近期港股市场持续波动，多家机构此前相继指出，市场反弹势能充足，且基本面改善。国信证券也指出，随着二季度业绩期的来临，业绩下修有望在静默期前大体完成，市场对公司的预期有望随着业绩期的结束企稳。就目前来看，港股已经积累了较强的反弹势能。

下半年将面临两种可能性：

• 港股在三季度有所反弹，则是投资者可以考虑在三季度完成布局和止盈的动作，在第四季度谨慎观望。

• 港股在三季度维持低位震荡走势，那么港股将在宏观经济风险出清后，在今年四季度实现U型反转。

无论哪一种情况发生，国信指出投资者的建议均是在三季度做好布局。

国信指出，港股的反弹逻辑有以下四个，估值修复、风险偏好切换、股份回购、AH股溢价。

• 逻辑一 估值修复逻辑。

如果一支股票/一个行业的业绩预期下调幅度小于股价下跌幅度，那么在反弹中便存在估值修复的空间。

国信指出，CXO和生物药板块，这些公司在前期普遍经历了股价的大幅回撤，但是业绩预期方面却有所上调。此外，医药保健设备与服务板块也有充裕的估值修复空间。

半导体行业内分化较大，中芯国际（981 HK）与华虹半导体（1347 HK）的估值修复空间比较充裕。科技硬件主要是小米和联想，样本量小，不作板块推荐。

• 逻辑二 风险偏好切换逻辑。

国信指出，2021年2月至今，“风险偏好指针”随着大盘的下行顺时针旋转，高增长个股的估值优势被削弱；反之，当大盘出现反弹机会时，这些高增长个股也将受益于“风险偏好指针”的逆时针旋转，在估值层面受益于风险偏好的上升。结合三季度基本面改善的预期，高增长个股则有望迎来戴维斯双击。

目前汽车板块、生物药等相关板块将从中受益，以汽车为例，主要受益于部分参与了新能源车市场的企业，传统汽车制造企业的增速则比较低。因此建议投资者锁定新能源车，而非所有车企。

• 逻辑三 股份回购逻辑

国信指出，上市公司前期的回购行为也是一个加分项，可以理解为公司对自身股票进行的“抄底”。

• 逻辑四 AH股溢价逻辑

港股通于2014年11月开通，国信指出自2015年以来的AH股溢价情况，发现AH股溢价目前已经触及高位，向上突破了+1标准差水平相当一段距离。对于AH两地上市的公司来说，我们认为AH股溢价处于高位也有助于相关公司的H股实现股价反弹。

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