今日（8月15日），丛麟科技正式IPO申购，网上申购代码为787370。该公司拟发行2660.6185万股，发行价格为59.76元/股，发行市盈率36.44倍。该公司此次募投项目预计使用募集资金为20.30亿元。按本次发行价和新股发行数量，其预计募集资金15.90亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额为14.37亿元。

危废处理的业务开展及行业监管具有一定区域性。招股书显示，丛麟科技系上海地区危废处理头部企业之一，其主营业务为危险废物的资源化利用和无害化处置，专注于危废处理的资源循环利用。截至目前，该公司已与中芯国际、华虹半导体、上海先进半导体、中国商飞、中国航发、万华化学、特斯拉（上海）、合全药业（药明康德）、复旦张江、齐鲁制药等企业建立合作关系，客户覆盖信息技术、高端装备、新材料、新能源、生物医药等领域。

在网上首发路演中，丛麟科技董事长宋乐平在接受《科创板日报》记者提问时表示，危废处理行业的快速发展吸引了大量参与者，业内公司数量持续增长，新进入者普遍选择技术门槛相对较低的无害化处置模式。目前无害化业务尚处于价格竞争、产能竞争的初级竞争阶段，无害化处置产能的快速增加导致市场价格有所下降，部分运营管理能力较弱的企业将被迫退出行业，最终形成由龙头企业主导的市场格局。同时，危废处理行业呈现出行业集中度日趋提高、区域合作逐步加强的发展趋势。

▍危废处理收入成营收主力

招股书显示，丛麟科技2019年、2020年、2021年营业收入分别为6.10亿元、6.69亿元、6.67亿元，净利润分别为2.27亿元、2.28亿元、1.83亿元。

丛麟科技营业收入主要为危废处理收入（含无害化处置收入、资源化利用收入）。报告期内，该公司无害化处置收入分别为3.22亿元、4.42亿元、4.17亿元，分别占比53.33%、66.67%、62.78%；其资源化利用收入分别为2.82亿元、2.21亿元、2.47亿元，分别占比46.67%、33.33%、37.22%。

具体来看，2020年丛麟科技收入总体略有增长，其无害化处置业务的收入金额和占比均有上升，主要由于上海临港地区工业废物资源化利用与处置示范基地再制造能力升级项目中，焚烧产线在2019年下半年以及2020年陆续投产，无害化处置量及收入增加；因行业标准改变及业务结构变化，其资源化利用业务的收入金额和占比短期有所下降。2021年，该公司主营业务结构及收入同比变化不大。

《科创板日报》记者注意到，报告期内，丛麟科技无害化处置业务平均单价分别为6225.89元/吨、5356.51元/吨、4157.45元/吨，毛利率分别为63.39%、57.07%、51.04%，整体业务毛利率分别为55.98%、53.16%、49.01%。其中，2020年和2021年，该公司无害化业务处置单价和毛利率有所下滑。

对此，丛麟科技方面解释称，随着更多企业进入危废处理领域，我国危废处理产能大幅提升，行业内竞争加剧，危废处理价格比如焚烧单价面临下降压力，从而对其收入和利润造成不利影响。

报告期内，丛麟科技研发费用分别为3153.48万元、3253.20万元、2823.38万元，分别占当期营业收入比例为5.17%、4.86%、5.37%。

▍上海天汉系丛麟科技重要子公司

根据《国家危险废物名录》（2021版），危险废物总计46大类467种，主要包括废酸废碱、农药等危害物。在网上首发路演中，据丛麟科技董事、执行总裁邢建南介绍，该公司目前能够处理46大类中的42大类危险废物。其中，子公司上海天汉在上海地区可处理32大类危险废物，覆盖上海地区可处理大类的70%以上，可资源化利用25大类危险废物。

2021年，上海天汉实现营业收入为5.80亿元、净利润为2.27亿元，分别占丛麟科技合并报表口径约86.98%、124.46%，系其重要子公司。招股书显示，上海天汉设立于2011年，原股东为上海曙业（宋乐平控制的公司）、朱龙德、邢建南，并于2015年出售给金俊发展。2018年，丛麟有限与上海天汉重组，宋乐平、朱龙德、邢建南拥有重组后丛麟有限68%的股权，金俊发展作为财务投资者拥有32%的股权。

从股权结构来看，截至招股说明书签署日，宋乐平、朱龙德、邢建南为丛麟科技的共同实际控制人。上述三位实际控制人合计控制丛麟科技4828.4433万股股份的表决权，占其总股本的60.5115%；三位实际控制人的持股主体分别为：上海济旭、上海万颛、上海建阳。

从此次募集资金投资项目来看，主要有：上海临港地区工业废物资源化利用与处置示范基地再制造能力升级项目、阳信县固体废物综合利用二期资源化项目、运城工业废物综合利用处置项目、运城工业废物综合利用处置基地刚性填埋场项目，以及补充流动资金。

“通过本次募集资金投资项目，公司率先完善上海、山东、山西的产能建设，完成第一轮扩张；未来将通过已有项目扩能、新建项目子公司、项目收购或集团并购等方式稳健扩张公司在全国各地的业务板块，实现第二轮扩张。”丛麟科技董事会秘书、投资管理中心总监黄爽在接受《科创板日报》记者提问时表示。

另据丛麟科技董事、执行总裁邢建南透露，目前，除在上海、江苏、山东已有建成的产能外，该公司在山西地区项目建设也已进入收尾阶段。

此外，需要注意的是，由于丛麟科技的运营过程涉及危险废物的收集、贮存、处置等环节，其或存在安全生产及环保风险。

▍危废处理行业竞争或将加剧

对于行业现状与发展趋势，在网上首发路演中，丛麟科技董事、执行总裁邢建南向《科创板日报》记者分析表示，我国危废处理市场起步较晚，整体处于初级阶段，其中无害化项目门槛相对较低，竞争激烈；资源化利用管理相对粗放，技术亟待提升。受益于国家产业政策支持，近年来危废处理市场快速发展，但仍未改变我国危废处理行业市场集中度较低，呈现 “散、小、弱”及单一化显著特征的现状。

“近年来危废处理行业竞争加剧，无害化处置价格阶段性下降，部分‘小、弱’的项目正陆续退出市场，市场份额预计向龙头企业集中。”邢建南进一步分析表示。

在丛麟科技董事长宋乐平看来，危废是放错位置的资源，危废处理的终极目标是实现物质与能源的再生循环。未来，随着产业政策和市场因素等有利外在条件逐步成型，率先攻克资源化利用技术瓶颈，建立技术先进、处理品类全面、资源化产品附加值高的资源化利用能力的公司将成为行业毋庸置疑的龙头。

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