8月20日，迈瑞医疗（300760.SZ）发布半年报，报告期内营收和净利润均创下历史新高，且利润“含金量”十足，经营性现金流增速明显。在财务指标优异的同时，迈瑞医疗各业务线迅速发展，尤其是体外诊断（IVD）业务持续突破大样本量客户驶上“快车道”，且后续增长可期。

与此同时，凭借强大创新底色，迈瑞医疗不断开拓新品，并助力公司开拓高端空白客户，上半年成功开拓400多家国际高端客户，以此构成的“马太效应”势必将进一步巩固公司行业地位，也将为后续发展持续注入强劲势能。

稳健经营质量高，现金流增速明显

持续稳健经营带给迈瑞医疗丰厚的业绩回报。半年报显示，公司上半年实现营业收入153.56亿元，较上年同期增长20.17%；实现归母净利润52.88亿元，较上年同期增长21.71%。

迈瑞医疗三大板块业务全线较快增长。其中，生命信息与支持业务上半年实现营业收入67.72亿元，同比增长12.47%；体外诊断业务实现营业收入51.43亿元，同比增长29.82%；医学影像业务实现营业收入32.64亿元，同比增长22.2%。

迈瑞医疗表示，受益于医疗新基建加速医疗器械市场扩容、国内医疗器械市场国产化进程加速、中国和发展中国家医疗器械市场增长迅速、以及公司在研发、生产、营销等方面的竞争优势，公司主营业务获持续增长。

东吴证券研报认为，医疗新基建不是一阵风，而是未来5年至10年的长期建设目标，迈瑞医疗三大主营业务均与在此背景下开展的“公共卫生”建设、“公立医院高质量发展”建设等息息相关，充分享受增量市场。

从迈瑞医疗可及市场的角度来看，截至今年6月末，国内医疗新基建待释放的市场空间仍然还有超过220亿元。而随着医疗投入和资源不断下沉，未来县级及以下的医院和医疗机构也将逐步成为加大建设的重点方向，国内医疗新基建的持续时间和实施范围都将进一步扩大，“千县工程”带来的市场空间预计将达到100亿元。

业内人士分析认为，由于国内医疗新基建建设的方向主要为大型公立医院的扩容，因此对于医疗器械的采购需求多以全院级大项目为主。迈瑞医疗作为国产医疗器械龙头品牌，其强大的产品竞争力、完善的全院级整体解决方案和“三瑞”生态系统更加适合医疗新基建的需要，将分得更大的蛋糕。

而持续稳健的现金流在验证迈瑞医疗利润“含金量”十足的同时，也将为公司未来发展提供充足“弹药”。

2022年上半年，迈瑞医疗的经营性现金流增速明显，公司经营活动产生的现金流量净额40.77亿元，同比增长15.72%。其中，第二季度达32.07亿元，同比增长32.94%，高于同期归母净利润增速。

IVD业务增速最高，“弯道超车”增长可期

在迈瑞医疗三大业务板块中，可以看到IVD业务增速最高。但不容忽视的背景是二季度以来，国内疫情反复令国内IVD试剂销售受到影响。在此情况下，迈瑞医疗的IVD业务是如何做到较高增长的？

对此，迈瑞医疗相关人士表示，国内体外诊断试剂消耗在趋势上呈现逐月环比改善，并且公司重磅产品如血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M等在国内仍然取得了亮眼表现；同时，海外常规试剂消耗的完全复苏也使得国际体外诊断业务获得了全面恢复，因此公司IVD业务实现了高速增长。

具体来看，国内市场方面，公司IVD重磅产品如血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i、生化BS-2800M等实现了快速装机，其中BC-7500系列上半年完成了千台装机，并且三级医院占国内收入的比重仍在稳步提升，同时医疗新基建对体外诊断业务的贡献比例今年亦有所提升。

展望未来，迈瑞医疗IVD业务仍然具有高速增长的坚实基础。公司不断加大该业务领域的研发投入力度，并于报告期内推出了全自动生化分析仪BS-600M、小型生化免疫流水线M1000、全自动血液细胞分析仪BC-760 ＆ BC-760CS、全新一代高端凝血分析仪CX-9000及配套试剂等重磅产品。

以凝血重磅新品CX-9000为例，CX-9000的上市意味着迈瑞医疗凝血业务开始逐步走向高端化，并将加速三级医院的渗透，而凝血市场广阔的发展前景和目前极低的国产化比例都使得凝血业务未来将成为公司 IVD 产线另一个重要的业绩增长点。

事实上，我国IVD行业市场潜力巨大。数据显示，2015年-2019年，我国IVD市场规模从427.5亿元增长至805.7亿元，年复合增长率为17.2%；预计到2030年市场规模将达到2881.5亿元，在全球市场规模的占比将提升至33%，有望成为全球最大的IVD产品消费国。迈瑞医疗作为行业龙头，无疑将分得更大“蛋糕”。

IVD业务突破超150家全新高端实验室，国际化“大有可为”

海外市场方面，在疫情常态化背景下，常规诊疗量、体检量、手术量均得到了显著恢复，使得海外常规试剂消耗量实现了完全复苏，同时迈瑞医疗在海外高端医院、大型连锁实验室的渗透明显提速。

报告期内，公司体外诊断业务在国际市场突破了超过150家全新高端实验室，除此以外，还有接近100家已有高端实验室实现了更多产品的横向突破。值得注意的是，迈瑞在财报中提到“大样本量的国际高端客户的突破，将为公司后续试剂上量提供基础”。

业内分析人士表示，迈瑞医疗过去在国际市场的IVD业务以仪器销售为主，目标客户主要为小样本量实验室，而现在将调整到以试剂销售为主，以中大样本量实验室为目标客户。试剂作为耗材，后续上量带来的业绩增长更具确定性，不仅提升了海外市场的渗透率、增加了客户粘性，也为IVD业务的国际化拓展奠定了坚实的基础。

公开资料显示，迈瑞医疗通过已率先实现全球技术领先的血球产品全面打开高端客户突破的局面，从销售血球单机到血球流水线，快速提升血球业务的国际市场占有率和品牌影响力。最后通过血球建立的影响力和IVD产品间的协同效应，带动化学发光、生化、凝血等其他IVD业务的入院，从而向客户提供全面的实验室整体解决方案和IT信息化方案。

迈瑞医疗表示，成为全球化发展的医疗器械公司一直是迈瑞坚定不移的战略目标，而体外诊断业务的国际化拓展是实现这一目标的重要任务。

整体数据来看，迈瑞医疗上半年在国际市场突破超过400家全新高端客户，另外还有接近400家已有高端客户群实现横向突破。

业内人士分析认为，医疗器械从中端到高端的历程非常艰难，而且耗时较长。在国际市场，迈瑞医疗需要和飞利浦、西门子、GE等国际巨头同台竞争，只有产品质量过关，才能赢得市场，而突破国际高端空白客户，不仅证明客户对迈瑞医疗质量的认可，而且良好口碑势必吸引更多客户群，加强品牌影响力，“马太效应”将助力迈瑞医疗强者恒强。

事实上，海外市场空间巨大，迈瑞医疗“大有可为”。

据迈瑞医疗统计，公司已布局的三大产线和四个高潜力业务所对应的国内、国际可及市场空间分别为1200亿元和7100亿元，而公司在2021年国内和国际收入分别约为153亿元和100亿元。由此可见，目前公司在国内市场的占有率仅为低双位数，在国际市场的占有率甚至仅为低个位数。

对此迈瑞医疗方面表示，在中国市场和国际新兴市场医疗器械行业持续快速扩容的趋势下，公司已布局的业务在全球市场、特别是中国以外的发展中国家仍存在着巨大的增长空间。

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