旗下拥有太二酸菜鱼的九毛九(09922.HK)8月1日晚间发布中期业绩预告，上半年利润预期同比下降70%，但该公司依然维持扩张。

公告称，预期2022年上半年将取得收入约18.99亿元，较2021年同期收入约20.22亿元下跌约6.1%；及公司权益股东应占溢利不少于5500万元，较2021年同期的公司权益股东应占溢利1.86亿元下跌不超过70.4%。

公告又称，董事会认为预期下跌主要是由于受疫情影响，餐厅(包括位于一线及二线城市的餐厅)的堂食服务2022年上半年不同期间暂停或受到限制，以遵守政府机关的抑止疫情爆发措施，同时餐厅仍然产生固定经营开支，如租金开支及雇员薪酬；尽管疫情影响，公司维持其扩充计划，故产生额外扩充相关开支。2022年上半年，公司新开37家餐厅，包括35家太二餐厅及2家“怂重庆火锅厂”餐厅及确认公司向其附属公司垫款产生的未变现外汇亏损净额2060万元。

机构认为上半年表现好于预期

国金证券认为，上半年疫情冲击下高效单店模型韧性彰显，业绩表现略好于预期。目标价22.7港元，维持“买入”评级。

公司1H22收入端下滑主因疫情冲击导致门店堂食受限（4月低点时太二同店销售为去年同期约52%），且太二门店中一线城市占比较高（北上深合计约100家）。

九毛九均为直营门店，租金、人工等开支刚性，疫情波动下受经营杠杆负面影响，但他们测算太二盈亏平衡翻座率约2.1次，21年门店层面经营利润率21.8%，翻座率3.4次（测算得成熟店约3.8次），高于盈亏平衡线82%。此外，公司亦实施多项租金、员工、原料等相关成本节约措施，若剔除因向附属公司垫款产生的未变现外汇亏损净额约0.21亿元，预计1H22归母净利不低于0.76亿元（对应调整后净利率不低于4%），经营韧性和抗风险能力领先同业。

国金认为，太二稳定拓店仍有翻倍空间，看好怂火锅（“怂重庆火锅厂”简称）全国化提速。1H22公司新开37家店，包括太二35家、怂火锅2家。太二全年新开计划由150家下调至120家，主因疫情扰乱开店进程，但仍略高于21年全年的119家，截至1H22末门店约385家，距离测算的1086家理论空间尚远，预计下半年开店将有提速（最新7 月新开11 家），未来三年每年新开100~150家确定性较高。怂火锅上调全年新开目标至15家（前值10家），侧面验证终端反馈及门店模型成熟速度或好于预期，预计23E、24E 新开30、50家，加快迈入全国化阶段。

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