导读：

　　本文作者陶阳，1993年开始做期货，已有近30年的交易经验！以下内容根据作者在某高端论坛上的讲话整理，他将告诉你市场中获利逻辑的重要意义！

　　01

　　我从1993年开始做期货，前十几年主要还是在探讨投资的哲学问题。1998年的时候，我已经赚回来了几千万，但是对于投资如何能够做到持久的盈利，经过这些年我自己的体会，我觉得还是要看一些书。如果大家都要像我们当年这样一步步去交学费做上来，我觉得是得不偿失的。

　　我觉得应该给大家推荐一些书，我不多推荐，我觉得这两个人的书是一定要看的，一个是巴菲特的《滚雪球》，一个是索罗斯的《炼金术》，他们已经把自己的投资形成一种体系，并完整地介绍给大家。为什么不建议大家看中国人的书呢？你看看在座的大佬就知道了，年纪大的都在四五十岁，都在忙着赚钱，还没有时间沉下心来写书。

　　02 摸索适合自己性格的交易体系

　　另外，我觉得每个人都要根据自己的性格建立一套投资体系。这个很重要，因为我在期货公司做了差不多有20年，所以我对投资者是怎么赚钱和亏钱的可以说是非常清楚，而且因为我自己一直也在做交易，一直在观察。

　　很多人是怎么把钱输掉的，或者赚了很多钱后，怎么又把钱输掉的？我想提醒一下大家，在期货投资当中，要有一个良好的仓位控制，因为我们是做杠杆交易的，仓位控制特别重要。

　　每个人的交易手法是完全不同的，假设我们在同一波牛市当中或者同一波熊市当中，每个人的仓位控制各有不同，不要因为大家说是一个熊市，就闭着眼睛去抛，因为你的仓位控制和别人不一样，而且放在账户里的钱的仓位控制也不一样。

　　比如说像我，我的钱基本都在投资市场里面，但有的投资者可能90%的钱不一定得存在银行，但是是很安全的，他用10%的钱来博一个5倍、10倍的收益。所以你不能看他账户里的钱，你得看他对整个资产的风控。

　　其实这个东西也不能光靠看，你自己需要摸索一套适合你自己性格的交易体系。所以我觉得看牛市熊市非常简单，但是把资金管理加上去之后，投资真的不是那么简单。因为我们也带了很多人，也选了很多人，说实在的，能够持久赚钱的人凤毛麟角，非常少。

　　03 我的投资理念

　　我做了这么多年，我先说一下自己的投资理念。首先我的绝大部分资金是在做套利和对冲，大概80%的资金，20%的资金会做一些价值型的投资。当然我非常鼓励年轻的交易者在看准机会的时候博进去，因为我们都年轻过，年轻的时候都是用这种方法，如果资本在不是非常大的时候用这种方法去成长，我认为是需要的，需要这么一段期间。

　　04 投资者亏钱的三点原因

　　刚才大家已经说了很多关于怎么防止输钱的方法，我补充三点，也是关于怎么防止输钱的。

　　1.没有逻辑

　　首先，大家都知道，我们整个投资的逻辑是非常重要的，如果说自己没有逻辑或者感觉自己逻辑不是很强，不是说你就一定不能做投资，你可以跟准某一个逻辑或者水平很强的人，然后利用你自己性格上的优势，比如说你止损的优势，依靠一个群体去做投资。

　　我们在这里谈投资，往往是要把天赋除外的。我们在市场里见到很多有天赋的投资者，却是独行侠，不讲道理、不讲逻辑的，就是自己有种感觉，这种悟性不在我们谈投资的交流范围之内。如果你没有逻辑，我认为你应该考虑远离这个市场，要不你就得找到一个好的师傅或者好的投资团队。

　　2.忽略人性

　　其次，我觉得在这个市场上大家比较容易忽视的亏钱的另外两点原因：一是人性，二是规则。

　　我做了20多年，看到无数非理性的行情。我说得近一点，说两波行情，一个是黄金非理性地上涨到2000美金，另一个是今年的股市非理性上涨到5000点，然后崩掉，这个就很有意思。

　　大家如果看看索罗斯的书的话，都会知道反身性理论，自我实现，就是说有的投资商品是可以自我实现的，而有的商品，比如说农产品就非常难以实现自我实现。所以当我们在做一个工业品或者股票股指投资的时候，你如果要做空，一定要想想。股指期货4500点的时候，我就觉得高了，远远离谱了，我离开那个市场，我不做多，但是我觉得我肯定不会去做空，因为这个非理性繁荣不是你能够左右的。

　　2008年，我看到铜从2001年的两千多美金，涨了将近7年涨到八九千美金，但是在短短的一个月就跌回到两千美金，那不是用供需理论能够解释这个市场的。同样，我们看这次股指期货的下跌，前面梁大师(梁瑞安)已经提到了，有些商品你要去看人性，它的供求是可以改变的。

　　其实正如索罗斯说过的那句名言，整个金融市场是始终贯穿着操纵。也许大家现在没有在国际市场上做得很多， 1997年锌金属的操纵，我可以说后面肯定隐含着嘉能可的操纵。曾经嘉能可阻击国储锌，当时锌的基本面大概也就1000美金，它把这个锌锭打到1600美金，加上300美金现货升水，那一轮储备大概输了几十个亿，而且那个储备还是当时朱镕基总理调集了全国所有的锌厂，能够在伦敦金属交易所交割的锌全部交割进去后，还亏了几十个亿。所以人性这块要注意，投资一定要注意非理性这一块。

　　3.不懂规则

　　第二就是规则。规则也是很多投资者特别容易忽视的。比如这个胶合板，当时我们交易胶合板的时候，当时一开始对这个品种不感兴趣，我们的交易员也去调研，从外面一看，这个品种外面的胶合板都是80—100块钱，贵的有180块钱，便宜的是80块钱，基本面无处着手。

　　后来仔细研究了大商所的交割规则发现，我们大商所的这个标的，这个细木工板不是外面通常用的细木工板，我们交易的是两种东西。我相信这个细木工板做空的人在这几轮行情中吃亏是非常多的，很多人心里有怨气，怎么有些人把这个价格给搞得那么高。其实我认为是大家对市场还不能够充分理解。所以我觉得整个投资建立一个完整的哲学体系是非常有趣的，我们交易本身就是一个标准化的产品。未来大家去做国际上的品种，会发现这种事情常有。

　　前段时间新闻爆出来，全球几大银行操纵LME，再看看2011年的路易达孚在美国逼空嘉能可棉花事件。也许大家会说它当时操纵了，但假设你是当时这个市场的参与者，你已经爆仓了，因为你跟着那个基本面去做的时候你已经爆仓了。我们自1993年开始参与到国际市场去做交易的时候，就仅仅是在规则这一项，我见到身边的朋友甚至自己吃过无数的亏。

　　我曾经见到一个宁波的高手，水平非常高，用200万大概经过半年时间赚到2亿，后来那2个亿却输在一个非常低级的错误上，大概也就2-3个月的时间2个亿全输掉了。他输在什么低级错误上呢？首先当时大家看到的伦敦金属交易所永远是一个价格，实际上，当时永远是第三个月的价格；

　　第二，伦敦金属交易所还有一个Backwardation和Contango，这个都是隐含的，他就是因为不知道伦敦金属交易所的这个Backwardation，大概过了3个月，伦敦金属交易所的价格一动没动，但是伦敦金属交易所的这个Backwardation涨了150美金，我印象非常深，当时大概是2000美金左右，就仅仅是这个Backwardation涨了150美金，意味着国内的期货价格要涨2000块钱，他不知道，因为他看到伦敦金属交易所一动不动，所以他就抛，拼命的抛，不断的加量，就输在这个规则上，把前面积累的2个亿在几个月内全部输掉。

　　我刚才提的，大家一定要注意非理性交易中的人性反射性的自我实现，第二我觉得大家一定要注意商品期货交易的规则，包括现在国内的股指期货，它的规则一直在变，不要忽视这个规则。

　　05 价值投资是相比较而言的

　　最后我再谈谈价值投资的理念。我们现在特别喜欢做的就是绝对数，就是说每年能不能稳定的、绝对的赚到20%，这是我最感兴趣的。那怎么做到这20%呢？我觉得我们现在的职业交易者做基金还有些困难，有的时候你还得去交易一下。我觉得你如果是个人投资者，准确率很关键，准确率怎么产生？减少交易机会，不要去频繁地交易。

　　依我观察，现在每年市场上基本上都有不下10次100%给你送钱的机会，但是大部分投资者都在这个机会还没来临的时候仓位已经很重了，大部分是这种情况。

　　我举个例子，最近这个股指期货跌到一个什么概念，最近股指期货跌到远期IC贴水30%，不知大家关注到没有。首先我建议我们公司把股票全部平掉，第二，我们就按照买股票的原则去买入期货IC，其实熊市越远是越光明，如果现在是牛市，肯定是越远越悲观，我这里说的是股票，不是商品期货。

　　如果现在是熊市，熊市肯定是越远越光明，因为未来期待的是牛市。现在的贴水结构，其实已经给投资者很好的机会了。我们在贴水30%的时候买进去，我就按照买股票的节奏买，当时计划是翻一倍，结果后来被规则限制住了，限仓10手和保证金提到40%的新规则打乱了前面的交易计划，但是还是取得了很好的收益，而且非常安全。

　　所以什么叫价值投资，我觉得真正的所谓价值投资，一定是相比较而言的，就是你的眼光能不能在全球去比较价值投资，你的眼光能不能在股票和期货之间去比较价值投资，你的眼光能不能在月份之间比较价值投资。所以我觉得做期货是一个非常有技巧的活，它不仅仅是宏观大视野，里面会涉及非常多的技巧，最后建议大家一定在平时的交易当中，注意仓位！

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