，价格回落空间或有限。

　　中长期，受冻品库容率以及出栏均重的相对低位、预期进口量的下降，以及前期能繁母猪持续去化带来的供给的相对减少，接下来的半年时间总体供应依然有减少的空间。此外，猪肉当下需求已经恢复到相对比较稳定的情况，叠加生猪的季节性需求旺季的来临，预期价格重心将会上移。但对于企业而言，在看好年底的情况下，选择合适的时机参与套保仍然是锁定养殖利润的保险方案。

　　风险因素：新冠疫情，二次育肥，收储、非洲猪瘟疫情因素等。

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