据界面新闻昨日报道，记者自风电行业权威人士处获悉，按照国家发展改革委、财政部、国务院国资委要求，国家电网和南方电网将分别成立北京和广州可再生能源发展结算服务有限公司，在财政拨款基础上，按照市场化原则通过专项融资以解决补贴资金缺口。

近年来，可再生能源补贴政策频出。海通证券分析师吴杰等7月22日发布的研报梳理今年的相关政策。其中，5月11日，国常会表示将在前期支持基础上，再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴；3月，主管部门决定对可再生能源发电补贴进行核查，进一步摸清补贴底数。

再往前看，东吴证券分析师刘博等在6月14日发布的研报中梳理了2011年以来关于可再生能源补贴发放的政策。

吴杰指出，据中电联，2021年我国省内绿电交易电量6.3亿度，占市场电比重0.02%；2022年1-4月省内绿电交易38.1亿度，占市场电0.23%，占比提升。南网、国网分别于2022年1月、5月发布绿电交易细则，交易机制逐渐完善，明确无补贴项目优先参与绿电交易，交易电量不享受补贴。

可再生能源补贴长期拖欠问题备受市场关注。一方面是资金来源不能满足补贴需求，另一方面是可再生能源发展基金未能足额征收。界面新闻报道，据风能专委会综合各项因素测算，截至2021年底，可再生能源发电补贴拖欠累计约4000亿元，预计2028年电价补贴缺口达到峰值。

按照有关规定，自今年起，风电、光伏已进入全面平价时代，可再生能源补贴总量已经收口，解决补贴拖欠问题的时机已经成熟。中信证券认为，若按照偿还历史补贴资金3600亿元测算，预计可增加整个新能源行业的投资能力约12000亿元，能够覆盖国内新能源电站建设未来2年的资本支出规模。

中信证券分析师李想6月28日发布的研报中指出，“十四五”期间国内新能源正处于高速成长周期，大规模装机增长相应需要资金支持，欠补如能解决将对行业发展提供坚强发展后盾。刘博指出，拖欠的再生能源补贴发放在即，行业有望迎来价值重估。

李想预计，2025年末国内新能源装机规模有望增至12.65亿千瓦，复合增速（2021-2025年）高达18.8%。刘博认为，2022-2025年风光加总预计新增装机超过400GW，其中风电新增49GW/年、光伏新增46GW/年。

其中，光伏电站商业模式清晰、业绩确定性强，且由于并网后锁定20年电价不变、产业链逐年降本等原因，光伏电站的盈利能力仅次于水电，显著高于核电和火电。类比风电运营行业，项目层面大型央企获取资源的能力更强、资金层面优质央企有更通畅的融资渠道和更低的资金成本，李想认为光伏运营行业集中度将会逐步提升，优质央企市占率显著提升。

从上市公司业绩弹性来看，东吴证券指出，截至去年底，太阳能、华能国际、吉电股份、节能风电、三峡能源、龙源电力的补贴拖欠额占经营性净现金流的比例分别为475.55%、451.23%、218.80%、213.27%、206.09%、135.92%。其中，假设太阳能的国补92.94亿元到账，按照目前光伏电站30%自有资金比例、单瓦投资为4元计算，可以支撑公司增量装机规模7.75GW，是截至2021年年末公司装机总量（6.09GW）的127.26%，装机和业绩弹性最大。

华泰证券分析师王玮嘉等6月28日发布的研报则认为，龙源电力被拖欠的补贴规模远高于同行，为行业内最受益的标的之一。截至2021年末龙源电力应收款项融资为269亿元，其中拖欠的可再生能源补贴为251亿元。若问题解决，公司在手现金将大幅增厚，有效支撑“十四五”装机发展。

此外，国常会提出对电力热力燃气等企业的存量留抵税额，自今年7月1日开始办理全额退还。李想指出，风光投资正处于资本支出扩张周期，已上市新能源运营商财务报表普遍存在大规模待抵扣增值税，其中中国核电、中国广核和三峡能源规模较大。留抵退还企业的现金储备将得到明显增厚，有助节约财务费用以提升盈利能力。

李想进一步指出，代表性新能源运营商的ROE今年出现不同程度的提升，其中三峡能源及新天绿能2022年的ROE均同比提升约1个百分点。考虑到目前风电仍在降价周期当中，光伏组件暂时涨价对回报的冲击被利率下降等所对冲而且长期角度看光伏成本仍处于下行通道当中，预计风光新能源运营商扩张ROE的趋势仍在持续。

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